盈利能力稳步提升，看好海外业务增长潜力

2025-05-21 徐风,姚健山西证券曾阿牛

核心观点：杭叉集团盈利能力稳步提升，海外业务增长潜力大，技术赋能新能源产品领跑，持续优化海外布局，平台化发展协同发展，股东回报持续提升。
关键数据：
- 2024年实现营业收入164.86亿元，同比增长1.15%；归母净利润20.22亿元，同比增长17.86%。
- 2025年Q1营业收入45.06亿元，同比增长8.02%；归母净利润4.36亿元，同比增长15.18%。
- 2024年毛利率23.55%，销售净利率13.11%，创历史最佳。
- 2024年叉车行业销量128.55万台，同比增长9.52%，杭叉集团销量约28万台，同比增长14.06%，市场份额约22%。
- 2024年研发投入7.74亿元，同比+4.6%，营收占比4.7%。
- 2024年海外产品销量突破10万台，实现国外收入68.46亿元，同比增长4.75%，收入贡献达41.53%。
- 2024年合同金额首次突破10亿元，落地1000+智能物流项目。
研究结论：
- 预计公司2025-2027年EPS分别为1.74/1.94/2.14，对应PE分别为11.1/10.0/9.1。
- 首次覆盖给予“增持-A”评级。
风险提示：
- 宏观经济增长不及预期的风险。
- 海外增长不及预期的风险。
- 行业竞争加剧的风险。
- 成本波动风险。