传媒行业2025年4月社零数据点评：景气度趋势延续，Q2消费复苏可期

景气度趋势延续，Q2消费复苏可期 ——2025年4月社零数据点评 核心观点 事件：国家统计局于5月19日发布2025年4月社会消费品零售总额数据，2025年4月社会消费品零售总额37174亿元，同比增长5.1%，其中，除汽车以外的消费品零售额33548亿元，增长5.6%。 ⚫4月社零环比略降速，消费景气度延续年内增长趋势。1）总量看：4月社零大盘增速环比略降但仍维持在5%以上，基本延续年内复苏趋势。社零总额本月增速为5.1%，环比下降0.8pcts，略低于wind一致预期的5.5%。2）分地区：城镇消费增速仍领先乡镇。4月城镇消费品零售总额为32376亿元，同比增长5.2%，乡村消费品零售总额为4798亿元，同比增长4.7%。城镇增速仍领先乡村，消费潜力进一步释放。3）分类型看，商品零售与餐饮增速接近社零大盘。4月商品零售额为33007亿元，同比增长5.1%，增速环比下降0.8pcts，餐饮收入4167亿元，同比增长5.2%，环比下降0.4pcts。 项雯倩021-63325888*6128xiangwenqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517020003香港证监会牌照：BQP120李雨琪021-63325888-3023liyuqi@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860520050001香港证监会牌照：BQP135金沐阳jinmuyang@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860525030001 ⚫分品类看，品类分化趋势仍存，多数品类实现正增长。4月高频必选品类的烟酒/粮油食品/饮料/日用品同比增速为4.0%/14.0%/2.9%/7.6%，环比-4.5/+0.2/-1.5/-1.2pcts，低频品类文化办公/中西药品同比增速为33.5%/2.6%，环比+12.0/+1.2pcts。可选消费中，高频的纺服/体育娱乐/化妆品同比增速为2.2%/23.3%/7.2%，环比-1.4/-2.9/+6.1pcts，国补政策红利持续释放叠加地产景气度回暖，家电家具品类延续高增，4月同比增速为38.8%/26.9%，延续3月高增趋势。线上主品类文化办公/金银珠宝/通讯器材同比增速为33.5%/25.3%/19.9%。其他品类，汽车/石油制品/建筑建材同比增速为0.7%/-5.7%/9.7%。 沈熠shenyi1@orientsec.com.cn ⚫4月线上零售延续前期增速趋势，5月以来电商618表现值得期待。1）线上视角看，4月实物商品网上零售额同比增长6.1%，环比3月下降0.8pcts。渗透率视角看，网上零售额的社零占比环比提升0.3pcts至24.3%，其中吃、穿、用商品零售额累计同比+14.6%/+0.5%/+5.5%，环比+0.6/+0.6/-0.1pcts。2）快递视角看，根据交通运输部数据，4月快递单量同比增长19.1%，快递收入同比增长10.8%，快递单票收入/单包裹价值（实物商品网上零售额/快递单量）分别为7.43/57.1元，同比下降7.0%/15.9%，延续下降趋势。周度数据看，5月第二周（5.5-5.11）快递单量为37.93亿件，同比+19.4%，延续4月趋势。展望5月，据商务部数据，假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3%。商务部重点监测零售企业家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%/13.7%/10.5%，五一消费景气度仍维持较高水平。此外5月13日以来淘天、抖音与京东等平台均进入618大促前置期，建议关注后续618大促进展，整体Q2预计将延续年内的良好消费趋势。 阿里发布Qwen 3，国内大模型发布加速：——AI周度跟踪2025年第6期2025-05-06消费刺激政策落地，居民消费景气度明显回升：——2025年3月社零数据点评2025-04-18阿里AI势能大会召开，加强AI agent布局：——AI周度跟踪2025年第6期2025-04-14 投资建议与投资标的 ⚫消费复苏趋势良好，线上零售势能持续释放，电商行业交易额增量得到有力支撑，维 持 行 业 看 好 评级 。推 荐份额 企 稳 ， 变 现 能力 提 升 的 电商 行 业 龙 一阿 里巴 巴-SW(09988，买入)；家电3C品类优势、国补政策红利最明显受益者京东集团-SW(09618， 买 入)；建 议 关 注 平 台 生 态 持 续 优 化 的 头 部 货 架 电 商 平 台拼 多 多(PDD.O，买入)、领先内容电商平台快手-W(01024，买入)，服饰垂直电商平台唯品会(VIPS.N，未评级)。 风险提示 宏观经济波动；消费恢复不及预期；行业竞争加剧 目录 消费复苏边际向好，4月社零数据延续年内良好趋势......................................4 1.1社零总量数据：环比提速超预期，消费刺激政策效果明显...........................................41.2线上社零数据：渗透率环比提速...................................................................................51.3分品类：多数品类提速，政策红利优势品类增长明显...................................................7 投资建议......................................................................................................10 图表目录 图1：社零总额增速......................................................................................................................4图2：限额以上社零增速..............................................................................................................4图3：餐饮收入增速......................................................................................................................4图4：商品零售增速......................................................................................................................4图5：城镇/乡村消费品当月零售额（亿元），当月同比.................................................................4图6：实物商品网上零售额增速vs社零总额增速.........................................................................5图7：实物商品网上零售额占社零总额比例走势...........................................................................5图8：实物商品网上零售额吃类累计同比.....................................................................................5图9：实物商品网上零售额穿类累计同比.....................................................................................6图10：实物商品网上零售额用类累计同比...................................................................................6图11：快递业务量及增速.............................................................................................................6图12：快递单包裹价值及增速.....................................................................................................6图13：烟酒社会消费品零售总额同比增速...................................................................................7图14：粮油食品社会消费品零售总额同比增速............................................................................7图15：饮料社会消费品零售总额同比增速...................................................................................7图16：日用品社会消费品零售总额同比增速................................................................................7图17：文化办公社会消费品零售总额同比增速............................................................................8图18：中西药品社会消费品零售总额同比增速............................................................................8图19：纺服社会消费品零售总额同比增速...................................................................................8图20：体育娱乐社会消费品零售总额同比增速............................................................................8图21：化妆品社会消费品零售总额同比增速................................................................................8图22：通讯器材社会消费品零售总额同比增速............................................................................8图23：金银珠宝社会消费品零售总额同比增速............................................................................9图24：家电社会消费品零售总额同比增速...................................................................................9图25：家具社会消费品零售总额同比增速........................................