4月在大幅波动中资金流动情况复杂

日本投资者在 2025 年 4 月份的跨境资产配置呈现混合态势，主要表现为：

• 从外国债券转向外国股票：受美国报复性关税政策影响，日本投资者在 4 月份净卖出 2.0 万亿日元的外国债券（自去年 10 月以来最大规模），同时净买入 3.3 万亿日元的外国股票/基金（创纪录）。其中，银行和信托账户是主要卖出方，而信托账户则大幅买入股票进行再平衡。
• 零售投资者行为：零售外汇投资者自 3 月 19 日以来未重新买入 TRY/JPY，持续缓慢削减净多头头寸，尽管该货币对具有高息差且 CBT 提高了利率。根据简单的息差分析，TRY/JPY 的盈亏平衡点约为 3.2。
• 跨境并购：4 月份跨境并购外流速度放缓，主要交易以美元计价。全年累计外流速度仍高于新冠疫情后平均水平，接近 2021 年水平。由于日本企业并购活动是 2024 年日元走弱的因素之一，未来需持续关注其 2025 年的活跃程度。
• 国内资产投资：4 月份，随着日经指数从月初的急剧下跌中反弹，国内投资者增加了对日股的购买。零售投资者略微转向净卖出，而机构投资者则再次转为净买入。然而，机构投资者仍处于卖出方，保险公司、银行和信托银行均继续卖出。外国投资者在 4 月份转向净买入，并在日经指数回升期间保持净买入。
• 日本国债：受美国宣布报复性关税政策影响，4 月份对日本国债的投资从上个月的 6.3 万亿日元放缓至 3.5 万亿日元。外国投资者继续净买入日本国债，其中超长期债券的净买入规模为五个月来首次扩大，而长期债券的净买入规模也略有扩大。国内投资者则继续净卖出，其中城市银行是主要卖出方。

5 月份日本养老金再平衡预测：

• 国内债券：预计将出现自 2024 年 3 月以来的最大净买入，因日本国债市场表现不佳。
• 国内股票：日经指数回升，但未达到外国股票的强度，预计再平衡将带来小幅净卖出。
• 外国债券：预计将出现自 2024 年 2 月以来的首次净买入。
• 外国股票：因股票上涨和日元贬值，预计将带来自 2022 年 3 月以来的最大净卖出。
• 整体外国资产：预计将出现自 2024 年 3 月以来的首次净卖出（日元购买）。
• JGB 指数扩展：预计扩展将约为 1.63 个月。
• GPIF 指数审查：GPIF 计划开始审查其基本投资组合中使用的基准指数，申请截止日期为 5 月 30 日。