2024卫星业务收入超1.5亿，2025 G60星链发射数量大幅增

2025-05-21 高宇洋,张天,赵天宇山西证券朝新G

卫星业务成果显著：上海瀚讯深度参与垣信千帆星座建设，作为通信分系统承研单位，负责卫星通信载荷、终端等关键设备供应。截至2024年，垣信千帆星座在轨数量达90颗，2025年预计完成648颗发射，提供区域网络覆盖；2030年完成超1.5万颗卫星组网。公司前两大客户上海垣信、格思航天分别贡献收入0.78亿元、0.73亿元，占公司总收入42.9%。2025年公司有望参与千帆星座载荷供应，相控阵天线即将导入。
业务中标频繁：公司与上海迪爱思中标上海垣信“一体化信关站系统采购项目”，合同金额约1.5亿元。宽带载荷产品进入批产阶段，地基基站、测试终端等产品已交付，在轨验证平台等设备研制投产。
军工业务回暖：2024年军工通信行业承压，但随着人事调整和预算加速，行业有望回暖。公司在军用5G、宽带数据链等领域领先，参与多个新任务研制，多个系统配套列装稳步推进。
费用控制有效：2024年期间费用0.65亿元，同比-11.3%，期间费用率下降5.01pct。销售、管理、研发费用同比分别-14.1%、+38.6%、-20.9%，成本管控有效。

盈利预测：预计2025-2027年归母净利润1.36/2.82/4.44亿元，同比增长209.4%/107.9%/57.4%；对应EPS为0.22/0.45/0.71元。
估值分析：2025年5月20日收盘价对应PE分别为98.5/47.4/30.1倍。
投资建议：维持“买入-B”评级，军工业务拐点已现，卫星业务全年有望快速放量。
风险提示：市场竞争加剧、客户采购波动、卫星星座建设不及预期。