广发期货日评20250523

本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读正文之后的免责声明。广发早知道-汇总版广发期货研究所电话：020-88830760E-Mail：zhaoliang@gf.com.cn目录：金融衍生品：金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银集运指数商品期货：有色金属：铜、锌、镍、不锈钢、锡、碳酸锂黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、铁合金农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、花生、红枣、苹果能源化工：原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、PP特殊商品：橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎[股指期货]股指期货：消费板块回调，主要指数多部分下挫【市场情况】周四，A股市场早盘低开，多个指数日内震荡走弱。上证指数收跌0.22%，报3380.19点。深成指跌0.72%，创业板指跌0.96%，沪深300跌0.06%、上证50涨0.19%，中证500跌0.95%、中证1000跌1.08%。个股跌多涨少，当日887只上涨（50涨停），4451下跌（17跌停），48持平。其中，昆仑万维、三生国健、鸿铭股份涨幅居前，分别上涨20.01%、20.0%、20.0%；而信邦智能、宁新新材、锦波生物各跌17.76%、15.44%、14.55%。分行业板块看，高股息占优，上涨板块中，银行、陆路运输、家用电器涨幅居前，分别上涨0.99%、0.86%、0.30%，央企主题活跃。消费板块回调，下跌板块中，精细化工、化纤行业、日用化工分别下跌2.21%、2.15%、2.11%，锂电池题材下挫。期指方面，四大期指主力合约大部分随指数下挫：IF2506、IH2506分别收跌0.05%、收涨0.10%；IC2506、IM2506分别收跌0.70%、0.81%。四大期指主力合约基差贴水开始修复：IF2506贴水34.27点，IH2506贴水18.23点，IC2506贴水88.48点，IM2506贴水116.10点。【消息面】国内要闻方面，金融监管总局新闻发言人、政策研究司司长郭武平在国新办发布会上表示，保险资金长期投资改革试点的首批试点规模是500亿元，第二批试点规模是1120亿元，最近还要做第三批600亿元规模的批复，规模合计是2220亿元。海外方面，消息称新税收法案将特朗普第一任总统任期内的减税政策延长，同时大幅削减政府支出以支付减税费用。根据美国国会预算办公室（CBO）测算，延长减税将使2026-2035年联邦赤字增加1.8万亿美元。【资金面】5月22日，A股交易量环比缩量，全日合计成交额1.10万亿。北向资金当日成交1296.30亿元。央行以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放900亿元。【操作建议】当前IF、IH、IC与IM的主力合约基差率分别为-0.88%、-0.67%、-1.7558%、-1.91%。指数下方支撑较稳定，上方突破压力较大，进入中性震荡。可卖出支撑位看跌期权赚取权利金，或逢回调做多9月IM合约并且逢高卖出9月6400执行价看涨期权做备兑策略。[国债期货]国债期货：资金利率小幅下行，期债延续震荡走势【市场表现】国债期货收盘涨跌不一，30年期主力合约跌0.04%，10年期主力合约上涨0.01%，5年期主力合约持平，2年期主力合约持平。银行间主要利率债收益率走势分化。截至17：00，30年期国债“23附息国债23”收益率下行0.1bp报1.9150%。10年期国开债“25国开05”收益率上行0.2bp报1.740%，10年期国债“25附息国债04”收益率上行1.1bp报1.685%，3年期国债“25附息国债05”收益率下行0.3bp报1.491%，2年期国债“25附息国债06”收益率上行0.2bp报1.475%。【资金面】央行公告称，5月21日以固定利率、数量招标方式开展了1545亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%。当日645亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放900亿元。资金面方面，税期将近中国央行公开市场持续净投放，银行间市场资金供给充裕，存款类机构隔夜和七天质押式回购利率继续小降，下行3BP和0.5BP左右。本周来看，央行整体净投放呵护资金面，重回稳中偏松局面。周五MLF将进行续作，央行公告， Page1 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page22025年5月23日（周五），中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展5000亿元MLF操作，期限为1年期，5月MLF到期量1250亿元，继续净投放中长期资金以对冲税期和政府债供给带来的资金压力。【操作建议】昨日期债延续窄幅震荡。短期看，一方面期债下跌的风险有限，当前仍处在逆周期政策周期中，资金面持续收紧的可能性小，MLF增量续作也体现了央行对资金面的呵护，LPR与存款利率双调降，中期广谱利率处于下行周期中；另一方面在关税压力缓释的背景下，当下央行进一步引导资金利率下行的概率也不高，还需要观察政策后效和出口动向，目前整体或以稳为主，从期限利差的角度来看长债目前吸引力也相对有限。短期信息空窗期，整体债市或进入震荡阶段，等待基本面指引。目前预计，短期10年期国债利率可能在1.65%-1.7%区间波动，30年国债利率可能在1.85%-1.95%区间波动。单边策略上建议观望为主，关注高频经济数据和资金面动态。[贵金属]贵金属：美联储官员释放鸽派信号美债担忧略有缓和贵金属冲高回落【行情回顾】消息方面，美国商务部下属的工业与安全局（BIS）官网显示，全球第一大芯片制造厂商台积电与美国芯片公司英特尔已向美国商务部提交意见信，反对对半导体及相关设备和材料加征关税，并提议豁免半导体相关关税。美国5月Markit制造业初值52.3，创三个月新高，预期49.9，前值50.2，服务业PMI初值52.3，预期51，前值50.8，两项经济活动指标均超预期扩张，制造业新订单增速创下一年多以来的最快水平但价格指数加速上涨。美国4月成屋销售总数年化400万户创2009年以来最低水平，预期410万户，前值402万户，环比负增0.5%，房价中位数同比上涨1.8%，报41.4万美元/套，创历史新高。欧元区5月制造业PMI初值小幅升至49.4略高于预期，但服务业PMI超预期回落至50荣枯线下方，服务业创16个月来最差表现，制造业的小幅改善被服务业的下跌所抵消综合PMI从50.4降至49.5创去年11月以来的新低。据彭博报道，美国众议院规则委员会批准修改后特朗普的全面减税法案，并将其提交参议院，美国众议院议长约翰逊表示，税务法案将在7月4日前完成。美联储理事沃勒表示，美联储不会在一级拍卖中购买债券，他重申与关税相关的任何通货膨胀上升都将是暂时的，如果特朗普政府的关税政策稳定在10%左右，美联储有望在今年下半年降息。日本央行审议委员野口旭表示，日本央行的削减国债购买的计划不需要进行重大调整，当前并未处于需要应对超长期国债收益率上升的境地，很难说超长期国债收益率的上升是反常的。隔夜，经过多方努力特朗普的减税法案在众议院通过并提交参议院，同时美联储官员释放鸽派信号且最新公布美国经济景气度数据超预期改善使市场对美债担忧有所缓解，10年期美债收益率小幅回落，避险需求减弱使贵金属盘中冲高回落。国际金价开盘后小幅走高超30美元后震荡走低70美元回到3300美元下方，收盘价报3294.79美元/盎司跌0.61%，结束“三连阳”；国际银价盘中一度突破33.5美元的前高但未能企稳随后跌超2%最低至32.5美元尾盘跌幅收窄，收盘报33.041元/盎司跌0.98%。【后市展望】黄金中长期上涨的驱动去美元化背景下未有改变，全球央行和金融机构持续购金的需求对金价仍有支撑。美联储重新衡量就业和通胀的平衡对降息态度仍较谨慎，美国财政刺激政策仍需时间落地，未来一段时间美国宏观经济数据弱化可能对市场的影响增加。在弱美元的趋势中，各国和美国贸易谈判进展反复扰动金融市场，多头在价格相对低位时对黄金的配置需求仍较强，金价仍有支撑，但美国信用评级下调且美国日本国债流动风险在6月可能导致市场出现较大波动。短期一方面美国经济仍有韧性且中美贸易冲突缓和叠加地缘风险影响减弱，美股风险偏好修复，黄金形成“双顶”形态在前高位置面临阻力，但临近6月美债到期在美国信用评级下调的情况下宏观消息等扰动使市场波动增加，若金价企稳3300美元（775元）价格维持高位震荡。 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎Page3白银方面，中美贸易谈判取得进展使工业制造业得到提振，在提前备库的情况下相关光伏新能源行业需求有望改善，但美国经济下行和高库存中长期可能影响工业和投资需求，多重因素扰动使白银盘中波动反复但上方33.5美元（8350元）的阻力仍较强。【资金面】5月以来随着贸易冲突缓和，短期避险需求减弱使黄金ETF持仓回落，但近期金融市场避险情绪重燃亚洲市场通过ETF增持黄金支撑价格走强，预期中长期投资需求将继续增加。[集运指数（欧线）]集运指数（欧线）：短期震荡盘整，等待市场新驱动【现货】截至5月22日最新报价，马士基1560美元/TEU，2524美元/TEU；CMA1210-2355美元/TEU，1995-3745美元/TEU；MSC1409-2355美元/TEU，1890-2640美元/TEU；ONE1271-3101美元/TEU，1637-3237美元/TEU；EMC1305-1955美元/TEU，2160-3260美元/TEU。【集运指数】截至5月19日，SCFIS欧线指数报1265.3点，环比下跌2.86%，美西线指数环比上涨0.61%至1446.36点。截至5月16日，SCFI综合指数报1479.39点，较上期涨9.98%；上海-欧洲运价下跌0.6%至1154美元/TEU；上海-美西运价3091美元/FEU，较上周涨31.7%；上海-美东运价4069美元/FEU，较上周涨22.01%。【基本面】截至5月21号，全球集装箱总运力为3230万TEU，较上年同期增长8.8%。需求方面，欧元区4月综合PMI为50.4，制造业PMI为49，服务业PMI为50.1；美国4月制造业PMI指数48.7，新订单指数47.2。4月OECD领先指数G7集团录得100.35。【逻辑】昨日期货盘面震荡下行，主力08合约收2206点，下跌0.95%；06合约收1768点，上涨1.71%。6月目前各航司报价分歧依旧考虑到当前美西线依旧火爆，后续价格像上调整的概率更大。之后需密切关注现货端的价格变动情况，各航司的提涨程度将对盘面的走势有较大影响。预计后续呈现震荡上行趋势。【操作建议】考虑6，8月合约逢低做多[有色金属]铜：社会库存累库，关注“强现实”持续性【现货】截至5月22日，SMM电解铜平均价78085元/吨，SMM广东电解铜平均价78090元/吨，分别较上一工作日-375.00元/吨、-230.00元/吨；SMM电解铜升贴水均价135元/吨，SMM广东电解铜升贴水均价205元/吨，分别较上一工作日-140.00元/吨、+20.00元/吨。据SMM，总体来看，部分炼厂未直接出货，市场主要由进口贸易商以及手持仓单贸易商低价出货，出货情绪转弱。【宏观】关注几条定价主线：美国对等关税政策、美国铜进口关税以及加征关税后的经济基本面情况。①美国对等关税为4月以来资产定价和美联储决策的核心变量,中美日内瓦经贸会谈联合声明发布后，对等关税超预期缓和，铜的“弱预期”压制减弱。②美国针对铜的“232”调查尚在进行中，一季度铜的定价主线为美铜进口关税价差预期，在此背景下美铜库存累库至近年来历史高位，随着电解铜陆续到货美国，多头面临接货压力，美铜-伦铜溢价向上的驱动或走弱。③美国4月通胀环比低于预期，通胀继续放缓：4月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.4%；4月未季调核心CPI同比升2.8%，预期升2.8%；通胀放缓主要源于4月原油价格大幅下行以及服务业通胀放缓，市场降息预期增加，提