交通运输行业周报：聚焦民航新航季时刻变化，较19年同期增长21%，优质民营公司获更快时刻增速

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究报告 交通运输行业周报（20210315-20210321） 推荐（维持） 聚焦民航新航季时刻变化：较19年同期增长 21%，优质民营公司获更快时刻增速  聚焦民航夏秋新航季时刻变化：较19年同期增长 21%，优质民营公司获更快时刻增速 1）整体时刻分析：内地客运航班量同比增长10%，较19年夏秋增长21%。a）机场角度：得益于大兴机场的快速放量，北上广深6座机场合计时刻同比增长10.2%，环比增长1.6%，相比19年则增长23.9%；50名以后机场（支线机场）保持更快增速，同比增长17.5%，相比19年增长32.3%。b）航司角度：三大航时刻同比20年夏秋增长10.3%，环比增长6.2%；优质民营航空增速相对更快：春秋航空同比增速在上市航司中最快，达到21.6%，吉祥航空为12.3%，华夏航空为12.0%；相比19年夏秋航季，春秋高增长，增速达到70.2%，华夏次之为31.5%，吉祥为24.3%，三大航为20.1%，体现春秋航空国际-国内航网韧性及调整灵活性，而华夏航空则体现其稳定性与成长性并存。 2）核心推荐公司分析：华夏航空发力内蒙云南市场，春秋航空头部机场市占率提升。a）华夏航空新航季主要新增航点包括内蒙古包头、浙江衢州、内蒙古赤峰、新疆于田、云南德宏为前五大增量航点，合计占总增量的52.5%。航线方面，公司新航季共有国内航线199条，20年夏秋航季为180条。b）春秋航空：保持高速增长，头部机场份额提升。若剔除大兴机场看增量，春秋在北上广深机场中份额由3.6%提升至4.6%，吉祥由3.9%提升至4.7%，优秀民营航司在头部机场份额均提升。增量来看，浦东、南昌、兰州、宁波、沈阳为春秋前五大增量市场，合计占比35.2%。 3）航空货运市场：国内货运显著增长。夏秋航季国内货运时刻增长16.3%，相比19年增长35.9%，航司分布来看，顺丰航空同比增长12.0%，相比19年增长40.6%，邮政航空同比下滑1.1%，相比19年下滑0.4%。  航空：1）各航企今年以来航班量同比正增长，3月航班量基本恢复至19年同期水平（公历口径）。2）2月各航司客座率同比环比均实现增长。春秋（73.2%，同比9.5%，环比3.0%）>吉祥（69.7%，同比20.0%，环比2.4%）>南航（64.8%，同比17.7%，环比0.8%）>国航（61.6%，同比10.1%，环比1.2%）>东航（61.5%，同比11.3%，环比2.1%）。  快递：低基数下行业及通达系1-2月累计业务量均翻倍增长。1-2月累计业务量增速：韵达（124.4%）>申通（120.4%）＞圆通（119.7%）＞行业（100.3%）>顺丰（53.9%）。值得注意的是，顺丰在20年同期高增（68%）背景下实现继续超过50%的增速，而行业及通达系公司20年同期业务量为下滑。  航运：集运欧线降幅收窄，散运延续大涨，油运短期仍处低迷。1）集装箱：SCFI收于2584点，较上期下跌2.0%；CCFI收于1908点，周下跌0.2%。2）干散货：BDI周涨16.4%，收于2281点，Q1均值1675，同比增183%。3）油运：VLCC-TCE报0.038万美元，Q1均值0.52万美元，同比降94%。  持续强推2021年核心三标的：1）顺丰控股：我们预计在鄂州机场充分发挥效能后，2025年公司有望跨越万亿市值。2）华夏航空：长期成长性被低估，一年期目标市值200亿+。3）春秋航空：预计公司有望演绎龙头扩张逻辑，一年期目标市值650亿。  风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑，疫情冲击超出预期。 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） 简称 股价（元） 2020E 2021E 2022E 2020E 2021E 2022E PB 评级 顺丰控股 85.72 1.61 1.75 2.09 53.24 48.98 41.01 6.92 强推 华夏航空 17.56 0.49 0.78 1.07 35.84 22.51 16.41 6.91 强推 春秋航空 62.0 -0.64 1.99 2.84 -96.88 31.16 21.83 3.78 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 注：股价为2021年03月19日收盘价 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com 执业编号：S0360516090002 证券分析师：刘阳 电话：021-20572552 邮箱：liuyang@hcyjs.com 执业编号：S0360518050001 联系人：吴莹莹 邮箱：wuyingying@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 120 2.85 总市值(亿元) 28,826.99 3.41 流通市值(亿元) 22,545.92 3.57 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -2.23 -0.98 18.57 相对表现 11.13 -6.68 -18.48 相关研究报告 《交通运输行业周报（20210222-20210228）：节后航空客流明显恢复，单日恢复至19年同期7成，风格因素不改长期价值，持续推荐核心三标的》 2021-02-28 《交通运输行业周报（20210301-20210307）：聚焦两会：降成本、进农村、稳定供应链、推动进出口；航空单日客流恢复至19年同期8成》 2021-03-07 《交通运输行业周报（20210308-20210314）：聚焦碳中和：交通运输行业投资线索解析》 2021-03-13 0%22%43%65%20/0320/0520/0720/0920/1121/012020-03-23～2021-03-19沪深300交通运输华创证券研究所 行业研究 交通运输 2021年03月21日 交通运输行业周报（20210315-20210321） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 目 录 一、聚焦主题：21年夏秋新航季时刻变化：较19年同期增长 21%，优质民营公司获更快时刻增速 ................................................................................................................. 6 （一）内地客运航班量同比大幅增长10%，较19年同期增长21% ........................... 6 1、国内客运市场：较19年同期增长21% ................................................................. 6 2、航司分析：华夏航空发力内蒙云南市场，春秋航空头部机场市占率提升 ........ 9 （二）航空货运市场：国内货运显著增长，国际货运国内航司发力 ....................... 13 二、行业观点 ........................................................................................................................... 16 （一）航空：行业需求加速恢复 ................................................................................... 16 （二）快递：低基数下行业及通达系1-2月累计业务量均翻倍增长，顺丰累计份额至12.2% ................................................................................................................ 22 （三）航运：集运欧线降幅收窄，散运延续大涨，油运短期仍处低迷.................... 25 三、市场回顾：交运板块周上涨0.6% ................................................................................. 30 四、投资建议：持续强推2021年核心三标的：顺丰控股、华夏航空、春秋航空 ......... 31 五、风险提示 ........................................................................................................................... 34 nMyQtQmOmOnRrQsRqMsQrPbRcM8OsQpPnPnMlOmMmPfQnPpN8OpPyRNZoPpQuOmOrM 交通运输行业周报（20210315-20210321） 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 图表目录 图表 1 各航季国内航班量同比 ............................................................................................. 6 图表 2 各等级机场时刻增速 ................................................................................................. 6 图表 3 各级机场时刻占比 ..................................................................................................... 7 图表 4 各级机场增量时刻占比 ............................................................................................. 7 图表 5 前30大机场时刻增速 ............................................................................................... 7 图表 6 各航司时刻增速 ......................................................................................................... 8 图表 7 各航司在北上广深机场份额 ..................................................................................... 8 图表 8 各航司在北上广深机场份额（剔除大兴） ............................................................. 9 图表 9 华夏增量时刻分布航点 ............................................................................................. 9 图表 10 华夏增量时刻分布省份 ..................................................