转债配置月报：5月转债配置：转债估值适中

1、转债估值：转债估值适中 1.1、转债市场行情回顾：高价转债涨幅较大 截至2025年5月16日，近1月可转债等权指数上涨3.80%，可转债高价指数上涨4.03%，中价指数上涨2.61%，低价指数上涨1.81%，可转债正股等权指数上涨8.82%。 1.2、转债估值：转债估值适中 截至2025年5月16日，“百元转股溢价率”滚动三年分位数处于43.5%，滚动五年分位数处于49.8%。从偏债型转债“修正YTM – 信用债YTM”中位数来看，当前“修正YTM – 信用债YTM”中位数为0.11%，偏债型转债的整体配置性价比适中。

2、低估值增强+风格轮动：看好偏股低估风格 2.1、低估值增强：近4周偏股转债低估指数超额收益为1.56% 我们筛选出在全域和分域（偏股、平衡、偏债）上表现较为优异的估值因子，分别为转股溢价率偏离度和理论价值偏离度（蒙特卡洛模型）。并通过因子排名相加将两者合并为转债综合估值因子。截至2025年5月16日，近4周低估值因子在偏股、平衡、偏债三类转债中增强超额分别为1.56%、0.10%、0.18%。 2.2、市场情绪风格轮动：看好偏股低估风格 我们选择转债动量、转债波动率偏离度作为转债市场情绪识别指标，对转债风格指数进行轮动配置。根据2025年5月16日的最新信号，未来两周风格轮动将全仓配置偏股转债低估指数。截至2025年5月16日，近4周转债风格轮动收益为8.58%；2025年以来转债风格轮动收益为23.98%。

3、低估风格指数成分债：偏股转债低估指数成分债数量较少 截至2025年5月16日，各低估风格指数成分债如下，下表按估值从低到高排序。

• 偏股转债低估指数成分债：广大转债、金丹转债、精锻转债等；
• 平衡转债低估指数成分债：利群转债、和邦转债、鹰19转债等；
• 偏债转债低估指数成分债：东南转债、顺博转债、汇通转债等。

4、风险提示 本报告模型及结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在市场波动不确定性下可能存在失效风险；历史数据不代表未来业绩。