聚烯烃周报（2025年5月16日）
PE
- 供应端：5月预估产量266万吨，日均减少0.25万吨，短期检修增加，全密度装置转产HD增多。本周产量61万吨（-3.5wt），预计下周国产量60.5万吨（0.5wt）。金诚石化管道改造完成，近期评估利润再做开车计划，预计5月不开车。4月进口大幅超预期，从100万吨上调至118万吨，5月预计95万吨（上调10万吨）。外盘普跌20-40美元，成交偏少。
- 需求端：PE下游加权开工率39.3%（+0.57%），价格上涨，表需不及预期，本周表需81.14万吨（-3），线性平推，维持此表需，下周去库3万吨。部分出口企业订单逐渐恢复，下游补库意愿提升，关注“抢出口”行为。
- 库存：库存持平，上游持平，港口小区，总库存持平（主要去在低压上）。
- 估值：纵向估值走强，油制利润600（+170），煤制利润1500（+400），石脑油利润-200（+260）。横向估值标品走强130-180，非标高压走强300-400，低压维持。09-01价差62（-3）。
- 平衡情况：供减需增下，5月有小幅去库预期。
- 关注点：后续进口到港情况，美国进口订单取消影响5-6月进口。
- PE进口：截至2024年3月，美国进口占总进口18.76%，占国内表需5%。关税政策影响下，5月进口订单取消，未来5-6月进口下降。
- PE需求：出口企业接单好转，长协交付订单延长，订单连续性尚可。包装膜需求持续上升。
- PE价格数据：本周库存持平，表需81.14万吨（-3），下周去库3万吨。
- PE平衡：关注后续进口到港情况。
- PE新增产能：内蒙宝丰3期LLDPE装置已投产，惠州埃克森美孚73万吨/年LLDPE1线装置产茂金属3518PA，装置负荷较低，50万吨/年LDPE装置计划7月投产。山东新时代完成管道维护，后期进料评估利润再做开车计划。
PP
- 供应端：5月预估产量340万吨，5月检修量依然偏高。山东金诚裂解装置投产推迟。PDH开工偏低，税缓预期减弱。
- 需求端：PP下游加权开工率49.8%（+0.33%），下游订单表现偏弱，部分品种季节性淡季。
- 库存：上中游去库，总库存去。
- 估值：基差走强，华东7170（+50）/09+80（-70），华北7160（+20）/09+80（-90），华南7210（+20）/09+120（-100）。利润加权利润走强，PDH利润大幅走弱。
- 平衡情况：5月-6月维持明显去库，关注边际装置开工。
- PP平衡：3-4月维持去库，05之前库存压力可控。
- PP新增产能：埃克森美孚4月已投产。
烯烃价差
- 现货上涨，基差走弱：PE线性涨幅150-230，高压涨幅400-500。PP现货小幅上涨，基差走弱较多。
- PE线性：华北7300（+150）/09+60（-100），华东7400（+200）/09+160（-70），华南7660（+220）/09+360（-50）。
- 非标高压价格走强400，低压价格维持。
- PP拉丝：华东7170（+50）/09+80（-70），华北7160（+20）/09+80（-90），华南7210（+20）/09+120（-100）。
- 月差反套：LLD91月差62（-3），PP59月差59（-22）；MTO盘面利润小幅震荡。
研究结论
- PE：短期供应边际好转，需求环比恢复，向下有一定支撑。长期来看，投产周期下，库存压力仍存。
- PP：PDH开工偏低，税缓预期减弱。5月-6月维持明显去库，关注边际装置开工。
- 下游利润：PE下游利润走弱300左右，PP下游利润小幅走弱100-200左右。
- 下游需求：2025年一季度社会消费品零售总额同比增长4.6%，塑料制品出口同比增长0.5%。
