可控核聚变专题：“十五五”资本开支加速，“人造太阳”渐行渐近

敬请参阅最后一页特别声明额已经超过71亿美元，同比23年增加9亿美元。25年可控核聚变产业技术突破+招标加速，“十五五”期间板块进入密集资本开支期验，产生了高达21.7特斯拉的磁场，推动高温超导在核聚变落地进展。验结果“亿度千秒”代表着商业化落地的重要进展。产业链核心价值量主要在中游设备，磁体环节价值量最大主要趋势，重点关注高温超导磁体的相关公司。点关注板块资本开支提升带来的投资机会。可控核聚变实验结果不及预期、可控核聚变资本开支投入不及预期。 可控核聚变——未来发电能源的优选支期。投资建议风险提示 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、可控核聚变——人类的终极能源................................................................51.1核聚变：兼具“高能量密度、原料易得、布置灵活、安全环保”的能源形式........................51.2 Q值是衡量核聚变落地的核心指标，近年来Q值持续提升......................................51.3磁约束方案有望成为主流的可控核聚变方案..................................................61.4国际进展迅速，全球可控核聚变行业融资额今年持续高增......................................7二、技术突破+招标加速，“十五五”期间产业进入实验堆批量建设阶段...................................82.1行业当前处于聚变实验堆建设阶段，国内主要由中科院、中核集团主导..........................82.2技术突破：高温超导材料突破助力核聚变商业落地加速.......................................102.3招标加速：重点项目BEST招标加速，持续印证板块景气度....................................11三、产业链核心价值量在中游设备，磁体环节价值量最高.............................................133.1核聚变产业链梳理.......................................................................133.2核聚变产业链价值量较高的核心环节为磁体.................................................13四、投资建议...................................................................................144.1合锻智能：受益于BEST项目资本开支建设，进入订单收获期..................................144.2联创光电：高温超导磁体稀缺标的，卡位优势明显...........................................154.3国光电气：核聚变关键部件第一壁、偏滤器核心供应商.......................................164.4精达股份：子公司上海超导带材性能优异，有望受益下游设备开支提升.........................184.5永鼎股份：切入高温超导带材领域，核聚变订单落地.........................................184.6兰石重装：核聚变紧凑型热交换器供应商，核能领域订单高增长...............................194.7王子新材：核聚变磁体电源电容器供应商，已实现订单交付...................................20五、风险提示...................................................................................21图表目录图表1：可控核聚变优势明显.....................................................................5图表2：氘和氚之间发生聚变反应释放能量.........................................................5图表3：核聚变反应发生于托卡马克的装置.........................................................5图表4：聚变三重积的变化趋势...................................................................6图表5：Q值随年份变化不断增长..................................................................6图表6：不同的Q值对应着商业化落地的节奏.......................................................6图表7：截至2025年3月核聚变装置个数构成......................................................7图表8：截至2025年2月全球核聚变市场规模构成..................................................7图表9：可控核聚变国际重要事件节点.............................................................7图表10：核聚变公司成立公司、融资金额持续提升..................................................8 敬请参阅最后一页特别声明图表11：37家公司对于核聚变发电时间的预测......................................................8图表12：35家公司对于核聚变商业可行性时间预测..................................................8图表13：中国磁约束核聚变反应堆实现商业化落地需要经历四个阶段..................................9图表14：国内中核系、中科院系、商业公司、高校系多类机构同时推动核聚变实验堆发展................9图表15：国内核聚变有中核集团、中科院两条主线主导产业链推进...................................10图表16：核聚变装置外层磁场线圈使用超导材料...................................................11图表17：能量奇点的高温超导磁体实现重大突破...................................................11图表18：EAST项目装置示意图...................................................................11图表19：EAST项目在25年1月实现1000s充分燃烧................................................11图表20：BEST项目2025年加紧施工..............................................................12图表21：BEST项目有望于2027年建成............................................................12图表22：中科院合肥等离子体研究所进入密集招标期...............................................12图表23：可控核聚变产业链主要为磁体、第一壁、偏滤器及其原材料.................................13图表24：FIRE项目的Q值目标达到10............................................................14图表25：FIRE项目反应堆的投资成本在12亿美元..................................................14图表26：核聚变反应堆结构.....................................................................14图表27：可控核聚变产业链价值量中设备费用占比过半.............................................14图表28：合锻智能近年营收不断增长.............................................................15图表29：合锻智能收入以色选机和液压机为主.....................................................15图表30：合锻智能和聚变新能签约仪式...........................................................15图表31：合锻智能负责真空室部件研制工作.......................................................15图表32：25Q1联创光电营收加速增长.............................................................16图表33：25Q1联创光电归母净利润达1.2亿元.....................................................16图表34：SPARC项目渲染图......................................................................16图表35：SPARC项目内部使用的高温超导带卷轴....................................................16图表36：偏滤器产品示意图.....................................................................17图表37：第一壁板示意图.......................................................................17图表38：国光电气营收仍旧承压.................................................................17图表39：25Q1国光电气利润持续承压.............................................................17图表40：核工业设备及部件营收占比大幅上升.....................................................17图表41：研发费用显著增加.....................................................................17图表42：ITER内部构件图示...............