核心观点与关键数据
精测电子业绩表现：
- 2024年公司实现营业收入25.65亿元，同比上升5.59%；归母净利润为-0.98亿元，同比下降165.02%；毛利率39.97%，同比下降8.98pct；归母净利率-8.69%，同比减少12.37pct。
- 2024年Q4营业收入7.34亿元，同比下降16.97%；归母净利润-1.80亿元，同比下降210.53%；毛利率31.34%，同比下降24.30pct；净利率-36.43%，同比下降52.48pct。
- 2025年Q1营业收入6.89亿元，同比下降64.92%；归母净利润0.38亿元，同比上升336.06%；毛利率41.75%，同比下降5.26pct；净利率4.40%，同比上升13.97pct。
半导体领域进展：
- 2024年半导体板块实现销售收入7.68亿元，同比增长94.65%，毛利率45.75%，同比下降6.18pct。
- 在手订单金额约28.44亿元，其中半导体领域约16.68亿元。
- 研发投入73,061.77万元，同比增长10.78%，其中半导体研发投入35,797.66万元，同比增长32.76%。
- 产品线拓宽：膜厚系列产品、OCD设备、电子束设备已取得国内先进制程重复性订单；硅片应力测量设备已取得国内头部客户重复批量性订单；明场缺陷检测设备已取得多台正式订单，其中先进制程明场设备已正式交付客户。
- 先进制程产品占比提升：14nm先进制程明场缺陷检测设备已交付客户，其他主力产品完成7nm先进制程交付及验收，更先进制程产品正在验证中。
显示及新能源领域表现：
- 显示板块2024年实现销售收入15.91亿元，同比下降8.98%，毛利率38.36%，同比下降9.02pct；在手订单约7.64亿元。
- 受行业周期及竞争影响，公司下调部分产品价格，导致毛利率下降，净利润下滑。
- 新能源领域2024年实现销售收入1.67亿元，同比减少30.71%，毛利率30.81%，同比下降4.54pct；在手订单约4.12亿元。
- 受行业周期、竞争加剧、验收周期延长等因素影响，营业收入下滑，主要产品毛利率下降。
- 加强与中创新航合作，积极开拓国内外知名电池厂商合作。
投资建议与预测
- 调整后预测2025-2027年营业收入分别为30.39/35.54/43.69亿元，归母净利润分别为1.94/3.08/5.21亿元，摊薄EPS为0.69/1.10/1.86元。
- 当前股价对2025-2027年预测EPS的PE倍数分别为85/53/31倍。
- 维持“增持”评级，理由为公司作为显示和半导体前道检测设备领军企业，在半导体先进制程的量检测设备具备长期成长性。
风险提示
- 客户集中的风险。
- 半导体检测设备研发及推广不及预期的风险。
- 下游行业周期性波动及海内外市场拓展进度不及预期的风险。
- 国际贸易的不确定性对原材料价格或下游产业链不利影响的风险。
- 行业竞争加剧及关键技术和人才流失风险。
- 研究依据的信息更新不及时，未能充分反映公司最新状况的风险。
