股指期货周报：驱动不足、扰动仍存，指数区间震荡

市场回顾与表现

上周中美达成贸易协定，关税利空扰动阶段性落地，海外权益市场风险偏好明显改善。国内宏观政策预期支撑，但经济数据喜忧参半，指数冲高回落、震荡运行。板块涨多跌少，公用事业、建筑装饰等板块涨幅居前，钢铁、通信等板块跌幅居前。截至5月16日当周，沪深300涨1.12%、上证50涨1.22%、中证500跌0.10%，中证1000跌0.23%；IF涨0.98%、IH涨1.09%、IC跌0.05%，IM跌0.19%。机构持仓方面，IF、IC净空单增加，IH、IM净空单减少。

流动性与资金面

银行间市场利率边际上行，Shibor隔夜利率上行16个基点，DR007上行9.65个基点。股市资金面，沪深两市资金净流出2013.71亿，主板净流出1283.59亿，创业板净流出561.38亿，两融余额增加约22.39亿。外资方面暂停公布。

宏观基本面

4月经济季节性回落，进出口略超预期，但经济内生动能偏弱。社融指数不及预期，实体经济融资需求偏弱，新增贷款主要由政府部门发力。M2增加但M1下滑，货币活期化趋势待增强。PPI和CPI延续疲软，通胀压力明显。制造业PMI下行至荣枯线下方，经济动能放缓；非制造业PMI扩张态势放缓，工业增加值边际回落。三大需求中，出口相对坚挺，消费具备韧性但边际下滑，投资承压回落，基建投资仍是主要发力项但环比一季度下行。经济复苏斜率放缓，未来需进一步政策牵引，外需扰动下内需引擎作用加强，宏观政策调控预期加强。

观点与策略

中美经贸高层会谈达成共识，关税利空扰动阶段性落地，但特朗普表示未来可能单方面对贸易伙伴设定新关税，海外干扰因素增加。国内宏观政策预期落地，权益市场风偏改善，但量能不足，小盘成长领跌表明情绪仍偏弱，基本面驱动不足。预计指数震荡回落，陷入区间震荡概率较大。策略上建议短期观望为主，回调企稳低阶偏多。

风险提示

国内经济修复和政策落地不及预期；关税政策扰动。