计算机行业专题研究：行业筑底，技术赋予增长新动能

2025.04.25 正文目录1.计算机行业综述：涨幅领先，期待盈利能力改善............................................31.1.行情回顾：AI技术浪潮带动行业持续领涨.................................................31.2.行业财报综述：收入维持增长，板块利润承压..........................................42.细分行业分析：AI全产业链景气度高昂，政企业务承压趋势有所检索.......72.1.算力及基础设施板块：收入持续增长，存货增幅显著..............................72.2.AI应用板块：合同负债增幅明显，有力支撑全年业绩.............................92.3.信创板块：盈利能力分化，政策驱动边际改善........................................113.投资建议..............................................................................................................134.风险提示..............................................................................................................13图表目录图表1：计算机（申万）指数2024全年走势......................................................3图表2：计算机（申万）指数2025年至今走势..................................................3图表3：计算机行业2024年报情况（整体法）..................................................4图表4：计算机行业利润率变化情况（整体法）................................................4图表5：计算机行业费用率变化情况（整体法）................................................4图表6：计算机行业资产负债率变化情况（整体法）........................................5图表7：计算机行业应收账款情况（整体法）....................................................5图表8：计算机行业经营性净现金流（亿元，整体法）....................................6图表9：计算机行业经营性净现金流/净利润情况（整体法）..........................6图表10：计算机行业一季度收入及增速变化（整体法）..................................6图表11：算力与基础设施板块2024年营业收入与净利润情况........................7图表12：算力与基础设施板块营收情况（亿元）..............................................8图表13：算力与基础设施板块归母净利润情况（亿元）..................................8图表14：算力与基础设施板块25Q1收入及增速变化情况（亿元）................8图表15：算力与基础设施板块25Q1存货情况....................................................8图表16：AI应用板块2024年营业收入与净利润情况.......................................9图表17：AI应用板块2025年一季度收入增速（亿元）.................................10图表18：AI应用板块Q1合同负债情况.............................................................10图表19：信创板块2024年营业收入与净利润情况..........................................11图表20：信创板块营收变化情况（亿元）........................................................11图表21：信创板块归母净利润情况（亿元）....................................................11图表22：信创板块25Q1收入增速变化情况......................................................12 2 1.计算机行业综述：涨幅领先，期待盈利能力改善1.1.行情回顾：AI技术浪潮带动行业持续领涨2024年全年，计算机（申万）指数呈现了先抑后扬的整体走势。随着24Q3一系列的政策组合拳出台，市场情绪转好，计算机板块体现出强弹性。全年维度看，2024年全年计算机板块涨幅为4.42%，跑输上证指数8.25%，跑输创业板指8.81%。图表1：计算机（申万）指数2024全年走势资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所底层大模型技术突破带动计算机板块持续跑赢大盘。25年1月20日，幻方量化旗下AI公司深度求索发布了DeepSeekR1模型，标志着国内底层大模型技术达到了世界一流水平，点燃行业投资热情。2025年年初至今，计算机（申万）指数涨幅2.35%，跑赢上证指数4.52pct，跑赢创业板指11.39pct。图表2：计算机（申万）指数2025年至今走势资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所，数据截至2025年4月30日0100020003000400050006000计算机(申万)上证指数创业板指01000200030004000500060002025-01-022025-02-022025-03-022025-04-02计算机(申万)上证指数创业板指 3 敬请阅读本报告正文后各项声明 1.2.行业财报综述：收入维持增长，板块利润承压收入稳健增长，增速持续上行。整体法下，2024年计算机行业实现收入12501.32亿元，同比增长5%，连续四年保持正增长，连续三年增速向上。在宏观经济承压的背景下，计算机行业整体实现了收入的平稳增长，展现了一定的韧性。归母净利润下滑幅度较大，行业持续承压筑底。根据整体法统计，2024年计算机板块归母净利润为163.28亿，同比下滑50%，扣非净利润下降更为显著，计算机行业持续承压筑底，经营质量有待改善。图表3：计算机行业2024年报情况（整体法）2018201920202021202220238,757.7210,036.049,908.2711,459.4011,611.0311,932.9621%15%-1%16%1%3%8,432.079,385.359,213.6510,767.5411,101.8811,492.6122%11%-2%17%3%4%445.99651.14598.52579.03351.45325.88-17%46%-8%-3%-39%-7%资料来源：Choice板块指标,东方财富证券研究所毛利率净利率承压，三费呈现收缩趋势。整体法下，2024年计算机板块毛利率为25.45%，相较于2023年下滑1.89pct；净利率为1.5%，相较于2023年下滑1.37pct。因为刚性人力成本占比较高、市场竞争激烈导致产品和服务销售价格波动等因素影响，计算机行业内公司成本压力普遍较大。三费方面，24年行业销售费用率7.77%，同比下降0.46pct；管理费用率5.17%，同比下降0.16pct；财务费用率0.15%，同比上升0.14pct。与业务开展相关的销售费用和管理费用均呈现收缩趋势，企业主动降费以维持利润水平。图表4：计算机行业利润率变化情况（整体法）图表5：计算机行业费用率变化情况（整体法） 4202412,501.325%12,146.736%163.28-50% 敬请阅读本报告正文后各项声明资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所资产负债率相对健康，应收账款占比处于高位。2024年计算机板块资产负债率为43.95%，相较2023年的41.89%提升了2.06pct，整体维持在较为健康的水平。应收账款方面，24年行业应收账款规模为3704.69亿，较23年的3542.71亿略有提升。应收账款占营收的比重为29.63%，较23年的29.69%略有下滑，但仍处于高位。图表6：计算机行业资产负债率变化情况（整体法）资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所现金流表现亮眼。2024年计算机板块经营性净现金流为751.76亿，同比增长8.87%，连续三年保持正增长。经营性现金流净额/净利润为460.42%，计算机行业内公司现金造血能力稳健，盈利承压的局面下，仍能通过高效的资金周转保障流动性。0%20%40%60%80%100%资产负债率 资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所图表7：计算机行业应收账款情况（整体法）资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所05001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,000应收账款（亿元）占营收比重（%） 543.95%0%5%10%15%20%25%30%35% 敬请阅读本报告正文后各项声明资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所行业一季度收入增速亮眼。整体法来看，25年一季度计算机行业收入同比增长15.91%，相较24年一季度的4.88%提升了11.03pct，行业景气度拐点向上。考虑到行业收入的季节性特征，我们认为，一季度行业增速向上为全年业绩预期的边际改善提供了较好的支撑，随着AI产业趋势的持续爆发，“十四五”建设的持续推进，计算机板块有望迎来新的成长周期。图表10：计算机行业一季度收入及增速变化（整体法）资料来源：Choice板块指标,东方财富证券研究所05001000150020002500300014Q115Q116Q117Q1 资料来源：Choice板块指标，东方财富证券研究所20Q121Q122Q123Q124Q1 62820.8415.91%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%18Q119Q125Q1 72.细分行业分析：AI全产业链景气度高昂，政企业务承压趋势有所检索2.1.算力及基础设施板块：收入持续增长，存货增幅显著算力及基础设施板块收入持续增长。受到AI技术浪潮的带动作用，算力板块的上市公司普遍出现了增收又增利的良好发展态势，其中浪潮信息、协创数据、寒武纪、海光信息等公司均出现了50%以上的收入增幅，验证下游需求的景气度。图表11：算力与基础设施板块2024年营业收入与净利润情况2024年营业收入（亿元）YoY2024年归母净利润（亿元）YoY790.242.22%15.72-25.23%1,147.6774.24%22.9228.55%49.324.81%6.7510.02%43.650.32%17.901.62%4.66-34.62%-1.65-376.67%21.6562.18%1.24-12.20%74.1059.08%6.92140.80%56.236.82%2.024.92%6,091.3527.88%232.1610.34%131.48-8.40%19.114.10%91.6252.40%1