策略日报：震荡延续

策略日报（2025.05.19）：震荡延续 大类资产跟踪 相关研究报告 债券市场：利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。后续展望：中美贸易谈判情绪冲击下，债市后续仍有调整需求。技术面上，十年期中债加权已经日线破位，预计震荡几日后回补缺口的概率较大。 <<策略日报（2025.05.16）：延续缩量>>--2025-05-16<<策略日报（2025.05.15）：缩量调整>>--2025-05-15<<策略日报（2025.05.14）：大金融启动>>--2025-05-14 A股：市场探底回升，并购重组概念领涨。今日市场成交额1.12万亿，较上一成交日持平。市场部分板块活跃，个股涨多跌少，上涨3394家，下跌1597家，平盘127家。收盘沪指持平，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%。整体看，后市仍将以轮动为主，预计后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨。 证券分析师：张冬冬E-MAIL：zhangdd@tpyzq.com分析师登记编号：S1190522040001证券分析师：吴步升E-MAIL：wubs@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524110002 美股：标普500涨0.7%，纳斯达克涨0.52%，道琼斯指数涨0.78%。标普500已收复我们此前所说的5700点这一压力位，这得益于特朗普贸易政策的改变以及企业大手笔回购支持，如苹果和谷歌分别计划增加1000亿和700亿美元的股票回购。鉴于美股技术面突破压力位、贸易政策的反转以及企业的大规模回购，在没有再次走弱之前，我们更改美股观点至中性。 外汇市场：在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2139，较前一日收盘上涨119个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 商品市场：文华商品指数跌0.2%，贵金属、有色、油脂板块领涨；煤炭、钢铁、煤化工板块领跌。贸易战缓和利好下，虽然文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但后续走多的概率正在增加。建议投资者可控制风险，适当试多。 重要政策及要闻 国内：1）国家统计局：4月份规上工业发电量同比增长0.9%。2）国家统计局：就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降。3）统计局：1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。 国外：1）欧盟同意启动1500亿欧元的武器贷款计划。2）穆迪下调美国信用评级至Aa1，担忧政府赤字。3）美国密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升、均创数十年新高。 交易策略 债券市场：股债跷跷板效应显现，预计回补缺口。A股市场：预计后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨。美股市场：压力位突破，谨慎做多。外汇市场：预计升至7.1附近。商品市场：谨慎做多。 风险提示 1.贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 目录 一、大类资产跟踪..................................................................5(一)利率债.........................................................................5(二)股市...........................................................................6(三)外汇...........................................................................8(四)商品...........................................................................9二、重要政策及要闻...............................................................10(一)国内..........................................................................10(二)国外..........................................................................11三、风险提示.....................................................................12 图表目录 图表1：5月19日国债期货行情........................................................5图表2：10年期国债已经破位预计将回补缺口.............................................6图表3：5月19日指数、行业、概念表现.................................................7图表4：标普500指数已行至颈线上方...................................................8图表5：贸易战恐慌缓和，人民币大幅升值...............................................9图表6：文华商品指数大结构空头......................................................10 一、大类资产跟踪 (一)利率债 利率债全线上涨，长端涨幅大于短端。后续展望：中美贸易谈判情绪冲击下，债市后续仍有调整需求。技术面上，十年期中债加权已经日线破位，预计震荡几日后回补缺口的概率较大。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (二)股市 A股：市场探底回升，并购重组概念领涨。今日市场成交额1.12万亿，较上一成交日持平。市场部分板块活跃，个股涨多跌少，上涨3394家，下跌1597家，平盘127家。收盘沪指持平，深成指跌0.08%，创业板指跌0.33%。整体看，后市仍将以轮动为主，预计后续科技、红利、消费等板块将轮动上涨。 行业板块：行业涨少跌多，环保、房地产、国防军工领涨；食品饮料、汽车、银行领跌。 热门概念：兵装重组、天津自贸区等概念领涨，青蒿素、人形机器人等概念领跌。 建议：预计指数震荡运行，科技、红利、消费将轮涨。 美股：标普500涨0.7%，纳斯达克涨0.52%，道琼斯指数涨0.78%。标普500已收复我们此前所说的5700点这一压力位，这得益于特朗普贸易政策的改变以及企业大手笔回购支持，如苹果和谷歌分别计划增加1000亿和700亿美元的股票回购。鉴于美股技术面突破压力位、贸易政策的反转以及企业的大规模回购，在没有再次走弱之前，我们更改美股观点至中性。 后续市场研判：美股技术面突破，后续新高的可能性增加，投资者谨慎做多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (三)外汇 在岸人民币兑美元北京时间16:00官方报7.2139，较前一日收盘上涨119个基点。在中美贸易超预期利好的影响下，人民币大幅升值。离岸人民币技术面走强的迹象较为明显，前高7.42可能成为本轮人民币贬值的高点。预计人民币有望升至7.1附近。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 (四)商品 文华商品指数跌0.2%，贵金属、有色、油脂板块领涨；煤炭、钢铁、煤化工板块领跌。贸易战缓和利好下，虽然文华商品技术面大结构仍在空头趋势，但后续走多的概率正在增加。建议投资者可控制风险，适当试多。 资料来源：文华财经，太平洋证券整理 二、重要政策及要闻 (一)国内 1.国家统计局：4月份规上工业发电量同比增长0.9%。国家统计局：4月份，规上工业发电量7111亿千瓦时，同比增长0.9%，增速比3月份放缓0.9个百分点；日均发电237.0亿千瓦时。1—4月份，规上工业发电量29840亿千瓦时，同比增长0.1%，扣除天数原因，日均发电量同比增长0.9%。 2.国家统计局：就业形势总体稳定，城镇调查失业率下降。1-4月份，全国城镇调查失业率平均值为5.2%，与上年同期持平。4月份，全国城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。本地户籍劳动力调查失业率为5.2%；外来户籍劳动力调查失业率为4.8%，其中外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%。31个大城市城镇调查失业率为5.1%，比上月下降0.1个百分点。全国企业就业人员周平均工作时间为48.3小时。 3.统计局：1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。统计局：1-4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%；其中，住宅投资21179亿元，下降9.6%。1-4月份，房地产开发企业房屋施工面积620315万平方米，同比下降9.7%。其中，住宅施工面积431937万平方米，下降10.1%。房屋新开工面积17836万平方米，下降23.8%。1-4月份，新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅比1—3月份收窄0.2个百分点；其中住宅销售面积下降2.1%。新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%；其中住宅销售额下降1.9%。4月末，商品房待售面积78142万平方米，比3月末减少522万平方米。其中，住宅待售面积减少455万平方米。 (二)国外 1.欧盟同意启动1500亿欧元的武器贷款计划。当地时间5月19日，根据欧盟文件，欧盟当天同意启动1500亿欧元的武器贷款计划。据欧盟外交官当天稍早时消息，欧盟27个成员国驻欧盟大使原则上同意“欧洲安全行动”（SAFE）条例。 2.穆迪下调美国信用评级至Aa1，担忧政府赤字。由于美国政府债务不断增加，穆迪评级公司将美国的信用评级从最高级Aaa下调至Aa1，并将评级展望从“负面”调整为“稳定”。穆迪的这一决定意味着美国已被三大评级机构全部降级。此前标普全球和惠誉下调美国信用评级时，美股无一例外都大跌了一波。 3.美国密歇根消费者信心创历史第二低，长短期通胀预期再飙升、均创数十年新高。5月密歇根大学1年通胀预期初值7.3%，为1981年以来的最高；5年通胀预期初值4.6%，为1991年以来的最高。消费者对当前个人财务状况的看法降至2009年以来最低，财务预期也创下新低。本次调查在4月22日至5月13日期间进行。5月12 日，据中美日内瓦经贸会谈联合声明，美国和中国宣布暂时削减关税。 三、风险提示 1、贸易战加剧2.地缘风险加剧3.欧洲主权信用风险爆发 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有