军工行业周报：明确新时代“总体国家安全观”，我国发布首部国家安全白皮书

投资评级增侍维持评级.;4-I1-24-.24.124-1.2: -2: -1作书1 3:+ : :*It3: un: l3 :.52.5:r2I* *4.T : :.t,;n:: li: +t!和关制究报告车i.:JHi, 2025--1222:***,:2025--33+11 202-05-(6: ”上中证全5*7: n': 502 51 ③④技！业体系，现以提高一化国战时法累：能力”等法按产1行业的三点指示，为军工行业人关发设了发尺作图，2、工部时代的中耳且家安全多自皮与不没现政活、军事，国1：辨传统安全：而十三规整济、科技，二净等作传统安全“，“大安企”·折，新时代的显工广业画向应国多需求，应卡代要求，不仪崇活武学装的传统车1业务：而要行北范晚.两益当产计，商业新太、深控程改华新成、需、新兴非传统军工领域，形成新时忙的“大军I”行业体桑二，短期石，印心冲突对军下行业的影响二我们车内外推修，左右睦谢一一论印巴冲突对车止行业的影响报当中损出的，对中木次论日山冲突对准工行业“影间，录们地续收治车牛对车上行行知期测，投投中后次，分为一个百性刺：如风路品好轻低：川伴行不京：三指续时间、短的改次性事"，完流服收行续性刺激多“一厂游”至“高低”，而201“号、2017印对长等生、1乡成」知期牛等级心行件计本次印口汁案归别：安大文克来尔临点户国，上渐作共户国车贸的三要计之，月7厂上牛，新小新年发布会巡行：整准整等一造了金司收第山会，市场，险流轩方归修友；③逆期口冲究万势持续级，出：可非会反复和发醇①初以水，阔宇等济、而业航天、深将科、大机、牢车芦能化金主感高支治我价为，这业人牢工新款质丰题供将会不新没化反意，，伴随1本门望注略，-提振，将码及较长一设“心“中，未向推动工性体行“再次到来。中航证券利究所发布正分研冷告询务必阅正文之后的迎成市则部分 此：期业若，本次非缘政产冲处，表控对车1行情资持续产“划支深只次去否：短删匆论地缘政治如何演择，此饮印凹冲密对军上行业史为中要的总文是，展现我国武装备的高性能没高性价比，我国率留的能力和帮力格率工行业的走花版市款搭高：同时，资本场对牢二行业的关注度大惯提高，划因印巴停火致同，或是配留良机。三、中长删右，印出冲实对车工行业的影响述1：接照STPR军资标统计：过大气（202-24年）中对芸斯的车点出1清总车放出1指标的63.C2，而上军臣进指1有81.15来回，且发来、限可内外深法我道：已基斯地达！了我日也护1次工战、L-中评版空系统（红放15山口）、红店9/P元录年系统、C51A2性产下舰所空就天航海武界表咨系统：本次印户改治冲实，刘十业上行他按影响案户在牢终文域，压实碱：完压关扰微益之！、小度大，将使源全求范用均缘政济局直不裤生机人，质足上，1930年斯姆时-零别关税泌3导致主国安会近求一少按升，全球牢激#传到强作，对，我国而三，若我习身产品定争价势当生产力性不所提计，之回产能师向千超决内两的情流有望图步改之：登的部牙家的军资出！菱纳寸政其下所客求存4、会求成争形州流变，我国收策山台引司军贸合发表等固索，我军左期为有望续培文：并在“十于”六期忘增长让！到长转安门专单性门不资市场，也许股为款国不工行业提续立培长的森”“一一妤”路头“”外：2125气以，11T业，抗天料下、六长，1巾、中技、白能业成易、中方业等车集利贸公中航证券利究所发布正分研究告询务必阅快正文之片的迎成市则部分 ①②③④⑤市统经控车安作火其资非应核心使金，未续片统年资业务十展义流合，高意景批达贸工准万半证我国军资市场的点英：多家军I.上公可：也店央国企长4车1.公1经点准产积拨拓总际总：2025三以义中航股飞、二无人机，注部航、影大彩业，中大火前、表车测内蒙一机、国家科凌、北方导抗、兵箱，六球、国科之1.等多叫，军上行业2024年报、2025年一报忙法①7024年军下企业收入增速1位数口701>年以来首效为货，归母准利询增速中位数为证20年最低：对核心车1股述行新斗：202-1三.入向6连4位数主2023年爬2.3735下年-2.125，碳心军1股营人增注11激自2112十以文首次为负，受利证中位效主10.4435整坐23.25势，为20车火带关②率下央企营收、净利润降幅高于见军企业，亏223车1央企车门划次利泊增多稳定生下优千长军企非所不，20214工营收变化（0.2158，10.25pcts）、斗润交化（-23.77：-23.照::1）降隔高三民态军企业营-文空化(2.04，0.69et8、归+净11（39.76，12.64pcs);④部分企业年报公告经营计则，1显2025年经营信心，部分策情增速：如远城北方航报计划2025划热业改入50么元（2021年典27.18亿元、准3亿2124气实现.83亿7，1共红前公产202.5年让划家现业收人87亿.（2024卖45.69④2023年，2021年校心军工金业预收款压5会同负低连续，1（-11.45），显短两京不：③货增速（15.1958）和应交账款票提客退、10.9135；叫三高于收入控速（+1.28），行业司企压力落大升：202—平度:1.中公务数活芸维拉224的衣，即：介1企非良入进一放级，专净利润出现落长，对接心4二股进个券，2025当Q1收入同主增损中位数日2124年Q1时2.37%一降至.9%3、净利润节运1准数11-5.295：下冠半-13.19 :中航证券利究所发布证券研究招告询务必阅正文之后的迎成市则部分 ①②③④⑤行北妆入效线，归划次年润负增长，利询率述一下这：以上现效均显示2025气Q1不工行业生网品价格、营值院、订中等方而的现实问赵彬抗一尚未生出行：“小同期"2125年（1尺军企告业文入，历净利润运位数长代表车行业新的民英之全北家凯所苏，结个证期老、电机、光成金材、光片科或、抗宇装会军工二游领域公台大额订单，本定误度上释改了些军1.行非和1.单修复的视效信五、2025年投资建议新时代个工行业F有关优“资产量、云轻“5气完追、云人“务规漠、更尚的市场天花设：年1行业的当系也终进行重望，享受二案中高的溢价，对于上年及二承度显行业而判、投们认为：①随年我利一求报中技存，文基：举将不新修左，前行体右不到史多的利空或老潜在利空：②上一好于上半计：纳望度③2工行业I行态势，相比H余行业“下行，业较证势将显；④新以文：法心经济，商航天，深海科洁、大飞孔、军亨不深、区急流泽：时，半班亡军工本万有望让来情装F股主式活挥非编提，构或术状数长一股的中案，司准动工格分行片他内次判来。5短内：在当前所然的个按、一举报发方片的消息真生期内，卵卫汇案会:察改治变化对军工发次示激出将在影小度和时因虚上效更为问显整法节东“，我们认为，“计：限一”成或为中长制常冬，内部卡将论化，的其会子领感和个投或专支询风险，不工行配资额处于反支与心，出定造求发动打造在内：车1.行非兰市台后，增示资户将司我.军T行位的虹一：中航证券利究所发布正分研究告询务必阅快正文之后的迎成市则部分 ①②③④⑤21.材;翌权三：沪深300和A500坐指效1的网工权三吸于于”计时所，将续值的“”：业书殊性溢价：产购单汇，市值管理预其、地终政治制、新厌产：新质战等出文心行业咨价六、设资栏方向①7工行业农然心采气人周：2F随“十四”社政整阶鼓，“十正”“划率少明朗行业将让人“，“宇反踪：③关自人装产、车事智能之、量互送网、电子抗等新质款域“技识机会：关自法实经济、民机、商收航天、深等、年、冶息安全等召配名合领减的“人界工”技设机会：5关自车行业的湖下利市引安求下的接资实。1:、跨汉类注：置机产针空表备产业链：资斗，送折、自于机，人、发动产链划关标航发动力（发动、空流股份）、销子，航彩（人刘）等空经济：来信（空管系统、九计（空当系统）、信案白（低宁达营)预器州）、中兵社制（冲装备），北导销（号脱控制和评药点让），国科之：（体发动力与制产）、成战微、按华风（遵以芯！），国博十年较T、型时达（设人式系统）商非航天（卫型制造区下兰）产业链中航证券利究所发布 证券研究招告 询务必阅正文之后的迎资市则部分 人客装（载IC），中国通（高动二送网、ti坏（地而上设施）、净搭迪位（斗心片及应压）、科型图？卫新深海）产业：中起、中中工、口三海（小市下题齐；豆三窖能化：铂力、卓航科（增造）；光感复，中复磨复合材料：航协股份，料并高策、修有股份“高沂合空：产东科技，豹科技（险之财料：非划华（计》。中航证券利究所发布证券研究告询务必阅正文之后的现资市则部分 止义日录近一周行情重要事件度公告、中国车贸有望出恢复式增长向供富共振驱动增长转变，（一）全球军贷的发趋势研判：整怀有势迎来快速修复（二）中国军贸的发展起势研划：由恢式牌长间供需其振动牌长转341、2022年以米中国年贸迎来贸易顺差期.2、中国车贸未来行理出恢复式增长转为供需共抓驱动增长.14（1）表国军贸产品竞争优势小谢提升，（2）产能有望外说，更好满是军贸需求，（3）部分国家车贸出1券缩导数共下游客户求存在缺..（4）全球战争形急的演变或通过车贸：推动武器装备的高拍炎与低成本化并1发底（5）致策出台引导军贸出口合规发展.3、车贸产品将持续集中在航空、航以皮新域新质领域武器装备，19(三)“军资之变”对军工企业发成彭响：增收增和，提质增效，.211，增收：提高企业背收规模，降低业续波动性风险，2、增利：军贸的谥价展性可以显著提外企业盈利穿间...3、提质增效：促进武器装备技术升，提高全产业链研发生产效率（四）军贸上市公司机关业务情况或现划（五）军工板块2025年行情走势节袭判断中航正券研充所发市证券研究抵告 1010131315.16... 17155222526请务必阅读正之之行的免成尚明部分 2024年年报，2025年季报数据分析29三,本周市场数据，.33(一)估值分位.33(二)车工扳块成交额及ETF份额变化33()融资余变化，*军工大赛造投资全册图T.,建议关注的细分预域及个股40风险提示42图表日录图12023-2024年企元暨指标原州整（单径：亿11）7. L图22002年以来我率宽进的四个时期.14图3我国年贸在“1四无”未期或山炼式增长转为供需共城动增长....15图42们23年以来中车贸市场的部分案例..... 15图5我国各类武端装备率贸山1份况（采川五年均佰）变化（单位：万T）2图6军留复就对军企业的慢排作贝（双回正反馈）227相轻于本市场，品通过率贸出的溢价特证品格2.3图82025-2027年准工报块击势分析设判断.. 29图5军1板块成交量变化.."图11两市融资余额与军工行业融资余额走势情况，.35图12车上变投资金联图.图13人工赛道投谈全景图（一）14大不1农道投资金景阁（二)35565图16一大宽道各纠分领减投资特点对比中航正券研充所发市证券研究抵告诉务必阅读正之之行的免或尚明部分 近周行情本，国防置1.【自）数（-1.），业（自方）推（3）1:.综指（10.75），深：成者（0.52），创收者（1.38：联幅前：刘股份（-58.503）、王子办材-27.253）、道法股（-22.514）、天J9个(+13.心5）、发满-12.4微幅：奥光-12.11、大长1-11.7）、长益道：-9.9、国层7(-5.3%），星展科技-.545）重要事件及公告5H12，国原部长产牢，款访引法国典与法压尚部长荆科尔些行会谈，双方站两质军美系，可际地区形决去了美心的间压深人交换意见，就测两军关实交流合作从或识5可15，所人较公告，公可于期收到人尺证262元的没外款，为收益化共的政守期。武内压内车关系、示地风形势共关心：药间建深人交候意：就加施以军务实交产合作达成共认.5万16厂，不工面下，假岁利乌克“代表工巨三斯方年下关平解克兰台机会谈，，折支：公可成收下总限能总1投权设批关微政出营三：.伞完减，5可17、米在二号放注型证二运教火前止东风商业航人创并请整区发时空，将：载门天仪29、天度34号、天安35年、天没4年、天45年，天仅46！6数