市场尚无新驱动，国内外糖价维持震荡

市场尚无新驱动国内外糖价维持震荡 研究员：黄莹 期货从业证号：F03111919投资咨询证号：Z0018607 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 【综合分析】 国际方面，考虑到巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存即将进入累库阶段，短期贸易流偏紧将有所缓解，预计原糖整体 维持震荡运行，短期则根据阶段性生产数据影响盘面节奏，后续还需关注巴西生产进度及实际增产幅度。 国内方面，产销速度偏快、去库前置。考虑到糖浆进口政策进一步收紧，产需缺口如何补足成为市场焦点。考虑到进口糖当前并未大量进入国内市场，预计对糖价有所支撑。而糖价受到原糖价格偏弱、进口糖价格下跌的拖累，预计上行空间有限，短期糖价维持震荡走势。 【逻辑分析】 巴西即将迎来压榨高峰，预计短期维持震荡走势，后续还需关注天气变化对甘蔗压榨进度的影响。反观国内，产销比同比 偏高以及库存低位带动近期郑糖走势强于原糖，考虑到原糖短期上行动力不足，预计郑糖维持震荡走势。 【交易策略】 1.单边：震荡看待。 2.套利：观望。 3.期权：虚值比例价差期权。(以上观点仅供参考，不作为入市依据) 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 国际糖业组织（ISO）近日发布报告，受印度和巴基斯坦产量不及预期推动，ISO上调其对于2024/25榨季全球食糖短缺预估值，预计2024/25榨季全球食糖供需短缺547万吨，较一次预估的短缺488万吨增加了59万吨，为9年来供需短缺的最高水平。 咨询公司Datagro总裁兼首席分析师PlinioNastari在CITIISODatagroNY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。 数据来源：ISO，Czarnikow，银河期货 GALAXYFUTURES4 巴西中南部月度降雨量（毫米） 巴西全国榨季糖产及预估（万吨） 数据来源：UNICA，银河期货 GALAXYFUTURES5 巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西4月出口糖和糖蜜155.58万吨，较去年同期的188.92万吨同比减少33.34万吨，降幅17.65%；日均出口量为7.78万吨，较去年同期的8.59万吨同比减少0.81万吨。 航运机构Williams发布的数据显示，截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨（高级原糖数量为332.17万吨），此前一周为248.48万吨，环比增加103.47万吨，增幅41.64%。桑托斯港等待出口的食糖数量为235.89万吨，帕拉纳瓜港等待出口的食糖数量为86.万吨。 数据来源：UNICA，银河期货 GALAXYFUTURES6 印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满 足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。 2024/25榨季截至5月15日，全国仅剩2家糖厂正在进行食糖生产工作；产糖2574万吨，同比减少580万吨，降幅18.39%。 数据来源：isma，银河期货 据中国糖业协会统计，截至2025年4月底，全国累计产糖1111万吨，同比增115万吨。考虑到云南和广东实际产糖量高于预期，本月将2024/25年度中国食糖产量上调15万吨至1115万吨。本月预测2025/26年度中国糖料播种面积1440千公顷，较上年度增长3.2%，食糖产量增至1120万吨。主要由于糖料种植比较效益突出，加之国家政策和制糖企业大力支持，农民积极性提高，刺激糖料种植面积稳中有升，但广西前期干旱不利于宿根蔗出苗和新植蔗种植，限制食糖产量增幅。预计新年度食糖消费量持平略增，食糖产需缺口基本稳定，进口量保持500万吨不变。 进口糖： 80 配额外食糖实际到港数量 90 国内食糖进口巴西数量 4月份我国进口食糖13万吨，同比 7060 60 增加7.57万吨。2025年1-4月我国 50 进口食糖27.84万吨，同比减少 30 30 97.91万吨，降幅77.86%。2024/25 10 0 0 10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月 8 月9月 榨季截至4月，我国累计进口食糖 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2020年2021年2022年2023年2024年 2016/17 2 017/182018/192019/20 2 020/21 174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。 100 国内食糖总进口量 300000 糖浆预拌粉月度进口量 进口糖浆&预拌粉： 80 250000 2025年截至3月，累计进口13.02万吨，同比减少19.55万吨，降幅幅 604020 200000150000100000 50000 60.02%。 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 0 1011 123456 7 89 2017/182018/192019/202020/212021/222022/23 2023/242019/20 22 024/252016/172017/18020/212021/222022/23 2 018/19 40 20 2021/222022/232023/242024/25 12 2023/242024/252016/17 第一章 综合分析与交易策略 2 第二章 核心逻辑分析 4 第三章 周度数据追踪 9 巴西中南部累计甘蔗压榨量巴西中南部累计糖产量巴西中南部累计双周制糖比（%） 巴西中南部双周制糖比巴西中南部双周甘蔗压榨量巴西中南部双周糖产量 巴西 WTI原油 NYBOT11号糖-活跃合约 原油-原糖走势巴西月度食糖出口（万吨）巴西中南部库存（万吨） 原油-原糖期价走势 90.00 23.00 85.00 22.00 80.00 21.00 75.00 20.00 70.00 19.00 65.00 18.00 60.00 17.00 印度-泰国 印度双周糖产量（万吨）泰国双周糖产量（万吨）印度公平报酬性价格（卢比/吨） 国内食糖生产进度 全国糖月度糖产量(万吨)广西食糖第三方仓库库存 全国月度糖销量（万吨）新增食糖工业库存 进口 食糖分月进口（万吨）食糖累计进口量（万吨）糖浆月度进口量（吨） 7免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 黄莹 期货从业证号：F03111919 投资咨询证号：Z0018607 北京市朝阳区建国门外街道8号北京IFC国际财源中心A座31/33层(100020) Floor11,ChinaLifeCenter,No.16ChaoyangmenwaiStreet,Beijing,P.R.China(100020) 上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China 全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn 银河期货微信公众号下载银河期货APP