GaN行业增长更快

+31%2.5%41.7%61.453.9(7.9)(47.1)(16.0)(47.1)(8.8)(47.6)22 May 2025中国技术Tracy Cui12个月高低HK$64.90/31.9012个月价格目标HK$44.80±% 潜力已发行股份880.8m自由流通市值（估）市值US$3.9bn3M ADVForeign s'holdingUS$5.4m主要股东LUO Weiwei 24.6%混合ESG评分 (%) *总体国家平均值GEM行业平均60.9*点击访问clsa.com上的公司页面以了解更多详情股票表现（%）1M 3M绝对相对Abs (US$)12Mnanana来源：彭博Tony Zhang, CFA+852 2600 7726路透社2577.HKBloomberg2577 HKtracy.cui@clsa.com +852 2600 80242025年5月21日报价HS CEI @ 8,660.9 5,04260268.546.20.0(4.2)11.027.0157.027CLnm NVIDIA 800V 高压直流架构新800V HDVC电源架构中GaN/SiC的可能应用图2图3来源：英伟达来源：英伟达来源：Navitas22 May 2025 估值细节投资风险tracy.cui@clsa.com美国关税可能影响氮化镓价格，并相应地影响氮化镓的渗透率；鉴于去全球化趋势，美国关税还可能影响全球氮化镓供应格局。此外，竞争可能加剧，但可通过高进入壁垒得到缓解。另外，存在两个锁定期，分别可能在2025年6月30日和2025年12月30日结束。我们用6.0倍的市销率（P/S）应用于2028年的销售额预测，并将其折现。我们的目标P/S比SICC的2025-2026年预测市销率低41%，同时考虑了A-H溢价。我们假设InnoScience的股权成本为13.8%，基于4%的无风险利率、7%的股权风险溢价和1.4的贝塔系数，该系数等于同业平均历史贝塔系数。 2 分析师认证提及的公司重要披露22 May 2025研究订阅InnoScience (Suzhou) Technology Holding Co Ltd 2577 HK 的推荐历史25 Apr 2025CLSA和CLST的政策是仅发布公正、独立、清晰、公平且不具误导性的研究报告。某些司法管辖区/市场的法规或市场惯例规定，针对研究报告涉及的特定实际、潜在或感知利益冲突，需作出如下披露。本研究报告披露应与本文中及www.clsa.com/disclaimer.html中列出的研究报告免责声明，以及https://www.clsa.com/terms-and-conditions-of-use/中列出的使用条款和条件一并阅读。且分析师所在地相关市场的适用监管规定，因此受制于此。投资者被强烈建议在投资前审查此免责声明。CLSA（“CLSA”）在本报告中指CLSA Limited、CLSA Americas, LLC、CLSA Australia Pty Ltd、CLSA India Private Limited、PT CLSA Sekuritas Indonesia、CLSA Securities Japan Co., Ltd.、CLSA Securities Korea Ltd.、CLSA Securities Malaysia Sdn. Bhd.、CLSA Philippines, Inc、CLSA Singapore Pte Ltd、CLSA Securities (Thailand) Limited、CLSA (UK)、CLSA Europe B.V.及其各自的关联公司。CLST（“CLST”）在本报告中指CL Securities Taiwan Co., Ltd.本报告的分析师特此证明，本研究报告中所表达的观点准确地反映了我/我们本人关于证券和/或发行人的个人观点，并且我/我们本人薪酬的任何部分在直接或间接方面均与我/我们本人在本研究报告中所包含的具体推荐或观点无关。InnoScience (Suzhou) (2577 HK - HK$34.30 - OUTPERFORM) Navitas (N-R) Nvidia (N-R)要更改您的报告分发需求，请联系您的CLSA销售代表或通过cib@clsa.com向我们发送电子邮件。您也可以在https://www.clsa.com/member/tools/email_alert/处调整您的研究警报电子邮件偏好设置。注意：2024年6月28日下午6点（香港时间），我们将评级调整为跑赢（O-PF）、持 cóng（HLD）和跑输（U-PF）；并于2024年12月16日增加了评级：高置信度跑赢（HC O-PF）和高置信度跑输（HC U-PF）。详情请参见CLSA/CLST投资排名关键说明。来源：CLSA 44.80tracy.cui@clsa.comRec目标日期Rec目标O-PF此处分析师特此确认，在编制本研究报告过程中，他们未受到任何个人/机构的不当影响、干预或压力。此外，分析师证明，在报告发布时，他们并未持有关于在相关司法管辖区上市的主体公司的任何重大未公开信息。（关于CLSA涵盖的所有公司的完整利益披露）in this报告,请refertohttp://www.clsa.com/member/research_disclosures/ for details.) As analyst(s) of this report, I/we hereby certify that the views分析师及其家庭成员或关联方不得持有所覆盖公司任何形式的财务利益，也不得担任这些公司的任何职务、董事或咨询委员会成员，除非本报告中另有披露。在分析师已持有任何所覆盖证券的现有持股情况下，这些持股可继续保留，但分析师被禁止交易此类证券。在本研究报告中所表述的内容准确反映了我的/我们的个人观点，这些观点涉及所述证券和/或发行人，并且我/我们的任何部分补偿，无论是直接的还是间接的，过去没有、现在没有，将来也不会与之相关。 日期 3 22 May 2025tracy.cui@clsa.com对于受研究覆盖的公司，中金公司Limited和/或中金证券台湾有限公司（及其各自的附属公司）在过去12个月内向InnoScience（苏州）科技控股有限公司提供投资银行业务，并从InnoScience（苏州）科技控股有限公司获得投资银行业务的报酬。对于受研究覆盖的公司，中金公司Limited和/或CL Securities台湾有限公司（及其各自的关联公司）在过去12个月内管理或共同管理了InnoScience（苏州）科技控股有限公司的证券公开发售。对于在研究覆盖范围内的公司，CLSA有限公司和/或CLSA/CLST投资评级的关键：自2024年12月16日起：高置信度跑赢（HC O-PF）：强烈置信某只顶级股票（按分析师覆盖范围内的预期回报排名）将跑赢，且总股票回报（TSR）预计将超过或等于10%；跑赢（O-PF）：TSR预计将超过或等于10%；持有（HLD）：TSR预计将低于10%但高于或等于负10%；跑输（U-PF）：TSR预计将低于负10%；高置信度跑输（HC U-PF）：强烈置信某只底部股票（按分析师覆盖范围内的预期回报排名）将跑输，且总股票回报预计将低于负10%。TSR是对12个月目标价加股息的上/下调整。自2024年6月28日下午6点（香港时间）至2024年12月16日：跑赢（O-PF）：TSR预计将超过或等于10%；持有（HLD）：TSR预计将低于10%但高于或等于负10%；跑输（U-PF）：TSR预计将低于负10%。2024年6月28日下午6点（香港时间）之前：买入：总股票回报（含股息）预计将超过20%；O-PF（即增持）：总预期回报低于20%但超过市场回报；U-PF（即减持）：总预期回报为正但低于市场回报；卖出：总回报预计为负。对于相对表现，我们将该股票的12个月总预期回报（含股息）与该股票所交易的市场的12个月预期回报（含股息）进行基准比较。根据CLSA/CLST投资评级的有效从2024年12月16日起：仅针对CLSA（不包括CLST）的综合评级分布：高置信度超额 - CLSA：6.69%，超额 - CLSA：63.15%，持有 - CLSA：23.71%，表现不佳 - CLSA：5.93%，高置信度表现不佳 - CLSA：0.30%，限制 - CLSA：0.23%；数据截至2025年4月1日。投行业务客户占评级类别的百分比：高置信度超额 - CLSA：1.52%，超额 - CLSA：12.99%，持有 - CLSA：1.60%，表现不佳 - CLSA：0.76%，高置信度表现不佳 - CLSA：0.00%，限制 - CLSA：0.23%。数据为截至2025年4月1日的12个月期间。仅针对CLST的综合评级分布：高置信度超额 - CLST：10.77%，超额 - CLST：63.08%，持有 - CLST：20.00%，表现不佳 -CLST：6.15%，高置信度表现不佳 - CLST：0.00%，限制 - CLST：0.00%。数据截至2025年4月1日。投行业务客户占评级类别的百分比：高置信度超额 - CLST：0.00%，超额 - CLST：0.00%，持有 - CLST：0.00%，表现不佳 - CLST：0.00%，高置信度与报告中包含的具体建议或观点相关，或与本报告所涵盖的（报告期为一年的）被调查公司与投资银行的任何投资银行业务关系，或其他导致从该公司获得费用的与该公司的关系（除非是该公司正常业务范围内的）。分析师/们也声明/确认，在编制本研究报告过程中，他们没有被任何个人/们置于任何不当影响、干预或压力之下。此外，本报告中包含的分析师证明，在报告发布时，他们并未掌握任何有关在相关司法管辖区上市的主体公司的重大非公开信息。分析师进一步确认，本报告中使用的任何信息均未从CLSA的投行部门或CLSA和/或CLST的交易业务部门获得。除下述披露内容（如有），分析师/们并不了解任何重大利益冲突。CL Securities Taiwan Company Limited（及其各自关联公司）预计将在未来三个月内从InnoScience（苏州）科技控股有限公司获得投资银行服务补偿或意图寻求此类补偿。 4对于本报告所提及公司的建议历史记录、目标价位和披露信息，请致函：CLSA集团合规部，香港皇后大道88号太平洋广场18楼，或/及CLST合规部（台灣敦化南路南二段95号18楼，邮编10682，电话(886) 2 2326 8188）。EVA®是Stern, Stewart & Co.的注册商标。\"CL\"在图表和表格中代表CLSA的预估，\"CT\"代表CLST的预估，\"CRR\"代表CRR Research的预估，\"CS\"代表CITIC Securities的预估，除非来源另有说明。本报告中源自CLSA的图表和表格可能包含数据源自CLSA的自动化数据库，其原始数据来源多样。这些来源可能包括：公司；分析师的估计/计算；当地交易所和/或第三方数据或市场定价提供者，如Bloomberg、FactSet或IBES。有关特定图表或表格的数据来源的更多信息，可通过联系发布分析师获取。本报告受相关条款和条件约束，并纳入其中。本报告仅用于信息目的，不构成或包含任何要约或邀约出售，也不应被视为在任何司法管辖区内销售、认购或购买任何证券的任何要约或邀约邀请，本报告的接收者必须就本报告中提及的任何证券或金融工具作出独立决策。本报告并非旨在提供专业、投资或任何其他类型的建议或推荐，且未考虑接收者个人的特定投资目标、财务状况或需求。在任何采取本报告中的信息行动之前，表现不佳 - CLST: 0.00%，受限 - CLST: 0.00%。数据截止至2025年4月1日12个月期间。仅用于监管披露目的，我们的高信念增持和增持评级属于买入评