知情：理解舒尔茨

双边性质融资结构SSDs的一个重要缺点可能是每项贷款协议的双边性质。与银团贷款不同，银团贷款仅有一份协议来规范借款人与多家贷款人之间的关系，而SSD中每位贷款人都会与借款人分别签订一份双边贷款协议。这种结构在重组过程中或在公司控制权变更需要再融资的情况下可能会变得特别繁琐。协调多家贷款人并就贷款条款的任何修订或修改获得必要同意可能既耗时又复杂。必须个别获得每位贷款人的同意，这可能会延迟重组或再融资进程，并增加行政负担。通常，德国的一家银行会构建和安排SSD。由于银行业牌照的要求，银行从投资者或贷款人处筹集资金，而这些人通常没有持有银行业牌照。安排银行成为原始贷款人，然后将SSD的相关部分分配给投资者。这意味着，安排银行的资金关键要求是已经从投资者处获得所有必要的资金。建立一个EMTN平台。由于会计处理方式的差异，SSD与EMTN发行并不直接竞争，这使其对受市价计规则约束的投资者具有吸引力。 模板文件经过协商后用于准备固定利率和浮动利率的短期证券（SSD），每种证券具有不同的到期期限。最长期限为10年，这是德国法律规定的贷款最长期限。任何更长期限的资金将需要发行债券。如今，SSD通过“债务凭证发行平台”以数字形式有效发行。这些平台允许市场参与方起草、协商和执行文件；接触相关市场参与方；执行营销和询价；进行分配，最终完成发行；以及从行政角度管理SSD的整个生命周期。贷款市场协会提供德国法律下的SSD模板文件。对于未评级公司或尚未在资本市场活跃的公司而言，单一证券发行（SSD）提供的融资机会与在欧洲中期票据（EMTN）计划下进行的私募配售相当，但无需SSDs主要以欧元计价，尽管以其他货币进行的交易已经开始出现。它们通常是无担保的，或仅由集团成员的企业担保。记名债券，也称为Namensschuldverschreibungen，在许多方面与SSD（无记名债券）相似。然而，它们受不同法规的监管，并且通常比SSD的期限更长。记名债券是证券，可以上市交易或通过Clearstream或Euroclear等清算系统进行结算。与SSD不同，记名债券可能需要外部评级和抵押品。 统计数据和市场趋势结论该SSD为德国实体和国外投资者提供了灵活且具吸引力的融资方案。通过了解其主要特征、企业行为、完善要求、税收影响和行业趋势，借款人和放款人能够有效规避SSD市场风险并利用其优势。Oliver Socher 合伙人 |法兰克福Oliver.Socher@bakermckenzie.com桑德拉·威特辛格 合伙人 | 法兰克福Sandra.Wittinghofer@ bakermckenzie.com© 2025 贝克·麦坚森。保留所有权利。贝克·麦坚森国际是一家全球律师事务所，在全球范围内设有成员律师事务所。根据专业服务机构常用的术语，提及“合伙人”指在该律师事务所中是合伙人或同等地位的人员。类似地，提及“办事处”指任何此类律师事务所的办事处。这可能构成“律师广告”，在某些司法管辖区需要注明。过去的近年来，SSD市场表现出韧性。根据LBBW 2024年的市场分析，SSD的新发行量达到约206亿欧元，交易数量与上一年相比下降约9%。尽管经济环境充满挑战，但由于其灵活性和与传统债券相比较低的行政负担，SSD持续吸引着投资者的极大兴趣。2024年，来自12个不同行业的公司向投资者提供了多种SSD，其中非德国公司约占此类发行的34%。值得注意的交易包括Rewe集团的10亿欧元SSD和Faurecia的7.189亿欧元SSD。 税收影响违约率bakermckenzie.comSSD的违约率通常较低。根据德国公银行联邦协会（Bundesverband Öffentlicher Banken Deutschlands (VÖB)）的一份报告，2017年至2023年间，由VÖB成员机构安排的SSD的平均失效率为0.27%。这一低违约率相当于投资级风险，为投资者提供了高水平的安心与稳定。此外，通常受德国法律管辖的法律框架和文件简明、稳健且经过检验。一项SSD（结构性证券设计）项下的支付所适用的税收待遇包括预扣税、增值税、印花税及其他适用税种的分析。只要该SSD不具有利润关联性且借款人并非德国银行或金融机构，借款人无需缴纳德国预扣税。源自SSD的利息收入若归属于在德国设有应税实体的贷款人，则可能受到德国所得税法约束。不适用印花税，目前也无需为建立SSD支付文件税。在进行此类交易时，应寻求独立的税务咨询，以确保融资交易在税务方面的结构完整性。TO SIGN UP TO RECEIVEOUR NEWSLETTER, PLEASECLICK HERE结果不能保证类似的结果。 联系方式 Matthias Töeke 合伙人| 法兰克福Matthias.Toeke@bakermckenzie.com