UBS-拓普宣布获得美国头部人形机器人厂商灵巧手电机的订单

c GlobalResearch2025年05月19日 FastTake 拓普集团 拓普宣布获得美国头部人形机器人厂商灵巧手电机的订单。 要闻 我们的解读 股票 中国 汽车零配件业 12个月评级买入 12个月目标价Rmb81.00 股价(2025年5月16日)Rmb52.62RIC:601689.SSBBG:601689CH 类似于其在新能源汽车业务的发展，我们认为拓普在人形机器人领域同样将成为模块化供应商，将产品组合由执行器拓展至灵巧手，躯干，大腿等模块。 交易数据和主要指标 52周股价波动范围Rmb74.73-31.06 市值Rmb91.4b/US$12.7b 已发行股本1,738m(ORDA) 流通股比例34% 日均成交量(千股)35,688 日均成交额(百万)Rmb2,059.6 普通股股东权益(12/25E)Rmb22.2b 市净率(12/25E)4.0x 净债务/息税折旧摊销前利润(12/25E)0.8x 每股收益（UBS稀释后）(Rmb) UBS 市场预测 12/25E 2.08 2.10 12/26E 2.71 2.64 12/27E 3.59 3.24 闵皓分析师S1460518050001 nora.min@ubs.com +86-21-38668905 王佳怡分析师S1460523110001 jenny-zb.wang@ubs.com +86-21-38668837 重要数据(Rmb百万) 12/22 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 12/28E 12/29E 营业收入 15,993 19,701 26,600 31,890 41,584 53,452 68,896 90,028 息税前利润(UBS) 1,865 2,332 3,500 4,009 5,236 6,922 9,078 12,318 净利润(UBS) 1,700 2,151 3,001 3,511 4,561 6,045 7,938 10,784 每股收益(UBS稀释后)(Rmb) 1.06 1.35 1.79 2.08 2.71 3.59 4.71 6.40 每股股息净值(Rmb) 0.32 0.38 0.52 0.60 0.78 1.04 1.37 1.85 净（债务）/现金 (3,543) (4,377) (2,910) (4,497) (3,638) (1,147) 2,380 7,822 盈利能力和估值 12/22 12/23 12/24 12/25E 12/26E 12/27E 12/28E 12/29E 息税前利润率% 11.7 11.8 13.2 12.6 12.6 13.0 13.2 13.7 ROIC(EBIT)% 14.2 13.9 17.3 16.4 18.7 22.8 27.6 34.5 企业价值/息税折旧摊销前利润(UBS核心)x 28.0 21.8 13.8 16.8 13.4 10.4 8.0 5.8 市盈率(UBS,稀释后)x 42.5 34.4 23.1 25.3 19.4 14.7 11.2 8.2 权益自由现金流(UBS)收益率% (4.3) (0.3) (1.0) (0.8) 2.1 4.2 5.8 8.5 净股息收益率% 0.7 0.8 1.3 1.1 1.5 2.0 2.6 3.5 来源：公司报告、LSEGEikon、UBS估算。UBS给出的估值是扣除商誉、例外项目以及其他特殊项目之前的数值。估值：根据该年度的平均股价得出，(E)：根据2025年5月16日的股价(Rmb52.62)得出. 本报告由瑞银证券有限责任公司编制分析师声明及要求披露的项目，包括UBS(瑞银)发布的有关QuantitativeResearchReview的信息，从第3页开始。UBS(瑞银)正在或将要与其报告中所提及的公司发展业务关系。因此,投资者应注意,本公司可能会有对报告的客观性产生影响的利益冲突。投资者应仅将本报告视为作出投资决策的考虑因素之一。 预测回报率预测股价涨幅 53.9% 预测股息收益率 1.1% 预测股票回报率 55.1% 市场回报率假设 6.8% 预测超额回报率 48.3% 公司背景 公司主营业务为汽车零部件的研发、生产及销售，主要产品包括汽车NVH减震系统、内外饰系统、轻量化车身、智能座舱部件、热管理系统、底盘系统、空气悬架、智能驾驶系统共八大业务板块，主要客户包括国际国内智能电动车企和传统OEM车企等。 估值方法及风险声明 我们采用DCF估值法得出公司的目标价。 我们认为公司面临的主要公司风险如下：1）公司新产品开发慢于预期；2）公司客户开发慢于预期；3）公司客户取消或延迟订单；4）由于质量问题，公司产品被召回。 我们认为公司面临的主要行业风险如下：1）汽车产量下滑幅度大于我们预期；2）整车厂商对汽车零部件厂商施加较大的价格压力；3）海外竞争者在国内增加产能投放并引发价格战；4）劳动力或原材料成本上升。 我们认为公司面临的主要宏观及地区风险如下：1）宏观经济下滑带来乘用车销量的下滑；2）贸易摩擦进一步加剧对汽车零部件进出口关税带来负面影响。 要求披露 本文件由瑞银证券有限责任公司(瑞银集团的关联机构)编制。瑞银集团（UBSAG）、其子公司、分支机构及关联机构，包括原瑞士信贷（CreditSuisseAG）、其子公司、分支机构及关联机构，在此统称为"瑞银"（UBS）。 关于UBS（瑞银）管理利益冲突以及保持其瑞银全球研究产品独立性的方法、历史业绩表现、有关UBS（瑞银）全球研究报告投资建议的更多披露，以及研究报告中使用的某些第三方数据的条款和条件，请访问：https://www.ubs.com/disclosures。除非特别指出，本报告中的信息和数据来源为公司披露，包括但不限于年报、半年报、季报和其他公司公告。股价表现图中的数字指的是过去的表现，而过去的表现并不是一个可靠的、可用来预测将来结果的指标。如有需要，可提供更多信息。瑞银证券有限责任公司是经中国证券监督管理委员会批准具有证券投资咨询业务资格的机构。UBS（瑞银）是或者可能是这份报告可能针对的债务证券（或相关衍生产品）的委托人。确定本建议的时间为格林尼治时间2025年05月19日上午03:46。瑞银已将瑞银全球研究部门某些成员指定为衍生产品研究分析师，这些成员发布的研究报告主要是对某种衍生产品的价格或市场的分析，同时提供合理充分的信息，从而形成衍生产品交易决策的基础。衍生产品研究分析师和股票研究分析师或经济学家共同撰写报告时，衍生产品研究分析师为衍生产品投资观点、预测和/或建议负责。定量研究评论:瑞银全球研究“定量研究评论”产品对其分析师就与一系列短期因素出现可能性相关的某些问题所做回复开展定量评估。评估所含特定股票观点仅基于这些短期因素，其时间框架与报告所列股票评级时间框架（12个月）不同。对于最新的回答，请参阅本报告最后的量化研究回顾附录（如适用）。之前的回答请参阅（i）以前发布的瑞银全球研究报告；及（ii）若当月未发布相应的研究报告，可在https://neo.ubs.com/quantitative找到量化研究回顾，或联系您的瑞银销售代表获取该报告，或联系量化研究团队（ubs-quant-answers@ubs.com）。我们也提供汇总了所有回答的合集报告，您依然需联系您的瑞银销售代表，以了解详情及价格，或通过上述电邮联系量化研究团队。 分析师声明： 每位主要负责编写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此声明：就本报告中所提及的证券或每家发行人，（1）本报告中所表述的任何观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法,并且以独立的方式表述（包括与瑞银相关的部分）；（2）分析师薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本研究报告中所表述的具体建议或观点无直接或间接的关系。 瑞银全球研究:全球股票评级定义 12个月评级 定义 覆盖1 投资银行服务2 买入 股票预期回报超出市场回报预期6%以上。 52% 24% 中性 股票预期回报在市场回报预期±6%范围内。 40% 20% 卖出 股票预期回报低于市场回报预期6%以上。 8% 22% 短期评级 定义 覆盖3 投资银行服务4 买入 由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的3个月内上涨。 低于1% 低于1% 卖出 由于某一特定的因素或事件，股价预计将在评级公布之时起的3个月内下跌。 低于1% 低于1% 资料来源：瑞银。上述评级分布为截止至2025年03月31日. 1:全球范围内，12个月评级类别中此类公司占全部公司的比例。 2:12个月评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行服务的公司占全部公司的比例。 3:全球范围内，短期评级类别中此类公司占全部公司的比例。 4:短期评级类别中曾经在过去12个月内接受过投资银行服务的公司占全部公司的比例。 主要定义预测股票收益率（FSR）指在未来的12个月内，预期价格涨幅加上股息总收益率。在某些情况下，此收益率可能基于应计股息。市场收益率假设（MRA）指一年期当地利率加上5%（假定的并非预测的股票风险溢价）处于观察期 （UR）:分析师有可能将股票标记为“处于观察期”，以表示该股票的目标价位/或评级近期可能会发生变化--通常是对可能影响投资卖点或价值的事件做出的反应短期评级反映股票的预期近期（不超过三个月）表现，而非基本观点或投资卖点的任何变股票目标价的投资期限为未来12个月。 例外和特殊案例英国和欧洲投资基金的评级和定义:买入：结构、管理、业绩、折扣等因素积极；中性：结构、管理、业绩、折扣等因素中性；减持：结构、管理、业绩、折扣等因素消极。主要评级段例外（CBE）：投资审核磋商（IRC）可能会批准标准区间（+/-6%）之例外。IRC所考虑的因素包括股票的波动性及相应公司债务的信贷息差。因此，被视为很高或很低风险的股票可能会获得较高或较低的评级段。当此类例外适用的时候，会在相关研究报告中“公司披露表”中对其进行确认。 对本报告作出贡献的由UBSSecuritiesLLC的任何非美国关联公司雇佣的分析师并未在美国金融业监管局(FINRA)注册或具备该机构所认可的分析师资格，该分析师可能不是UBSSecuritiesLLC的关联人员，并且也不受FINRA有关与对象公司沟通、在公众场合露面以及分析师账户所持证券交易的限制。对本报告作出贡献的每一家关联公司名称以及该关联公司雇佣的分析师姓名见下文。 瑞银证券有限责任公司:王佳怡,闵皓. 涉及报告中提及的公司的披露 公司名称 路透 12个月评级 股价定价日期及时间 拓普集团 601689.SS 买入 Rmb52.622025年5月16日 来源：瑞银全球研究；LSEGEikon。所有价格均为当地市场收盘价。本表中的评级是本报告出版之前最新公布的评级，它 们可能会晚于股票定价日期。 除非特别指出,请参考这份报告正文中的"价值与风险"章节。若想取得本报告涉及公司的完整披露,包括估值和风险的信息, 请联系：UBSSecuritiesLLC,1285AvenueofAmericas,NewYork,NY10019,USA,联系人：InvestmentResearch。 拓普集团(Rmb) 目标价位(Rmb)股价(Rmb) 100 80 60 40 20 0 买入没有评级 日期股价(Rmb)目标价位(Rmb)评级 2022-02-1637.48-没有评级 2023-06-2154.2765.517买入 2023-08-2950.8368.966买入 2023-10-3045.0263.448买入 2024-04-2337.2457.241买入 2024-04-2641.2358.62买入 2024-07-2239.6160.00买入 2024-10-2846.3965.00买入 2025-01-2264.4