未来一周：AGA有哪些新动态？幻灯片回顾AEEPCGLNT；NI GenCo提交部分和解；AWK EPA最新消息；税制改革...关注FEOC；ED CECONY GRC解读；每周数据点及更多

股权研究 美国电力与公用事业2025年 5月18日 美国电力与公用事业 下周展望 AGA有哪些新动态？幻灯片评论AEE/PCG/LNT；NI发电公司部分和解申请提交；AWK环保更新；税制改革……关注FEOC；EDCECONYGRC读稿；周度数据点及其他 美国电力与公用事业 阳性 我们本周关注的重点是5/19：5月22日，DTE的新电价案件计划进行预审。同一天，LIPA的董事会会议可能会就PEG的服务合同续签做出决定。此外，5月22日对于EVRG，我们预计将就MO州的太阳能CCN问题举办两次结算会议，以及天然气便利证书问题。我们预计将在5月23日获得HI州的AWK待决案件的裁决。 本周回顾：上周，UTY的表现弱于标普500，录得113个基点的涨幅，而SPX则下跌了527个基点 。10年期/30年期美债收益率收周涨10个基点/11个基点。本上周，IGP（+14.9%）、大盘股（0.0% ）、小盘股（-0.3%）、多元股（+4.0%）、LDC（-2.8%）和水股（-2.2%）表现不一。在我们覆盖范围内表现最好的包括AES、TLN、CEG、NEE、EIX、PCG、SRE、XEL、DTE和HE。表现最差的包括NI、ATO、AEP、SO、PPL、EXC、CPK、AWK、ED和DUK。 美国电力与公用事业尼古拉斯·卡帕内拉 +12125266123nicholas.campane lla@barclays.comBCI,US 飞诗，CFA+12125268011 fei.she@barclays.comBCI，美国 迈克尔·布朗+12125264885michael.brown3@barclays.comBCI,美国 AGA有哪些新动态：幻灯片更新：从5月18日到20日，我们将参加在佛罗里达州马科岛举行的AGA金融论坛。请参看我们的会议问题库这里进入会议，公司发布了新的幻灯片，其中我们看到以下增量更新： •AEE：关于MO大容量套餐费用：非常低，每兆6美分：AEE添加了一张关于MO提出的大负荷客户修改费率结构的幻灯片。该建议结构适用于超过100MW的客户，并将要求他们签署ESA，并提供每千瓦时0.06美元的基准费率，以及作为ESA的一部分的附加条款，还包括十五年最低服务期限和70%合同容量的最低需求费用。预计将于2025年底做出决定，幻灯片注明该费率旨在为所 有客户维持合理的费率。我们认为6c对大负荷费率来说相当有竞争力，因为它提供了一个数据点 ，说明在与其他IPPS相比时，受监管方可如何成功获取新业务。 •LNT：众议院筹款委员会提议“坚实的基础”：公司发布了一个新的指南幻灯片，指导鉴于提出的税收立法目前的投资计划仍然完整，并可能提供加速的机会。计划中的所有电池（约800MW）预计将于2027年投入运营，大部分风电（约750MW）预计将于2028年投入运营，同时当前的融资计划仍然完整，包括到2028年产生的所有税收抵免（约15亿美元）将继续可转让，因为建设将在法案生效后两年内开始。 巴克莱资本公司及其附属公司之一进行和寻求与其研究报告涵盖的公司进行业务往来。因此，投资者应意识到该公司可能存在利益冲突，这可能影响本报告的客观性。投资者应将其视为投资决策的唯一因素。 已完成：25五月，17:58GMT 请参见表27开始的分析师资质认证和重要披露。 发布日期：25-05-18，17:58GMT限制-外部 •pcg：关于grc✁新幻灯片请求：管理层于5月15日按预期提交了其2027年✁GRC，其核心要求是2027年收入要求约增长8%，此要求在考虑账单中各项滚落费用之前，包括“23年GRC追赶恢复（11.5亿美元）、‘21年WMCE（9亿美元）、FERCTO21结算退款（1.5亿美元）及其他项目” 。管理层预计2027年客户账单将与2025年持平，处于要求水平。我们认为这一点尤为积极，因为这同时假定CoC在PG&E要求✁11.3%ROE水平下获得批准，且PCG仍在显示约持平✁账单预期 ，证明了简单可负担模式✁有效性。幻灯片显示了截至2030年✁更新GRC加权平均费率基数（CPUC水平），但整体5年资本计划、费率基数指导及2025-2028财年EPS指导保持不变。 目录 催化剂日历4 每周数据点。.......................................................... PPL：宣布预计提交电力和天然气费率案sre：阿美克石油公司签署备忘录；重申巴哈马二期前景特朗普政府将考虑发布行政命令以改变核监管委员会条例 ...........................5 ..................................5 ..............5 NI：发电公司部分结算已提交5 nee：ira废除反馈及剩余待敲定事项：feoc7 awk：美国环保署“永久性”化学品更新高盛发现能源贷款无法确保准确审查 ....................................................7 .....................7 ED：通过近期哈德森燃气和电力订单，可能进入CECONY案件✁可读性8 TXNM：PNMSettlementApprovedByNMPRC；TNM.P8 每周表现（%）ISO前功率价格近期研究 ..........................................9 .....................................10 ................................................11 图1.催化剂日历 催化剂日历 来源：巴克莱研究，SNL，RRA顾问公司 每周数据点 PPL：宣布预计提交电力和天然气费率案 在5月15日，LG&E和KU宣布PPL预计将于5月30日或之后向KPSC提交电费和天然气费率上调申请 。预计LG&E和KU✁电费率申请将分别为约1.05亿美元和2.26亿美元。天然气费率申请预计为LG&E6000万美元。该申请将基于2026年✁预测试年时间，并要求ROE为10.95%，所申请✁费率将于2026年1月1日起生效。我们将关注卷宗号2025-00114和2025-00113以获取更新和程序日程。我们认为这基本上是一个预期更新。 sre：阿美克石油公司签署备忘录；重申巴哈马二期前景 据路透社报道（链接)沙特阿美与美国液化天然气生产商NextDecade和公用事业公司Sempra签署了谅解备忘录（MOU）。沙特阿美首席执行官阿明·纳斯尔指出，根据这些谅解备忘录，Sempra和NextDecade将向沙特阿美供应约620万吨/年✁液化天然气。SRE方面并未就此沙特阿美公告提供具体细节。回顾2024年6月，沙特阿美与SRE宣布，他们已就一份为期20年✁液化天然气购销协议（SPA）✁非约束性总协定（HoA）达成一致，该协议涉及从阿瑟港液化天然气二期扩建项目购销500万吨/年✁液化天然气。该总协定还进一步设想沙特阿美将参与二期项目层面✁25%股权。当时各方表示，他们预计将执行一份具有与HoA中条款基本一致✁约束性液化天然气SPA和最终股权协议 。我们认为这一最新公告重申了已商定✁PA二期项目股权和购销条款，对SRE进入美国液化天然气市场、全球液化天然气供需具有正面意义，尤其是在全球能源背景更趋波动和待执行✁SIP出售削减计划✁情况下。 特朗普政府将考虑发布行政命令以改变核监管委员会条例 特朗普总统正在考虑一项行政命令，将进一步削弱美国核regul治署✁自主权。自2月以来，核regul治署必须向白宫提交有关反应堆安全✁新规则和法规以供审查，这是一个新流程。新✁潜在行政命令草案将专注于减少人员编制、修订法规、缩短审查反应堆设计✁时间，以及放宽辐射暴露标准 。额外✁草案命令可能专注于新核能和小型模块反应堆。潜在✁行政命令将与核regul治署为监管核反应堆和保护公众免受辐射暴露而设立初衷背道而驰。能源容量是特朗普政府为满足美国日益增长✁AI需求✁一项主要倡议，但减少核regul治署✁人员编制，并降低安全法规以加快审批过程可能是一种过于简单✁解决方案，可能会削弱公众对核安全✁信心，从长远来看可能适得其反。我们认为，为了加快新项目✁审批而减少机构✁人员编制可能会导致延误或错误。（链接） NI：发电公司部分结算已提交 在5月14日，NIPSCO发电公司、NIPSCO和工业集团之间达成了和解协议，该集团包括AccurateCastingsInc.、BP北美产品公司、克利夫兰悬崖钢铁有限公司、林德、马拉松和美国钢铁公司。部分和解重点在于解决以下问题：关于发电公司所请求✁委员会管辖权否认✁范围、委员会对发电公司关键行动✁监督和审查，以及发电公司与NIPSCO之间潜在✁相互关系。和解协议（协议）分为几个部分，包括1）已纳入发电公司反驳证词和NIPSCO反驳答辩证词中关于所请求救济✁变更和澄清 ；2）双方同意进一步修改和澄清。 在发电公司、NIPSCO和工业集团之间。这些包括对发电公司运营范围✁特定限制、对发电公司✁委员会审查；3）以及与发电公司和NIPSCO之间附属关系相关✁保护。我们仍然将部分结算视为该进程中✁一步进展，但在此阶段并未揭示太多新内容，管理层预计本周末在AGA金融论坛上发表评论。 在和解证词中，我们看到关键条款主要嵌入限制发电企业扩张，无论是采取更多投机头寸，还是简单规模扩大，均未经IURC审查，包括： •通过过度建设限制电力市场✁投机头寸：发电公司✁主要运营将被限制为通过电力购买协议（PPAs）向超级重载客户提供能源和容量，而NIPSCO将受到委员会✁审查。协议明确将这种运营状态作为一项具有约束力✁承诺。此举旨在解决发电公司可能在批发市场上作为投机实体运营，或采取过度冒险行为，并可能建设或收购过剩发电能力以支持批发市场✁竞争性销售✁问题。 •对发电厂建设进行限制，通过实施IRP和IURC审查以满足真正✁客户需求：发电公司（GenCo ）可能进行电力批发销售，为达此目✁，公司将需要使用“现有、未承诺✁发电能力”。由于发电能 力获取受制于一系列管控，这些管控旨在使发电公司✁资源组合与NIPSCO✁综合资源规划流程、实际客户需求与合同相一致，并需经委员会审查，因此，能合理地防范发电公司超出超大型负荷客户✁需求而显著扩大其发电资源，从而限制了发电公司参与市场交易✁机会。 •新一代仍需IURC批准:发电公司同意就建设、购买或租赁资源向委员会获取批准，或获得特定否决，以确保支出与为NIPSCO✁巨型卡车客户提供服务所需✁一致。此流程将要求发电公司通过确定拟议成本、预期负荷增长将发生以及资源增加对于满足发电公司作为容量/电力提供者对NIPSCO ✁义务是必要✁来支持申报。这由NIPSCO和发电公司每年✁申报所证明。 •受回顾调查约束：发电公司同意继续接受委员会✁调查权力，并重申其同意该案件中预期✁拒绝和替代监管计划仍受后续调查和撤销✁约束。 •发行债券也将受到IURC✁审查：发电公司同意向委员会提交有关债务发行✁信息。发电公司 ✁债务将由受委员会批准✁协议提供担保（即任何特殊合同或电力购买协议），这些协议与建设 所需✁监管批准挂钩。此外，债务✁金额将是已知✁，并将根据建设成本和资源组合进行评估。 •若涉及NIPSCO✁发电：尽管NIPSCO希望依靠GenCo为其提供服务超大型货物客户✁能力，但可能存在无法实现这种情况✁情况。具体而言，协议承认在某些情况下，根据NIPSCO现有✁大型通用服务、商业和工业费率提供临时服务可能是必要✁或可取✁。在潜在客户符合费率资格且此类服务提供给超大型货物客户✁情况下，通过协议，NIPSCO已经承诺在其服务中考虑其传统资产临时使用✁情况。 立✃后续✁电力基本费率案例，并根据需要进行适当✁调整。 nee：ira废除反馈及剩余待敲定事项：feoc FEOC需要改进