多晶硅周报：随着首次交割临近，仓单逐步增加，关注价差结构变化

多晶硅周报 随着首次交割临近，仓单逐步增加，关注价差结构变化 纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180联系方式：020-88818012 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 一、期现价格走势 现货价格走势回顾-棒状多晶硅暂无报价及成交，但因现货价格明显高于期货价格，目前无套利空间 本周N型料报价逐步下跌。据硅业分会，本周多晶硅企业开始有一定量的签单，价格小幅下滑。n型复投料成交价格区间为3.60-4.10万元/吨，成交均价为3.86万元/吨，环比下降1.53%；n型颗粒硅成交价格区间为3.50-3.70万元/吨，成交均价为3.60万元/吨，环比持平；需要注意的是期货交割品质需要参考复投料价格。 菜花料价格依旧维稳，据SMM,菜花料出厂成交价为31-32元/千克，环比持平。据硅业分会，p型多晶硅成交价格区间为3.00-3.50万元/吨，成交均价为3.13万元/吨，环比下降3.10%。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 现货走势分析-期货合约价格走势及各合约价差 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 近期多晶硅期货市场多空分歧明显，期货价格出现了明显的波动。主力合约价格先是持续下跌创出新低至逼近34000元/吨，非主力合约甚至跌破33000元/吨。期货价格大幅贴水现货价格后，现货价格有所企稳，随后在仓单注销、供应端减产等利好消息之下主力合约出现快速反弹。 一方面，空头认为，5月需求下滑确定性高，多晶硅库存持续积累的情况下价格承压。从现货角度来看，下游需求下降，价格下跌希望传导至上游，因而多品硅现货价格有下降压力，难以支撑期货价格。此外，市场预期多晶硅成本下移，包括工业硅价格的下跌和电力成本的下降或将导致未来成本塌陷带来降价空间。随着各家主流多晶硅生产企业公布财报，现金成本价格较低，也为下跌打开空间。 但另一方面，多头认为近期基本面没有明显恶化，且企业也在积极调整生产计划，将增加检修减产降低产量并重估丰水期的复产计划。5月份国内多晶硅产量将减少至9.6万吨左右，环比下降约3%。根据行业自律情况推算，预计后期将保持缓慢去库。即便下游价格因抢装结束出现价格下跌，但跌幅远没有多晶硅盘面价格跌幅那么大。多晶硅期货在经历了前期的大幅下跌后，企业开始自救，多晶硅行业基本面有望好转，期货价格快速上行。 本周前期表现为远月合约涨幅较大。一方面，远月合约的绝对价格在上涨前低至35000元/吨以下，较现货价格有较大贴水；另一方面，多晶硅行业基本面有供应端收缩的预期，预计影响时间在三季度之后，因此远月合约涨幅较大。 随着期货价格的修复，近月合约在整体涨幅上弱于远月合约，价格结构转向contango。后期随着现货价格的小幅调降、供应端减产存在不确定性、仓单的增加，期货价格再次承压下跌。 二、供需情况分析 供应端-4月产量下降至9.54万吨左右，周度产量环比下降，预计5月产量将持续小幅下降 据SMM，多晶硅4月产量环比下降至9.54万吨，环比3月9.61万吨下降0.07万吨。据硅业分会，截至本周已有2家企业进入停产检修状态，在产企业数量减少至11家。据统计，2025年4月，我国多晶硅产量为9.91万吨，环比下降6.08%。截至5月15日，周度产量持平在2.14万吨。推算5月产量或将进一步下降至9.4万吨左右。根据硅业分会，部分多晶硅企业有意愿将三季度的集中检修提前至二季度，或者将根据实际的签单情况对开工负荷进行临时调整。我国所有在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，5月原计划有新增产出的2家企业基本已取消其扩产计划，即将步入检修的3家企业也开始逐步减少原料输送。因此预计，5月份国内多晶硅产量将减少至9.6万吨左右，环比下降约3%，在产企业数量或将在2季度缩减至10家左右。 从下游排产来看，产业链预计将小幅去库。5月硅片排产约55-58GW，较4月下滑3-5%。5月全球光伏电池排产量达60-61GW，较4月减产约7.20%。电池需求减弱，预计上旬企业有部分累库。本周据SMM，光伏组件的中标价格分布区间集中0.66-0.87元/瓦，单周加权均价为0.76元/瓦，与上周相比上升0.01元/瓦；中标总采购容量为263.77MW，相比上周增加220.44 MW。 多晶硅生产随着技术发展，产品结构也正在持续变化。目前，N型多晶硅料为主流产品，棒状硅为主流产品。但从占比的角度来看，N型多晶硅料和颗粒硅的占比在增加。据硅业分会，预期2024年底，N型硅料占比稳定在75%左右的高水平，全年占比提升至64%。2024年6月份之后颗粒硅占比快速提升，10月 份以来占比提升至20%以上。预计2025年颗粒硅占比将达25%左右。 数据来源：硅业分会广发期货发展研究中心 因目前多晶硅产业链过剩严重，开工率持续下降，复产计划均被搁置，因此新增产能持续投放概率较低，更关注产能出清及其方式。 从前期新疆调研了解的情况来看，虽预计产业困难时期仍将持续较长周期，但疆内企业考虑到自身有成本优势或者资金优势，均考虑坚持下去。从产能出清的时间来看，如果目前的状态延续，未来两年或将是考验企业资金支持力度的时候，降本增效、保现金流、保人才依旧是企业的努力方向。新疆多晶硅企业凭借低生产成本（能源、资源等优势）和充裕现金流，在行业低迷期抗压能力较强，产能自然出清需较长时间，远期供应过剩压力仍存，价格依旧承压。 近期，市场有多晶硅或将进行行业整合的消息传出。据光伏研习社，通威、协鑫、大全、新特、亚硅、东方希望等6家硅料头部企业（下称"六巨头"）计划牵头成立规模达700亿元的专项基金，通过并购整合行业内其他硅料产能，推动产能出清并促使多晶硅价格回归合理区间。当前多晶硅报价约3.5万元/吨，该计划目标是将价格推升至6万元/吨。业内人士透露，该"收储计划"已被证实存在，但仍处于早期筹备阶段，细节待完善。对亏损企业而言，相比破产清算，通过头部企业整合体面退出市场更具吸引力，因此行业对该计划预期较高。若任由价格战持续，大小企业均面临价格持续下跌，先消耗完此前积累的利润和现金流的企业先退出，比较残酷，因此推动产能出清或将成为共识。 需求端-本周集中式组件价格企稳，分布式跌幅约0.4-0.6%左右，本周光伏协会就当前组件给出标杆价格作为指引，短期内组件价格有望筑底企稳 需求端-硅片周度产量小幅回升至12.42GW，库存回升至19.44GW，5月排产约55GW（国内），较4月下滑5%，全球约58GW 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 三、成本利润 需求端-随着现货价格下移，多晶硅企业利润小幅收窄 四、进出口 进出口-2024年多晶硅由净进口转为净出口，2025年3月出口量增加，但仍为净进口 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 五、库存 需求端-5月15日库存再次回落，多晶硅库存下降0.7万吨至25万吨 多晶硅在2024年以累库存为主，库存最高约达30万吨。三季度在多家多晶硅生产企业减产后，库存有所回落，但四季度随着下游企业减产增加，库存再度累积。12月随着多晶硅企业进一步减产，库存小幅回落至21.9万吨。多晶硅库存在2025年开始逐步积累，一季度多晶硅库存从22.8万吨上涨至24.7万吨，主要增幅在1-2月，3月库存小幅下降。随着3月需求旺季到来，下游拿货增加，多晶硅库存开始下降。5月15日库存再次回落，多晶硅库存下降0.7万吨至25万吨。 数据来源：SMM广发期货发展研究中心 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险 自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号纪元菲从业资格：F3039458投资咨询资格：Z0013180 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！数据来源：硅业分会SMM百川wind广发期货发展研究中心 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资， 风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼