4月数据点评：基建投资维持发力，地产需求仍然承压

请仔细阅读本报告末页声明强于大市（维持评级）行业走势作者分析师花 江月执业证书编号：S1070522100002邮箱：huajiangyue@cgws.com相关研究1、《2024年年报及2025年一季报总结：历经寒冬，静待春风》2025-05-152、《10月水泥、地产数据均有改善，期待政策持续发力》2024-11-183、《LPR再次下调，购房成本持续下降》2024-10-28-27 %-21 %-14 %-8%-2%4%10%16%2024-052024-09建材 2025-01沪深300 P.2内容目录水泥玻璃产量：水泥、玻璃产量累计同比达-2.8%、-4.8%，玻璃当月产量降幅收窄.............................................3下游投资情况：地产数据仍然承压，基建投资维持较高增速.................................................................................3风险提示..............................................................................................................................................................6图表目录图表1：水泥产量累计同比.................................................................................................................................3图表2：水泥产量当月同比.................................................................................................................................3图表3：平板玻璃产量累计同比..........................................................................................................................3图表4：平板玻璃产量当月同比..........................................................................................................................3图表5：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比....................................................................................4图表6：商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比....................................................................................4图表7：百姓住宅价格指数.................................................................................................................................4图表8：房地产库存去化周期..............................................................................................................................4图表9：固定资产投资累计同比增速...................................................................................................................5图表10：固定资产投资当月同比增速（%） .......................................................................................................5 请仔细阅读本报告末页声明 请仔细阅读本报告末页声明水泥玻璃产量：水泥、玻璃产量累计同比达-2.8%、-4.8%，玻璃当月产量降幅收窄2025年1-4月，全国水泥产量累计同比为-2.8%，4月当月同比下降5.3%，较3月当月由正转负。2025年前4个月全国水泥产量累计同比-2.8%；2025年前3个月全国水泥产量累计同比-1.4%；2024年前4个月全国水泥产量累计同比-10.3%。2025年4月全国水泥产量当月同比-5.3%；2025年3月全国水泥产量当月同比2.5%；2024年4月全国水泥产量当月同比-8.6%。图表2：水泥产量当月同比资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院2025年1-4月，全国玻璃产量累计同比为-4.8%，增速较前3月降幅收窄，其中4月同比下降4.6%。2025年前4个月全国平板玻璃产量累计同比-4.8%；2025年前3个月全国平板玻璃产量累计同比-6.4%；2024年前4个月全国平板玻璃产量累计同比6.5%。2025年4月全国平板玻璃产量当月同比-4.6%；2025年3月全国平板玻璃产量当月同比-6.7%；2024年4月全国平板玻璃产量当月同比3.7%。图表3：平板玻璃产量累计同比图表4：平板玻璃产量当月同比资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院下游投资情况：地产数据仍然承压，基建投资维持较高增速2025年4月商品房销售、施工、新开工、竣工面积同比变动-2.9%、-26.9%、-22.3%、-28.2%，3月同比值分别为-1.6%、-33.3%、-18.7%、-11.7%，除施工外降幅均有扩大。1）2025年前4个月全国商品房销售面积累计同比-2.8%；2025年前3个月 P.3 请仔细阅读本报告末页声明全国商品房销售面积累计同比-3.0%；2024年前4个月全国商品房销售面积累计同比-20.2%。2）2025年前4个月全国商品房施工面积累计同比-9.7%；2025年前3个月全国商品房施工面积累计同比-9.5%；2024年前4个月全国商品房施工面积累计同比-10.8%。3）2025年前4个月全国商品房新开工面积累计同比-23.8%；2025年前3个月全国商品房新开工面积累计同比-24.4%；2024年前4个月全国商品房新开工面积累计同比-24.6%。4）2025年前4个月全国商品房竣工面积累计同比-16.9%；2025年前3个月全国商品房竣工面积累计同比-14.3%；2024年前4个月全国商品房竣工面积累计同比-20.4%。图表5：商品房销售、施工、新开工、竣工面积累计同比资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院图表6：商品房销售、施工、新开工、竣工面积当月同比资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院注：当月数据根据累计值和累计同比计算，由于统计局之前样本可能出现变化，该数据可能存在误差2025年4月广义库存去化周期5.31年，较上月下降0.01年。1）2025年3月百城住宅价格指数同比2.6%；2024年4月百城住宅价格指数同比1.1%。2）2025年4月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-4.5%；2025年3月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-5.0%；2024年4月70个大中城市新建商品住宅价格指数同比-3.5%。3）2025年4月广义库存去化周期5.31年；2025年3月广义库存去化周期5.32年；2024年4月广义库存去化周期5.26年。4）2025年4月狭义库存去化周期0.81年；2025年3月狭义库存去化周期0.81年；2024年4月狭义库存去化周期0.72年。图表8：房地产库存去化周期 P.4图表7：百姓住宅价格指数 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院2025年4月房地产投资、基建投资同比-11.5%（3月为-10.3%）、9.6%（3月为12.6%），房地产投资降幅扩大，基建投资增速略有下降。1）2025年前4个月固定资产投资完成额累计同比4.0%；2025年前3个月固定资产投资完成额累计同比4.2%；2024年前4个月固定资产投资完成额累计同比4.2%。2）2025年前4个月基建固定资产投资完成额累计同比10.9%；2025年前3个月基建固定资产投资完成额累计同比11.5%；2024年前4个月基建固定资产投资完成额累计同比7.8%。3）2025年前4个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比5.8%；2025年前3个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比5.8%；2024年前4个月基建固定资产投资完成额（不含电力）累计同比6.0%。4）2025年前4个月制造业固定资产投资完成额累计同比8.8%；2025年前3个月制造业固定资产投资完成额累计同比9.1%；2024年前4个月制造业固定资产投资完成额累计同比9.7%。5）2025年前4个月房地产固定资产投资完成额累计同比-10.3%；2025年前3个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.9%；2024年前4个月房地产固定资产投资完成额累计同比-9.8%。图表9：固定资产投资累计同比增速资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院图表10：固定资产投资当月同比增速（%） 请仔细阅读本报告末页声明资料来源：wind，国家统计局，长城证券产业金融研究院风险提示原材料价格上涨或超预期；下游需求或低于预期；环保政策或出现反复；行业竞争加剧等 请仔细阅读本报告末页声明免 责声明长城证券股份有限公司（以下简称长城证券）具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格。本报告由长城证券向专业投资者客户及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者客户（以下统称客户）提供，除非另有说明，所有本报告的版权属于长城证券。未经长城证券事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用的证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为长城证券研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向他人作出邀请。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。长城证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。长城证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。特 别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。因本研究报告涉及股票相关内容，仅面向长城证券客户中的专业投资者及风险承受能力为稳健型、积极型、激进型的普通投资者。若您并非上述类型的投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研究报告中的任何信息。因此受限于访问权限的设