煤焦早报：焦煤现货下调，夜盘震荡上行

焦煤现货下调，夜盘震荡上行 2025年5月21日 [Table_ReportDate]报告日期： --------------------商品研究 报告内容摘要: --------------------[Table_ReportType]煤焦早报 Table_Summary]相关资讯： -----------------期走势评级：焦炭——震荡焦煤——震荡偏弱 1.4月规模以上企业工业增加值同比+6.1%，3月为7.7%。 2.4月70城新房价格环比上涨城市数量由三月份的24个减少为22个，二手房价格环比上涨数量由3月份的10个减少为5个。 焦煤： 刘开友—黑色研究员从业资格证号：F03087895投资咨询证号：Z0019509联系电话：0571-28132535邮箱：liukaiyou@cindasc.com 现货下调，期货持续下行。蒙5#主焦煤报970元/吨(-45)。活跃合约报838.5元/吨(-6.5)。基差151.5元/吨(-38.5)，9-1月差-12.5元/吨（-2）。 矿山开工小幅回落，焦企开工持平。523家矿山开工率报89.26%（-0.66），110家洗煤厂开工率报62.08%(-0.34)。230家独立焦企生产率报75.23%(+0.18)。上游累库，下游去库。523家矿山精煤库存报410.45万吨(+20.02)，洗煤厂精煤库存203.26万吨(+5.98)。247家钢厂库存791.21万吨（+4)，230家焦企库存752.56(-22.61)。港口库存306.09万吨(+8.28)。 焦炭： 现货首轮提降落地，期货震荡下行。天津港准一级焦报1390元/吨(-0)。活跃合约报1407.5元/吨(-20.5)。基差88.37元/吨(+20.5)，9-1月差-30元/吨(-3.5)。供给持平，需求或见顶。230家独立焦企生产率报75.23%(+0.18)。247家钢厂产能利用率报91.76%(-0.33)，铁水日均产量244.77万吨(-0.87)。上游持平，下游去库。230家焦企库存65.46万吨（+0.37），247家钢厂库存663.8万吨（-7.23），港口库存225.11万吨（-3.97）。 策略建议： 目前4月经济数据已经基本发布，可以看到房地产价格环比上涨城市下降，房价触底时间再次后延。工业增加值同比环比较3月均有一定程度下滑，受关税扰动较大。社融数据总量上依旧同比在上升，但结构上主要靠票据和政府债券支撑，实体经济融资需求下降，特别是与房贷密切相关的居民中长贷同比少增1200亿，预示着地产触底仍需时日。不过，好的一面是政府加杠杆仍在持续，后续财政政策可能会带来惊喜。在中美关税谈判超预期利好的情况下黑色板块依旧延续偏弱走势，一般而言，在重大事件之后若出现冲高回落，后续一个月内情绪基本很难扭转。目前市场最为期待的依旧是供给侧限产以及财政政策拉动内需。按照国内近年来政策和市场的联动规律，一季度额度刷新各种政策出台，市场乐观，二季度验证政策效果，市场悲观，三季度政策再次加码，市场转乐观，四季度看实际效果市场给出相应反应。焦煤方面，供给依旧是最大的利空因素。国内炼焦煤矿山开工率小幅回落，但整 体仍处年内高位，与之对应的是矿山精煤原煤持续加速累库。焦炭方面，成本和下游需求是接下来走向的决定性因素。铁水产量在持续超预期上行之后本周迎来小幅下调，结合季节性以及后续限产的可能，短期应该是铁水的高点。随着铁水持续走高被打断，本周焦炭现货首轮提降落地。目前潜在的利多一方面是粗钢限产拉高产业链利润空间，另一方面则是财政政策发力。在二者没有明显迹象之前，煤焦大概率维持偏弱震荡格局。蒙5#精煤20日大幅下调跌破1000，高基差下现货向期货回归。20日统计局公 布的4月房价环比走弱，商品和股市的反应相反，黑色板块下跌，地产上涨，表明虽然房地产复苏被打断，但回暖预期仍在。短期看，煤焦依旧处于下行趋势中，盘面增仓下行，空头占据主导。不过，随着基差和月差的走强，绝对价格和相对价格持续劈叉，09合约继续下跌的阻力也将增大。按极限情况估算，焦煤下方还有100的空间，焦炭还有140的空间，追空性价比不高。短期建议J09多单轻仓持有，待确认见底后择机加仓。风险提示：供给侧政策出台（上行风险），地缘冲突激化（下行风险） 信达期货股份有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 一、焦煤 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格与价差 资料来源：Wind，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，信达期货研究所 二、焦炭 1、供需 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Mysteel，信达期货研究所 2、库存 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 3、现货价格、价差与利润 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 资料来源：Wind，Mysteel，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】