盈利能力稳步提升，看好海外业务增长潜力

请务必阅读最后股票评级说明和免责声明杭叉集团（603298.SH）盈利能力稳步提升，看好海外业务增长潜力事件描述事件点评AI在物流行业的应用。壁垒，赋能法国曼尼通转型、输出新能源全产业链技术。对外营收超亿元。应股息率（TTM）约2.5%。 叉车2025年5月21日公司近一年市场表现市场数据：2025年5月20日收盘价（元）：年内最高/最低（元）：流通A股/总股本（亿）：流通A股市值（亿）：总市值（亿）：基础数据：2025年3月31日基本每股收益(元)：摊薄每股收益(元)：每股净资产(元)：净资产收益率(%)：资料来源：最闻分析师：姚健执业登记编码：S0760525040001邮箱：yaojian@sxzq.com徐风执业登记编码：S0760519110003邮箱：xufeng@sxzq.com 1 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明投资建议当前叉车行业高端化、数智化、绿色化、国际化速度日益加快，公司作为行业头部企业有望凭借品牌效应、规模经济、技术研发、品质与服务等获得更大的竞争优势，实现集中度提升。预计公司2025-2027年EPS分别为1.74/1.94/2.14，对应公司5月20日收盘价19.42元，2025-2027年PE分别为11.1/10.0/9.1，首次覆盖给予“增持-A”评级。风险提示宏观经济增长不及预期的风险。工业车辆行业产品应用领域广泛，其景气度与宏观经济整体运行情况密切相关。若宏观经济承压，下游需求增长不及预期，会给公司业务带来负面影响。海外增长不及预期的风险。当前，国际经济环境中不稳定、不确定性风险因素仍然较多，涉及地缘政治风险，关税政策风险等。2024年公司海外收入贡献占比超40%，若海外业务承压，会给公司业务带来负面影响。行业竞争加剧的风险。叉车行业为高度竞争的行业，同时还有其他工程机械品牌新进入者，市场竞争愈加激烈，产品迭代也持续加快。价格竞争或影响公司盈利能力，产品持续开发也要求公司保持一定的研发强度。成本波动风险。原材料成本的波动与行业的产品盈利具有较大相关性。叉车制造中钢材成本占比较高，其价格受全球经济周期、环保政策等影响剧烈波动。此外，电动叉车部件锂电池也受到受锂、钴等金属资源价格影响。财务数据与估值：会计年度营业收入(百万元)净利润(百万元)毛利率(%)EPS(摊薄/元)ROE(%)P/E(倍)P/B(倍)净利率(%)资料来源：最闻，山西证券研究所 22023A2024A2025E2026E2027E16,27216,48617,98019,52720,937YoY(%)12.91.39.18.67.21,7202,0222,2852,5392,804YoY(%)74.217.513.011.110.420.823.623.824.424.81.311.541.741.942.1419.819.918.517.416.514.812.611.110.09.13.02.52.01.71.510.612.312.713.013.4 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)会计年度2023A2024A流动资产877710311现金3775应收票据及应收账款1631预付账款495存货2185其他流动资产691非流动资产5117长期投资1982固定资产1927无形资产369其他非流动资产839资产总计1389416363流动负债4511短期借款898应付票据及应付账款2554其他流动负债1059非流动负债132长期借款0其他非流动负债132负债合计4643少数股东权益631股本936资本公积1790留存收益5903归属母公司股东权益862010164负债和股东权益1389416363现金流量表(百万元)会计年度2023A2024A经营活动现金流1622净利润1835折旧摊销284财务费用-84投资损失-278营运资金变动-266其他经营现金流131投资活动现金流-496筹资活动现金流-457每股指标（元）每股收益(最新摊薄)1.31每股经营现金流(最新摊薄)1.24每股净资产(最新摊薄)6.58资料来源：最闻、山西证券研究所 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明分析师承诺：本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。投资评级的说明：以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级）评级体系：——公司评级买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上；增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。——行业评级领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上；同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。——风险评级A：预计波动率小于等于相对基准指数；B：预计波动率大于相对基准指数。 4 请务必阅读最后股票评级说明和免责声明免责声明：山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，公司不对任何人因使用本报告中的任何内容引致的损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映发布当日的判断。在不同时期，公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。公司在知晓范围内履行披露义务。本报告版权归公司所有。公司对本报告保留一切权利。未经公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯公司版权的其他方式使用。否则，公司将保留随时追究其法律责任的权利。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止公司员工将公司证券研究报告私自提供给未经公司授权的任何媒体或机构；禁止任何媒体或机构未经授权私自刊载或转发公司证券研究报告。刊载或转发公司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示公司证券研究业务客户不得将公司证券研究报告转发给他人，提示公司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知公司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。山西证券研究所：上海上海市浦东新区滨江大道5159号陆家嘴滨江中心N5座3楼太原太原市府西街69号国贸中心A座28层电话：0351-8686981http://www.i618.com.cn 5深圳广东省深圳市福田区金田路3086号大百汇广场43层北京北京市丰台区金泽西路2号院1号楼丽泽平安金融中心A座25层