聚烯烃周报

PE周度核心变化与策略供应端1.国产：5月预估产量266万吨（日均减少0.25万吨），短期检修增加，全密度装置转产HD增多。本周产量61万吨（-3.5wt），预计下周国产量60.5万吨（0.5wt）.2.新装置情况：金诚已经完成管道改造，近期在评估利润情况再做开车计划（石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3）），预计5月不会开车。3.进口：4月初级形状的塑料进口量246.3万吨，环比增加7%，4月进口大幅超预期。月初到港偏多，本周到港30万吨，5月预计95万吨（上调10万吨）；外盘普跌20-40，美国有副牌报价，成交偏少。需求端1.下游开工：PE下游加权开工率39.3%（+0.57%）。本周价格上涨，表需不及预期，本周表需81.14万吨（-3），线性平推，维持此表需，下周去库3万吨。2.补库意愿：部分出口企业订单逐渐恢复，下游补库意愿提升。关注后续否会有“抢出口”行为。库存1.库存持平:上游持平，港口小区，总库存持平。（库存主要去在低压上）估值：1.纵向估值：加权利润走强。油制利润600（+170）,煤制利润1500（+400），石脑油利润-200（+260）2.横向估值：标品走强130-180，非标高压走强300-400，低压维持。3.月差结构：09-01价差62（-3）。大多数化工品周初走正套，但烯烃月差维持小幅震荡，表面近端压力仍偏大。平衡情况：1.供减需增下，5月有小幅去库预期。n市场概述：市场先涨后跌，随着中美日内瓦经贸会谈联合声明发布，市场悲观情绪修复，盘面大幅反弹，现货成交放量，随着情绪释放，周中开始现货市场逐渐冷却，现货涨幅不及盘面，基差走弱100-120，本周库存持平。n驱动：短期供应边际好转（检修增加+全密度转产增多）+需求环比恢复（出口订单增加预期），向下有一定支撑。长期来看，投产周期下，库存压力仍存。 PE平衡关注后续进口到港情况n2025年聚乙烯行业面临15%的产能增速与结构性过剩压力，化解矛盾需通过主动降负检修抑制供应（开工率降至75%-80%），降低进口占比（进口依存度降至20%）及价格竞争刺激需求这三线协同，并加速向高端产品转型（部分装置可转产茂金属、POE等）以突破过剩瓶颈。 n本周调整进口：根据4月初级塑料进口数据，4月进口大幅超预期，从100wt调整到118万吨.5月进口数据从85万吨，调整到95万吨。n本周调整需求：1-4月累积预期13.34%,调整5月需求同比10%。6-12月依然维持5%需求增速。 驱动因素：目前PDH开工偏低，税缓和对PDH装置减量预期有所减弱供应端1.国产：5月预估产量340，5月检修量依然偏高。2.新产能投放不及预期：山东金诚裂解装置投产推迟（需评估利润）3.进出口：出口常规量维持。需求端下游开工：PP下游加权开工率49.8 %（+0.33%），下游订单表现偏弱，部分品种季节性淡季库存：1.库存：上中游去库，总库存去。估值：基差走强：华东7170（+50）/09+80（-70）华北7160（+20）/09+80（-90）华南7210（+20）/09+120（-100）利润：加权利润走强，PDH利润大幅走弱。油制374（-45），煤制-105（-32），PDH-1632（-273）平衡情况：1.5月-6月维持明显去库。2.关注边际装置开工。 PP平衡3-4月维持去库，05之前库存压力可控n目前来看边际装置开工变化，是影响PP后期平衡的关键。日期月产能检修损失粒料产量粉料产量月产量进口累计进口同比出口累计出口同比月总供应月供应同比累计供应2025年1月418743442236627-21.1%1726.8%3753.3%3.33%2025年2月381573241834231-0.4%2434.9%3496.3%4.74%2025年3月425673582538329-3.0%3218.2%3799.9%6.47%2025年4月415823332535927-3.8%3018.5%3566.7%6.53%2025年5月436963402536530-2.8%2920.8%3674.7%6.16%2025年6月423973262635230-1.6%2826.9%3543.2%5.66%2025年7月450973522637830-2.8%2731.9%3814.2%5.44%2025年8月458903682639430-3.0%2831.7%3967.4%5.70%2025年9月445733722639830-2.6%2833.0%40010.2%6.22%2025年10月460853742640030-2.7%2833.8%4027.4%6.34%2025年11月445863592638530-3.1%2835.2%3878.1%6.50%2025年12月460823782640430-3.9%2835.7%4066.3%6.48% 烯烃价差现货上涨，基差走弱nPE:上半周现货跟随盘面，涨幅较多。线性涨幅150-230.高压涨幅400-500。nPP：现货小幅上涨，基差走弱较多PE线性：华北7300（+150）/09+60（-100）华东7400（+200）/09+160（-70）华南7660（+220）/09+360（-50）非标高压价格走强400，低压价格维持PP拉丝华东7170（+50）/09+80（-70）华北7160（+20）/09+80（-90）华南7210（+20）/09+120（-100） nLL91月差：62（-3）nPP59月差59（-22）；MTO盘面利润小幅震荡 PE供应5月检修偏多n本周产量61万吨（-3.5wt），预计下周国产量60.5万吨（-0.5wt）.n下周计划检修：新增浙江石化、镇海炼化等计划。新装置情况：金诚石化(已完成管道改造，评估利润情况再做开车计划，预计5月开不出 PP供应5月维持较高检修量n本周产量74.86万吨（-3wt），下周预计74万吨。PDH开工同比偏低n近期检修企业集中于金能化学、中沙天津，巨正源、泉州国亨，中煤榆林等。 单体油价短期震荡，丙烷预期供需宽松。 PE利润加权利润大幅修复n油制利润600（+170）,煤制利润1500（+400），石脑油利润-200（+260） PP利润利润修复nPDH远端利润修复较多，关注后期装置开车情况。 PE库存库存持平n截止2025年5月16日，两油去0.16wt,煤化工累0.19wt,港口持平，贸易商去0.27wtn社库未更新，预计持平 PP库存节后大幅累库n截止2024年5月14日，隆众口径本周中国聚丙烯商业库存环比上期-4.55%，生产企业总库存环比-8.04%；样本贸易商库存环比+11.27%，样本港口仓库库存环比- 3.21% 进出口预计后期到港减少n5月9日出4月初级形状的塑料进口量246.3万吨，环比增加7%，进口大幅超预期。121.14132.47110.06801001201401601802001?2?3?4?5?6?7?8?9?10?11?12?P E进口数据2020?2021?2022?2023?2024?2025? 5.085.7910.820246810120 10 20 30 420202021 PE2月进口超预期原因：内外盘价差驱动套利窗口：2024年11月-12月基差快速走强到05+700附近，贸易商利用外盘低价进口+内盘高价销售的套利模式，刺激进口采购积极性。船期前置与季节性因素中东及美国贸易商为年末财务清盘加速出货，原定2025年3月到港货物提前发运。航线运力受限，进一步促使贸易商前置船期以避免延误风险险。4月初级进口大幅超预期原因：由于关税政策，美金货赶船期。预计56月到港较少2至4月，海外市场进入检修高峰期，进口窗口随之关闭，市场报盘情况呈现零星状态，成交数量稀少。在此基础上，又受到关税政策的影响，贸易商正在沟通协商，取消原定于5月后到港的美国货物订单。 nn 截至2024年3月，美国进口占总进口18.76，占国内表需5%茂金属等高端牌号：国产高端聚乙烯技术突破（万华化学、浙江石化）与外资本土化生产（埃克森美孚惠州LLDPE）并行，美国同类产品因关税成本上升，市场份额可能被国产高端料替代由于关税的影响，PE5月进口订单取消，未来5-6月进口下降。 •• 全球价差PE进口窗口关闭nPE进口窗口关闭，维持倒减小。 PE需求出口企业接单好转n部分出口企业接单好转，长协交付订单延长，订单连续性尚可，企业开工有小幅提升可能。n关注是否会有“抢出口”行为。。 PE需求包装膜需求持续上升nPE包装膜企业平均开工率小幅提升1%左右，部分消费包装刚需尚存，订单连续性尚可 PP需求带动部分出口订单回暖n塑编样本中大型企业原料库存天数较上周+1.36%；BOPP样本企业原料库存天数较上周+12.43%。改性PP原料库存天数较上周-0.53% PP需求BOPP大幅好转nBOPP下游出口订单转好，市场对于BOPP需求增加，同时配合接货前期订单积极性提升，膜企成品库存下降，订单排产周期上涨 下游利润nPE下游利润走弱300左右nPP下游利润小幅走弱100-200左右下游利润走缩 下游需求n2025年一季度社会消费品零售总额124671亿元，同比增长4.6%。按消费类型分，商品零售额110644亿元，增长4.6%；餐饮收入14027亿元，增长4.7%。3月份，社会消费品零售总额同比增长5.9%，比1—2月份加快1.9个百分点；环比增长0.58%。塑料制品出口，同比增长0.5%。 新增产能PE新增产能跟踪n内蒙宝丰3期LLDPE装置已顺利投产，惠州埃克森美孚73万吨/年LLDPE1线装置产2018.AY，2024年4月17日50万吨/年LLDPE2线装置产茂金属3518PA，产品刚出合格品，装置负荷较低。50万吨/年LDPE装置计划7月份投产。。n山东新时代已经完成管道维护，后期进料：石脑油裂解（2/3）+乙烷/丙烷（1/3），评估利润情况再做开车计划。 埃克森4月已投产 结尾部分免责声明报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货发展研究中心广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn