国信期货软商品月报：短期存在支撑 郑棉偏强运行

棉花市场分析总结

一、行情回顾

5月郑棉维持窄幅震荡，5月12日中美谈判取得超预期成果后大幅走升，最高至13560元/吨。国际棉市五一节后因美棉干旱及宏观预期反弹，随后弱势下行，美棉主产区干旱缓解，USDA出口销售环比增加但装运平平，新年度签约落后。

二、国内市场分析

1. 供应压力有限

   • 4月商业库存415.26万吨，同比减少18.33万吨；工业库存95.42万吨，同比增加4.79万吨。
   • 4月进口棉花6万吨，环比减少1万吨，同比下降82.2%；1-4月累计进口40万吨，同比下降71.1%。
   • 库存偏低叠加进口大幅收缩，整体供应压力不大。

2. 下游开工率持稳

   • 纺织企业开工率54.2%，织造企业开工率51.2%，较4月底略有下调。
   • 纺织企业棉纱库存20.4天，织造企业成品库存32.9天，同比均有所增加，但5月库存累积放缓。

3. 中美贸易谈判提振出口

   • 1-4月纺织品服装出口904.7亿美元，增长1.1%，其中纺织品出口458.5亿美元，增长3.8%。
   • 4月出口241.9亿美元，增长1.5%。中美谈判暂停部分关税，预计短期抢出口对纺织品服装出口有提振。

三、国际市场分析

1. 全球产销双弱库存小幅上调

   • USDA 5月报告显示2025/26年度全球供应增加1.5%（期初库存上调），消费量预期上涨1.2%，贸易量增加5%，期末库存维持7838万包。

2. 美棉出口表现不佳

   • 2024/25美棉周度签约3.21万吨，同比降30%；装运5.7万吨，环比降24%，同比增23%。
   • 新作销售持续偏差，旧作签约超卖水平偏高，市场对供需前景不乐观。皮马棉销售小幅回落但处于历史偏好水平。

四、结论及操作建议

• 国内棉价下方空间有限：供应压力不大，消费尚可，短期外需有支撑。
• 国际市场承压：全球供需双弱，美棉预计维持64-70美分/磅震荡。
• 操作建议：郑棉短线交易为主。