铜日报：铜供需矛盾交织，短期弱势震荡格局难破

SHFE铜价从5月9日的77890元/吨小幅上扬至5月15日的78630元/吨，但现货升贴水持续走弱。升水铜、平水铜、湿法铜的升贴水分别从5月14日的5元/吨、-25元/吨、-70元/吨回落至-15元/吨、-40元/吨、-80元/吨，贴水幅度扩大，现货市场成交疲软。LME（0-3）升水维持在19.17美元/吨，基差结构相对稳定，但国内现货LME铜 持 仓 量 从5月9日 的29157吨 大 幅 增 加 至5月15日 的50069吨 ， 增 幅 达71.7%，而SHFE库存同期小幅下降2.15%至185575吨。海外市场对铜价的分歧加大，国内库存去化速度放缓，叠加换月交割临近，市场活跃度有所收缩，现货矿山供应增量显著：刚果（金）新矿区整体资源量庞大，中长期供应潜力增强。但短期冶炼端受再生铜原料紧张影响，5月国内废产阳极铜开工率环比下降0.70个百分点至43.62%，阳极铜整体产能释放受限。此外，印度Adani冶炼厂投下游采购谨慎：电力、建筑及电子领域需求未见明显提振，高铜价及期货月差高位抑制下游补库意愿。中国4月阳极铜企业开工率环比下降2.80个百分点至53.37%，冶炼环节需求转弱。尽管印度2030年铜需求预期翻倍，但短期增量有交易所库存分化：LME铜库存近一周激增71.7%至50069吨，创阶段性新高，而SHFE库存小幅下降，COMEX库存亦持续累积。海外库存压力凸显，可能源于隐性库存释放或需求放缓，国内库存去化放缓则与现货贴水扩大、成交疲软相未来1-2周，刚果（金）资源增量预期压制远期价格，但短期再生铜供应紧张及高铜价抑制下游采购，国内现货贴水加深及成交清淡反映实际需求疲软，叠加 产将缓解其进口依赖，但新增产能对全球平衡的边际影响较小。 铜供需矛盾交织，短期弱势震荡格局难破一、日度市场总结铜期货市场数据变动分析主力合约与基差贴水加深，短期供需矛盾加剧。持仓与成交成交以低价刚需为主，交投氛围清淡。产业链供需及库存变化分析供给端需求端限，全球需求仍受制于宏观不确定性。库存端呼应。市场小结冶炼开工率下滑对当前价格有一定支撑。 印度新增冶炼产能尚未形成实质性拉动。宏观层面，美元指数波动加剧市场谨慎情绪，尽管中美贸易摩擦短期缓和可能刺激补库，但摩根大通对下半年铜价中枢下修的预期及LME库存激增将强化空头逻辑。 二、产业链价格监测三、产业动态及解读1、05月15日：Ivanhoe公布刚果（金）Western Forelands勘探项目最新资源量，Makoko区域铜金属总量达937万吨，较2023年11月翻倍。指示资源量2770万吨（铜品位2.79%），推断资源量4.937亿吨（铜品位1.70%）。整个矿区累计探明及指示资源量3890万吨，推断资源量1360万吨。2、05月14日：印度2030年铜需求预计翻倍，Adani冶炼厂即将投产以弥补国内供应缺口，减少进口依赖。当前印度精炼铜年产量55.5万吨，进口量约50万吨，其中日本占进口量三分之二。3、05月14日：受再生铜原料紧张影响，SMM预计2025年5月废产阳极铜企业开工率环比下降0.70个百分点至43.62%。4、05月14日：2025年4月中国阳极铜企业开工率为53.37%，环比下降2.80个百分点。其中废产阳极铜开工率44.32%，环比下降5.33个百分点。5、05月14日：赤峰市明源矿业与中冶北方签约车户沟铜钼矿项目，该矿已探明储量9亿吨，设计年采选1980万吨，总投资约50亿元。 四、产业链数据图表图1：中国PMI数据来源：iFinD、通惠期货研发部图3：美国就业情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图4：美元指数及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图5：美国利率及LME铜价相关性数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图7：CFTC铜持仓情况数据来源：iFinD、通惠期货研发部图9：沪铜仓单量(吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部图12：SMM社会库存（万吨）数据来源：iFinD、通惠期货研发部 数据来源：iFinD、通惠期货研发部