川能动力机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 公司概况
   四川省新能源动力股份有限公司（川能动力）成立于1997年，2000年上市，控股股东为四川省能源投资集团，实际控制人为四川省国资委。公司专注于新能源电力（风电、光伏、垃圾发电）和锂电业务，拥有区位、资源、资金和管理优势。

2. 资产评估争议

   • 能投风电收购：14.5亿净资产评估为65亿（增值349%），远高于川投能源收购雅砻江水电48%股权的评估增值率（28%），引发市场质疑评估是否存在猫腻。
   • 回应：公司称评估符合证监会及国资监管要求，具体内容可查阅2023年7月26日问询函回复报告。

3. 风电业务风险

   • 电价下降：2024年风电上网电价从0.54元降至0.47元，尽管发电量增加6亿度，但利润下降。收购时评估未充分考虑电价快速下降风险，被指“割韭菜”。
   • 回应：公司强调电价影响按政策动态调整，增量项目机制电价通过竞价确定；在建项目包括会东淌塘三期等177万千瓦装机，将加快并网。

4. 锂电业务库存问题

   • 库存跌价：2024年末锂精矿库存3.4万吨，计提跌价准备1.7亿元；2025年一季度再计提1700万元，引发对管理层决策失误的质疑。
   • 回应：公司称库存用于在建锂盐项目试生产，将根据市场调整经营策略。

5. 未来规划与竞争力提升

   • 业务结构：2025年仍以风光发电、垃圾发电和锂电业务为主，受市场环境影响较大。
   • 发展重点：加快在建项目（如巴中通江风电、凉山美姑光伏），推进锂矿锂盐运营，强化内部管理降本增效。

6. 信息披露与市值管理

   • 电网改造：2025年一季度攀西电网改造致风电结算电量减少，影响利润至少1亿元，但未提前披露被指信披问题。
   • 增持回购：中美关税战下，川能动力未采取增持措施，反遭国家绿色基金和四川产业基金减持，而川投能源推动10亿元增持，引发市场质疑。
   • 回应：公司称已通过控股股东增持（约3亿元）和2.95亿元现金分红回报股东，未来将推动所属公司分红。

7. 研究结论
   川能动力在资产评估、电价风险、库存管理及市值管理方面存在争议，需关注电价市场化改革、锂电业务协同及信息披露透明度。公司强调聚焦主业、加快项目建设，但市场对其决策能力和股东回报机制仍存疑。