商品日报

敬请参阅最后一页免责声明电话 幅收涨。率，最高降25基点。主要品种观点 敬请参阅最后一页免责声明2/13受到穆迪下调美国政府信用评级的影响，市场短期避险情绪再度抬升，提振金银价格反弹。当前关税谈判进展较为顺利，全球贸易局势最紧张的阶段已过，市场的整体风险偏好抬升，我们维持目前金银价格依然处于阶段性调整之中的观点，预计金银价格反弹空间有限。铜：美元走弱，铜价高位震荡周一沪铜主力维持震荡，伦铜昨夜小幅反弹至9500美金上方，国内换月后B结构收敛，周一电解铜现货市场成交僵持，当月换月后升水高企下游刚需采买为主，内贸铜升至升水440元/吨，昨日LME库存降至17.4万吨。宏观方面：亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，目前美联储在尝试平衡通胀上行压力和经济衰退风险的双重背景下，其倾向于年内只降息一次，当前美国民众更担心关税推高通胀的压力，呼应鲍威尔此前表态美联储需要继续等待更多线索，而纽约联储主席威廉姆斯则认为美联储尚不确定能在6-7月明晰经济前景和通胀趋势，这件事一个持续收集线索，逐步认清形势以及观察趋势发展的过程，年内或有两次左右的降息，也低于4月底高达四次的预期，根据美联储最新观察工具显示，6月降息概率不足10%，而7月采取行动的概率也仅为三分之一左右。产业方面：海关数据，中国4月进口铜矿砂及精矿总量为292万吨，同比25.6%；1-4月进口累计达1003万吨，同比+7.8%。中美贸易休战乐观情绪平息，而未来的关税政策引发市场对全球经济增长的担忧，铜作为全球经济晴雨表上行承压，但短期美元指数疲软以及海外低库存环境支撑铜价；基本面上，巴拿马铜矿复产前景渺茫，国内精铜紧平衡边际转向宽松，社会库存低位小幅反弹，预计短期将维持高位区间震荡，关注全球贸易局势的演变。铝:宏观基本面忧虑，铝价高位抛压较强周一沪铝主力收20110元/吨，跌0.2%。伦铝跌1.95%，收2436美元/吨。现货SMM均价20270元/吨，跌80元/吨，升水70元/吨。南储现货均价20110元/吨，跌30元/吨，贴水50元/吨。据SMM，5月19日，电解铝锭库存58.5万吨，较上周四增加0.4万吨；国内主流消费地铝棒库存13.16万吨，较上周四减少0.66万吨。宏观消息：国家统计局发布数据显示，今年4月份，全国规模以上工业增加值同比增长6.1%，服务业生产指数增长6%，社会消费品零售总额增长5.1%。1-4月份，全国固定资产投资同比增长4%，扣除房地产开发投资后增长8%。美国咨商会最新发布数据显示，美国4月领先经济指数大幅下跌1%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅。欧盟委员会发布春季经济展望报告，下调欧洲经济增长预期，因全球贸易前景趋弱和美国贸易政策不确定性增加影响。报告预测，2025年欧元区GDP将增长0.9%。穆迪上周五将美国的评级从"Aaa "下调至"Aa1"。产业消息：LME公布的库存数据显示，铝注册仓单增加37.17%，至343,025吨，为12月以来最高水准。注销仓单减少65.31%，至50,425吨；注销占比为12.82%，上日注销占比为36.76%。中国4月经济数据普遍回落，结构分化。美国上周五穆迪下调美国评级，担忧情绪升温。基本面，LME注册仓单大幅增加，国内三方调研数据显示，上周铝加工开工率整体小幅下 敬请参阅最后一页免责声明3/13滑，主因部分板块步入季节性淡季，另外关税延期90天的抢出口订单相对谨慎。铝锭社会库存未能继续去库，不过铝棒仍延续去库。宏观和基本面忧虑下，铝价高位抛压较强。氧化铝：几内亚政策干扰，氧化铝较强周一氧化铝期货主力合约涨6.25%，收3127元/吨，现货氧化铝全国均价3022元/吨，涨31元/吨，贴水130元/吨。澳洲氧化铝F0B价格370美元/吨，持平，理论进口窗口关闭。上期所仓单库存19.6万吨，减少1805吨，厂库7200吨，持平。上周末几内亚政府相关领导宣布，新一波采矿许可证撤销相关信息，氧化铝受振大幅上涨，短时消息干扰下，氧化铝预计都表现较强。目前二次撤销对于在采矿企暂无直接影响，市场上供需双方博弈尚在继续，且政策变数较大也较快，氧化铝短时波动幅度加剧，警惕事件对氧化铝价格影响或较为短暂。锌：多空因素胶着，锌价承压震荡周一沪锌主力ZN2506合约日内窄幅震荡，夜间横盘运行，伦锌震荡偏弱。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在22650~22785元/吨，对2506合约升水270-280元/吨，SMC对2506升水280元/吨。锌价小幅走低，下游逢低补库，贸易商现货成交尚可，升水持稳。SMM：截止至本周一，社会库存为8.38万吨，较上周四减少0.25万吨。整体来看，美联储官员密集讲话，淡化穆迪下调美国信用评级的影响，市场担忧情绪修复。国内4月经济数据普遍回落，预期偏弱是核心制约因素。下游逢低补库带动小幅去库，库存未能持续累增，绝对库存低位尚能提供支撑。但原料供应改善及新增冶炼项目落地，供应转松预期不改，叠加进口持续少量流入，供应增速高于需求增速，基本面偏弱，锌价走势承压。铅：累库及供应改善，铅价回调周一沪铅主力PB2506合约日内冲高回落，夜间延续跌势，伦铅收跌。现货市场：上海市场驰宏铅16875-16905元/吨，对沪铅2506合约升水0-20元/吨；红鹭铅16865-16885元/吨，对2506合约贴水10-0元/吨；江浙地区江铜铅报16855-16885元/吨，对2506合约贴水20-0元/吨。沪铅呈偏弱震荡，持货商报价随行就市，部分升水报价下调，主流产区电解铅炼厂厂提货源报价维持对SMM1#铅均价贴水50元/吨到升水100元/吨出厂，再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水130-0元/吨出厂，下游企业仅以刚需采购，部分大型企业以长单接货为主，散单市场成交寡淡。SMM：截止至本周一，社会库存为5.91万吨，较上周四增加0.31万吨。整体来看，下游铅蓄电池淡季不改，采买偏弱，同时持货商移仓交货，库存如期延续回升，叠加湖南、贵州再生铅新增投产，以及再生铅炼厂利润修复，供应稳中有升。累库及供应修复施压铅价，短期期价调整，但成本刚性支撑不改，预计调整空间有限。 敬请参阅最后一页免责声明锡：宏观利好消化，锡价震荡调整周一沪锡主力SN2506合约日内窄幅震荡，夜间高开低走，伦锡窄幅震荡。现货市场：听闻小牌对6月贴200-升水200元/吨左右，云字头对6月升水200-升水600元/吨附近，云锡对6月升水600-升水1000元/吨左右。SMM：截止至上周五，社会库存为9959吨，周度环比减少234吨。云南及江西两省开工率为56.85%，周度环比减少0.31%。整体来看，锡矿及废锡供应维持偏紧，炼厂开工率环比回落，原料刚性约束延续，下游高价采购谨慎，刚需补库为主，周度去库234吨，绝对库存维持偏高位。基本面尚未有明显变化，锡价走势跟随宏观驱动，利好消化后，锡价走势重回震荡，上方60日均线压力有效。工业硅：需求预期转弱，工业硅弱震荡周一工业硅主力合约延续下探，华东通氧553#现货对2506合约升水820元/吨，交割套利空间持续为负。5月19日广期所仓单库存持降至66097手，较上一交易日减少287手近期产量下滑导致仓单量减少，交易所施行新的仓单交割标准后，主流5系货源成为交易所交割主力型号。周一华东地区部分主流牌号报价下调100-150元/吨，其中通氧#553和不通氧#553硅华东地区平均价在8950和8850元/吨，#421硅华东平均价为9850元/吨，上周社会库升值59.9万吨，供大于求的结构令现货市场短期难以企稳。基本面上，新疆地区开工率已降至5成，西南开工率则不足3成，内蒙和甘肃产量同样下降，供应端偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅上周周中再度讨论减产事宜5月排产或不足10万吨，硅片市场下游压价现象严重企业减产意愿浓厚，光伏电池市场需求低迷，专业化和一体化厂家均考虑减产去库，而组件分布式和集中式倒挂现象有所缓和，抢装高峰期已过，各地政府针对新规陆续出台新政策，二季度光伏装机减速预期明显，工业硅在短暂的宏观情绪提振后回归较弱的基本面格局，社会库存小幅升至59.9万吨，现货市场维持重心仍在持续下移，预计短期期价将维持低位偏弱震荡。碳酸锂：锂盐供给降幅有限，弱势延续周一碳酸锂价格偏弱运行，现货价格走弱。SMM电碳价格下跌800元/吨，工碳价格下跌800元/吨。SMM口径下现货升水2507合约2520元/吨；原材料价格小幅下跌，澳洲锂辉石价格下跌22.5美元/吨至665美元/吨，国内价格（5.0%-5.5%）价格下跌115元/吨至4825元/吨，锂云母（2.0%-2.5%）价格下跌50元/吨至1310元/吨。仓单合计36684手；匹配交割价62580元/吨；2507持仓33.58万手。盘面上，空头增加压价力度有限，价格跌至6.1万元附近时陷入僵持，全天价格走势较为平缓。近期，广东浩海锂电高新的年产6000吨电池级碳酸锂项目进入环评公示，项目预期2025年7月投产。当前价格下，新锂盐产能已鲜有投放，资本重心向下游电芯转换。但终端需求增量有限，资本向下流转亦难有效带动消费。此外，交通运输部开展重卡车电分离模式运输试点示范，在乘用车增速放缓背景下，积极推 4/13 敬请参阅最后一页免责声明动新能源多领域应用场景。盘面上，基差大幅走扩，压制价格下探空间，短期存基差修正预期。产业上，中美贸易协议签订后，市场预期或有90天出口窗口抢运，但目前在锂、镍价格上并未有效体现。海外锂矿价格进一步走弱，成本端仍未企稳。锂盐成交较为冷清，下游刚需采买。上游减产规模有限，较难改善基本面现状。预计锂价延续弱势。镍：扰动因素交错，镍价震荡周一镍价宽幅震荡运行，SMM1#镍报价125000元/吨，-1125元/吨；金川镍报125950元/吨，-1175元/吨；电积镍报124000元/吨，-1225元/吨。金川镍升水2100元/吨，下跌0。SMM库存合计4.42万吨，较上期+63吨。印尼公布5月（二期）镍矿内贸基准价格为15415美元/湿吨，较一期上涨约2.43%。前期印尼APNI多次下调内贸基准价格，但资源端始终偏紧，现货价格持续攀升，矿端支撑依然较强。穆迪将美国主权信用由Aaa下调至Aa1，而美联储官员发声依然偏鹰，强调政策利率调整前能明确看到美国的不确定性走弱，部分官员主张年内仅降息一次。虽然近期全球多国相继签订贸易协定，但特朗普称近期或有更多新的关税政策出台，对市场情绪有所打压，全球贸易前景仍不明朗。资源紧缺延续，内贸升水维持高位，成本端仍有支撑。镍铁厂成本倒挂凸显，对镍矿进维持刚需采买。硫酸镍市场依然偏冷，价格相对稳定。宏观上，贸易窗口期对出口或有提振预期，但下游采买尚未兴起，需求主要向货运集中。且新的关税政策或将落地，全球贸易不确定性尤在。短期多空均有博弈筹码，镍价或震荡运行。原油：地缘扰动再起，油价或有探涨周一原油震荡偏强运行，沪油夜盘收465.4元/桶，涨跌幅约+0.87%，布伦特原油收65.48美元/桶，WTI原油活跃合约收61.49美元/桶，布油-WTI跨市价差约3.99美元/桶。美伊核协议再度受阻，在铀浓缩方面双方拒不让步，和谈再度陷入僵局。于此同时，俄乌初次和谈无实质进展，特朗普称若双方拒不协商，或将对俄罗斯实施更严厉的制裁。地缘风险再度升温。虽然近期全球多国相继签订贸易协定，但特朗普称近期或有更多新的关税政策出台，对市场情绪有所打压，全球贸易前景仍不明朗。前期降温的地缘风险再起波澜，市场担心美国持续对伊、俄原油出口制裁加码，前期走弱的油价有所回升。油价或有阶段性探涨。但欧佩克+增产下的偏空路线未变，更多关注上涨后的高空机会。螺卷：房地产投资疲软，期价震荡调整周一钢材期货震荡调整。现货市场，昨日现货成交9.8万吨，唐山钢坯价格2940（-10）元/吨，上海螺纹报价3190（-20）元/吨，上海热卷3280（-10）元/吨。1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米， 5/13 敬请参阅最后一页免责声明6/13同比下降9.7%。其中，住