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优质收入增长稳步推进

2025-05-23 Saiyi HE,Ye TAO,Wentao LU,Joanna Ma 招银国际张东旭

Baozun发布2025年第一季度报告，总收入21亿元人民币，同比增长4%，超出预期；非公认会计准则归属于普通股股东的净亏损5700万元人民币，优于市场预期。BEC收入同比增长1.4%，主要受分销业务模式销售表现强劲的推动；BBM收入同比增长23%，得益于Gap和Hunter品牌表现强劲。公司持续推进BBM业务的稳定收入增长和亏损减少，预计2025年第四季度实现非公认会计准则营业利润盈亏平衡。预计2025年非公认会计准则营业利润将同比增长超过20%，维持买入评级，基于SOTP调整目标价格为35.5美元。2025年第一季度BEC收入实现稳健增长，产品销售收入同比增长14.4%，服务收入同比下降1.4%。2025年E展望：预计BEC经营利润将实现稳固增长，BBM持续减亏。预计BEC/BBM业务的收入年同比增幅为0%/27%，BEC非GAAP营业利润将年同比在2025年第二季度增长33%，非GAAP营业利润率将提升至3.8%；BBM业务的亏损将在2025年第二季度收窄至4000万元人民币。

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优质收入增长稳步推进

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