emcure第四季度加速增长，买入

核心观点

Emcure Pharma 是一家以研发为核心，拥有差异化产品组合的印度制药公司，其产品涵盖多个主要治疗领域，并在印度、欧洲和加拿大等地拥有强大的市场地位。公司拥有强大的研发能力，在多个平台上开发了一系列差异化产品，包括手性分子、复杂 API、注射剂、高活性药物、生物治疗和新型药物递送系统。

关键数据

• 2025 财年第四季度，Emcure Pharma 的收入为 212 亿元人民币，同比增长 19%，环比增长 8%；EBITDA 为 39 亿元，同比增长 5%，环比增长 8%；净利润为 19 亿元，同比增长 64%，环比增长 23%。
• 印度地区实现了 25% 的同比增长，有机增长率为 10%，超出预期；欧洲地区收入增长 2%，加拿大和欧洲地区销售增长分别为 6% 和 2%。
• 公司预计 2026 财年将实现 13-14% 的销售收入增长，EBITDA 利润率将提高 150 个基点。
• 公司计划收购英国 Manx Healthcare，预计将推动 2026 财年增长 150 个基点。
• 印度市场方面，Orofer XT、Vylda、Oxfam 等主要品牌实现了两位数增长；在女性健康领域，公司推出了更年期和 PCOS 部门的新产品。
• 公司正在开发多个复杂分子，包括用于湿性 AMD 指标的贝伐珠单抗，以及将在印度市场推出的 R-天冬酰胺酶和欧洲市场获批的阿霉素 B。

研究结论

Jefferies 维持对 Emcure Pharma 的“买入”评级，目标价设定为 1400 人民币。公司预计 2026-2027 财年 EPS 将增长 5-6%，主要受 2026 财年强劲指引的推动。公司认为 Emcure Pharma 将加速其增长步伐，并继续保持其作为研发驱动型公司的独特性，不受波动性美国市场的 影响。