煤焦早报：焦煤现货下调，夜盘震荡上行

焦煤

• 现货与期货：焦煤现货价格下调，期货持续下行。蒙5#主焦煤报970元/吨（-45），活跃合约报838.5元/吨（-6.5），基差151.5元/吨（-38.5），9-1月差-12.5元/吨（-2）。
• 供需：矿山开工率小幅回落（89.26%），焦企开工持平（75.23%）。上游累库，下游去库。矿山精煤库存+20.02万吨，洗煤厂精煤库存+5.98万吨，焦企库存-22.61万吨，港口库存+8.28万吨。
• 观点：供给依旧是最大利空因素，整體仍处高位，精煤累库。下方空间约100元，追空性价比不高。

焦炭

• 现货与期货：焦炭现货首轮提降落地，期货震荡下行。天津港准一级焦报1390元/吨（-0），活跃合约报1407.5元/吨（-20.5），基差88.37元/吨（+20.5），9-1月差-30元/吨（-3.5）。
• 供需：供给持平，需求或见顶。焦企生产率+0.18%，钢厂产能利用率-0.33%，铁水产量-0.87万吨。上游持平，下游去库。焦企库存+0.37万吨，钢厂库存-7.23万吨，港口库存-3.97万吨。
• 观点：成本和下游需求是决定性因素，铁水或达高点。潜在利多包括限产拉高利润空间和财政政策发力，短期维持偏弱震荡。

宏观与策略

• 经济数据：4月工业增加值同比+6.1%（较3月下滑），房价环比上涨城市减少，社融总量上升但结构分化，地产复苏受阻。
• 政策预期：政府加杠杆持续，财政政策或带来惊喜。市场期待供给侧限产和财政政策拉动内需。
• 策略建议：J09多单轻仓持有，待确认见底加仓。风险提示：供给侧政策（上行）、地缘冲突（下行）。