新消费系列 从姚记科技到卡牌

发言人1 04:17卡游的创始人李总，他也是受到泡泡糖当中的卡片的这些启发，就在2003年，但是就成立了玩具的公司。然后到2018年的时候，也就是在疫情前，他们拿到了奥特曼的这个授权的IP推出了一个卡牌系列的产品，也就进入到了集换式的这个卡牌领域。然后在2011年的时候就正式成立了卡游上海文化传播公有限公司。他们是算切入整个行业比较早，所以也算是中国整个泛娱乐行业的开拓者，也是整个极幻式卡片的生产者和头部的这些卡生意的一个不好意思，头部的一些公司，并且在卡这个生意当中也逐步的去拓展到了像人偶和玩具这些衍生品，所以在行业里面他们是龙头。发言人1 05:172024年公司在最新的招股书当中有显示收入已经是达到100亿，超过106亿，同比增长了278。金融利润是44.7个亿，金融利润是44%，毛利率是67%。所以可以看到2024年它整个业绩是比较好的。发言人1 05:39同时卡游它最大的优势也是能够对IP的红利。他迟到了，自己拥有100个授权的IP像奥特曼、小马宝莉。在他自己的这个官网上面，奥特曼和小马宝莉其实贡献了是比较大，特别是奥特曼贡献了比较大的一个投入，推出了多个系列的一个产品。对于卡的这些产品，它推出了都是将近两百多个。所以在用户的运营，供应链的效率的提升，以及IP这三个维一度基本上从供给和需求都把握的比较好。所以也就奠定了卡游在整个市场上的一个行业地位，也奠定了他整个的收入体量到百亿，以及利润将近45个亿。下一阶段可能更重要的是考验卡游怎么在原创内容和全球运营上面能够再一次验证。发言人1 06:38好，我们再简单看一下卡游成长的三部曲三步走。第一步就是拿到了这个奥特曼的IP，他通过这个IP驱动了他整个的流量，也奠定了他在行业当中的一个优势地位。第二个，他通过了供应链的改革，为了是效率的提升，为了是他让他毛利率的提升。三个就是你的生态驱动了它的黏性。所以可以看到在这三步走的过程当中，它每一步都比较好的契合了在这个大的背景之下，能够实现行弯道超车，或者说行业的一个地位。发言人1 07:18它的价格从驱动IP的这个角度来说，特别是奥特曼也是吸引帮他们吸引了大量的核心粉丝，也奠定了它在市场上71%的市场份额。它的价格也是有一些弹性的，像这种单卡有一块钱的，还有这种对账卡也有八块钱的，甚至几十块钱的。所以它的整个对于亲少年的行为也是比较强的。当然也奠定了未成年人去买卡拆卡，这个可能也有一些潜在的风险。所以在这一块相信对于卡游如果能够顺利上市，在这个政策风险上面也是有一个比较好的去表现的发展，或者说有一个比较好的监管下进行一个健康的发展。所以在第一步的时候，他能够绑定了奥特曼这样头部的IP抢占到了极幻式卡牌的这个赛道，也奠定了他的将地位。发言人1 08:15我们可以看到2021年到2019年对于卡油来说是非常重要的一个行业的奠基的时间周期。然后第二个重要的时间周期就是他自建供应链，这个时候是差不多疫情期间，就是2020年到2021年这个时间，他自建了自己的卡牌生产基地，基地把它整个单卡的成本降低了30%以上。所以在整个的供应链管理上面，卡游也做的比较好。发言人1 08:46 如果大家对布鲁可有所了解的话，其实也能看出这些企业都有一些共通点。就是IP是拿授权的，然后供应链上面也都希望去掌握。虽然有些是代工的那大家其实都希望在供应链上面有一个自建控制的一个能力。然后这第三步大家都会去发力自己的IP当然这个部分还是比较难的生意，来构建自己的泛娱乐生态。发言人1 09:17这个也是卡游从2022年开始到至今2025年也是一路去探索原创IP他也推出了像卡游的三国的历史题材，还有一些科幻题材。希望把他的年龄的这个周这个覆盖面会扩更加的去外扩。所以他在品类上面的供给必然也要去多元化的供给，能够突破人群的还有这个区间，能够让他的整个的用户的生命周期得到延伸。所以这是他的第三步，构建泛娱乐生态。也是当下他如果上市顺利上市之后，也是有利于它的品牌建设这个部分，然后再往外踏一步。发言人1 10:01好，那卡游到底能做多大？其实在这个泛娱乐行业，在泛娱乐这个玩具行业，甚至是极幻卡牌领域，卡游在极幻卡牌做到了71%，整个市场还是龙相对龙头位置。那对他接下来还能涨多大？这个就是取决于他在他的这个赛道上面做到了头部之后，能不能往这个低线城市去渗透，能不能往这个IP的供给上面去渗透，能不能往这个饭多元的供给上面去渗透，来提升它的整个天花板。这个也是有可能的那我们可以看到在对于卡游来说，你上游的IP非常重要，然后下游的渠道也非常重要，也就是你的中间的供应链也很重要。所以从三个维度去看。发言人1 10:55第一个我们首先去看卡游的这个IP因为奥特曼是卡游最成功的产品，在2024年也是贡献了40亿的收入。所以它整个卡的收入当中占比占超过了40%。在2024年的时候，奥特曼系列的产品也是销量达到48亿包。对于奥特曼的客群来说，确实78%都是男性，且8岁到12岁也是核心的客群。如果他要进一步的去把他的天花板往上抬的话，必须要打破他的用户。这个用户怎么去做的话，必然需要新产品的供给。那你新产品的供给也取决于你的IP的获取是男性向女性向。比如说奥特曼是偏男性，那小马宝莉可能就是偏女性。所以总体来说在IP领域必然是需要去考验这个卡牌卡游在卡牌领域的获取的能力，以及产品的供给能力。发言人1 11:56所以从现在畅销的IP来看的话，第一是奥特曼，第二是小马宝莉，第三是叶罗丽。所以也能看出有女性向，有男性向。第二大看点就是卡游的渠道，因为卡游的渠道的经销商的渠道占比92%。发言人1 12:13这个渠道的这种特点其实跟布鲁克是有有一些相似的也是。经销商的渠道占比了超90。所以对于渠道的一个覆盖的层面，我来说一个是经销商的网络，一个是K合作伙伴，一个是他直营的渠道，还有一个是线上渠道。在目前来说确实他的经销商的渠道网络是比较占绝对的一个大头。对于这个收入来说也贡献了大头，所以占比超过九成之后，在它的整个渠道上来说，将近在2025年一季度的时候，在也有将近478家店他也新开了也关闭了。但是目前在整个省份来说，城市大概覆盖了有156个省份，有29个。发言人1 13:04从地理位置上来说，卡油的店集中在苏州、广东、北京、浙江。它的店大概有40家和39家，以及39家在他整个店的占比当中，第一名是苏州，占比了10%点10点3。其实在苏州这也能理解，就是它的整个供 应链优势以及生产能力的优势也解释了。然后整体从卡游的这些单单人群的up值了来说，人均均价是一百多元。有120的、180的、160的、130的。所以现在来说最高的应该是北京160，然后最低的是苏州124。发言人1 13:43店铺的这个渠道的增速也是比较快的那在这个渠道的分布来说的话，有写字楼，有交通枢纽，有公园广场，也有风景名胜区以及学校周边店。其实这种学校的周边周边店的模式跟奥飞娱乐这也是有现象的。所以大家可以看到像股的经济或者你在线下渠道，大家都离不开前人在前面探路做的一些工作。比如说奥飞以前溜溜球、四驱车也都是在校园周边店去做的一些事。你那对于布鲁克也好，对于卡油也好，他的校园的这边那个校园边上的店也是他们重要的布局点。但是在校园店的这个均价就会低一些，有60有70，就是100元以下。这个是对于卡友来说，我们就简单的跟大家分享一下。发言人1 14:34我们看到卡游的核心的三大点。一个是上游的IP中游的供应链，自建供应链以及下游的渠道。因为他现在2024年的利润有44个亿。因为现在同比行业来说，新消费股的经济基本上大家的估值的在30倍、40倍，甚至有达到50倍。如果按照2024年的利润来说，卡油的市值有望达到1300到1700亿，是1700亿，1300亿到1700亿。那对于2025年和2026年，如果他的收入和利润能够持续的上升，因为他现在还没有上市。如果上市之后，公司对于他的整个的产品的bone以及他的财务上的展望可能会更加的清晰一些。发言人1 15:23目前来说的话，就叠加整个自身阿尔法的利润的持续向好，以及行业贝塔股子经济为什么又火了。这个也是得益于当下暑假以及国也鼓励内需，在这种内外的功能之下，能够让整个股市经济的这个板块的贝塔是在30倍、40倍，甚至也有50倍。所以在对于凯文来说也是一个千亿级的公司，值得期待。我们就看后续卡游的一个上市，能够对板块的一个拉动。发言人1 15:53好，因为卡游没有上市，那没有上市之后，我们是不是可以去找他的影射的标的？在这个影射标的当中，我们可以看一下的是姚记科技。因为姚记科技作为整个原来估值层面，其实在刚开始的时候是轻工类的，就是制作姚记的扑克牌，然后从外延并购做游戏公司，然后切入到传媒。所以它的估值又从轻工跨到了传媒领域。那确实它的主业领域三剑客扑克牌游戏和数字营销，现在来说应该是轻功跨到传媒，然后在传媒以及新消费这三个领域它都有一些优势。那在2022年的时候，公司也布局了球星卡卡槽这家公司。所以在整个新消费领域，卡有些科技也是可以去关注的那在三大主业当中，主这个扑克牌业务大概保持比较稳健的十个点，估值也是相对比较低的那新游戏部分可能也是有因为已经流量游戏行业流量见顶之后，估值也是比较低。新营销领域因为跟着字节系走，所以相对估值高一些。发言人1 17:07那后续像这个卡游的上市之后，对于他旗下的卡刀叫卡hobby这块的一个投资收益也是有很大帮助的那对于姚记科技来说，它的扑克牌业务在17年和2020年总体的收入都是五个亿到8个亿。然后二三和24年的时候收入都是超过十个亿的，毛利率都是在20到30之间，所以总体是非常稳健的一块生意。且他们自己也是在做这个扑克牌的生产基地的一个产能的扩充，所以对他主业也是比较有帮助的。然后在作为一个轻功的公司，跨到传媒公司是通过外延的动作，那就收购了游戏公司成绩科技和大于竞技这种休闲游戏也是收进来之后，帮他的估值再一次的拉到了传媒板块。然后第三部分就是数字营销新营销部分，这 个部分是属于自己旗下的巨量引擎的生意。我们认为如果后续自己板块持续火热之后，对姚的这块的业务的估值也是有望得到比较好的一个拔高的。因为毕竟有字节系助力。发言人1 18:23好，接下来就是它的新消费的部分是球星卡。在2022年1月份的时候，他的A轮投资，姚记持有38%的一个股权。那个货币它是14年成立，基本上它的成立应该是在卡游之后。它旗下是有两块业务，一个是打卡文化，一个是卡淘。这个等于是，我作为发行方和交易方，我两边都有。所以卡卡hobby这样的一个平台以及交易的平台来说是比较稳健的那作为发行方又可以作为交易方，所以它的整体的生意表现也是比较好的。那对于卡好比在2022年的时候，他的整个GMV单月都是做到了大几千万，有峰值的时候有七千多万。所以这个也是得益于他的二手交易平台卡淘在中国也是运营了很多年。发言人1 19:18在当时两年前，整个的实体卡和MT就是区块链技术也是帮助他们的卡的行业的收藏价值也进一步的去提升了。所以不管是结合体育的IP漫国漫的IP美漫的IP以及区块链的技术，以及它的交易平台，对于卡头这家公司来说，也有望受益于整个行业的红利。行业的红利一方面是来自于整个的用户，就是时代的用户的需求。一方面也是来自于整个贝塔我们说的股指经济。所以他的商业模式也是刚刚跟球星卡，前面第一部分讲的球星卡很类似。就是你一级是首先你要签IP这个也是布鲁克在做的事情，也是卡游在做的事情。那你拿了IP之后就进行设计生产，这就是中间的生产环节。拿了卡之后就是进行二级的一个交易。买家买卡，然后进行一个交易之后，也可以在中间赚一些差价。所以从这个卡的生意来说的话，更大的价值一部分是IP端，一部分是这个交易环节。发言人1 20:26能不能把这个产品做成比较有戏剧性的那现在像京东平台、B站平台，都有很多关于卡牌的和球星卡相关的内容。现在像小红书也非常多，所以这个也能说明整个卡的生意作为新消费的一个分支，在当下也是可以进去积极关注的那这个是卡游，我是第一部分先讲了。然后第二部分因为卡游要上市，剑指千亿市值是可以替代的。发言人1 20:53然后找这个影子股的话，姚记科技在当下，我们认为也是可以去