业绩表现出色，两大业务创新高

核心观点与关键数据

公司2024年业绩表现出色，实现营业收入153.74亿元（同增21.15%），归母净利润9.17亿元（同增86.62%），扣非归母净利润7.64亿元（同增89.48%），主要得益于市场扩大。期间费用率为17.01%，较去年略有上升。

研究结论

1. 研发驱动增长：公司持续加大研发投入，2024年研发费用5.75亿元（同增17.42%），在智能制造与集成服务、GIS及变压器等领域实现技术突破，产品线数字化智能化提效增量，未来将持续拉动盈利。充电网业务受会计口径调整影响短期收入下降，但长期需求增长可弥补。
2. 国内外业务全面开花：国内新能源汽车保有量高速增长，公司公共充电终端数量行业第一，充电总量近三年保持高速增长，将稳步拉动充电网业务营收。海外市场积极响应国家政策，2024年海外业务同比增长131.87%，合同额达8亿元，预计未来持续扩大。
3. 投资建议：调整2025-2027年归母净利润预测至12/15/21亿元（对应PE分别为20/16/12倍），维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、市场需求不及预期、成本上升导致毛利率承压等风险。