股票咨询市场更新

股权资本市场更新 2025年第一季度 引言 丹尼尔·克莱斯纳 总经理 Daniel.Klausner@HL.com +1212.331.8168 霍利斯·麦克劳克林 联合 Hollis.McLoughlin@HL.com +1646.259.7587 我们很高兴向您呈上我们的美国聚焦的资本市场更新，并回顾2025年第一季度的资本市场(ECM)活动。 ecm活动在该年迈出了良好的一步，基于建设性的2024年，但由于华盛顿特区的发展带来的市场不确定性而陷入困境。市场参与者对2025年持乐观态度，预计2025年初将有多起备受瞩目的IPO，但由于市场波动，发行人再次袖手旁观。投资者仍在试图量化美国贸易政策根本性转变的影响——这使得预测发行窗口何时可能开启变得困难。我们预计2025年将出现部分开放窗口，这将增加发行人提前做好充分准备以利用这些开放窗口的重要性。 美国股票在2025年4月2日宣布加征广泛关税时抛售，标普500指数从2025年2月的52周高点下跌约19%。债券市场也对该公告做出剧烈反应，自2025年4月2日起，收益率上涨了约25个基点。 关键要点 2025年第一季度总共筹集了610亿美元，尽管在2025年第一季度末ECM交易量急剧下降。总收益确实低于2024年的水平，但仍优于前两年。2025年第一季度的活动亮点包括大股东利用市场条件进行二次出售，以及少数IPO和后续市场，其中二次出售占筹集资金的大部分。 2025年第一季度，IPO成为亮点，IPO发行额达83亿美元，筹集资金超过2024年第一季度。年初有多家大型IPO启动，支撑了IPO市场，但随后由于2025年IPO表现疲软以及股市下跌，IPO市场陷入困境。 后续市场年初表现强劲；2月份的高活跃度导致今年前两个月发行的总量超过了2024年。二级卖家利用了1月和2月的市场条件，占前两个月筹集总收益的~81%。3月份证明是一个较慢的月份，导致2025年第一季度总收益筹集总额为37亿美元，同比下降~12%。 可转换债券继续成为发行人流行的融资工具，2025年第一季度可转换债券发行额达到150亿美元。尽管该指数不及2024年水平，但随着利率持续处于高位且波动性仍然较高，可转换债券市场仍然是许多公司融资的可行途径。市场波动性的增加可能会继续支撑可转换债券市场，因为许多公司在2025年寻求融资。 来源：Dealogic。注意：截至2025年4月21日，美国IPO超过5000万美元的，不包括SPAC和封闭式基金。 2 美国ECM活动 产品发行2025年至今vs.去年 筹集的资金($B) 后续 可转换 500 400 300 200 100 0 IPO Q1比较 筹集的资金($B) 80 60 40 20 0 □2025年第一季度ecm总量为610亿美元，不及2024年第一季度的水平，总收入为700亿美元。虽然2025年第一季度被2024年第一季度超越，但与过去10年相比 ，这仍然是一个平均的年初开局。 □在可转换市场连续三年以年增长率启动后，可转换gr冷却,尽管本季度开局强劲,多个10亿美元以上可转换债券发行,但2025年第一季度发行量下降了~23 %。 202020212022202320242025 美国2025年至今IPO与往年比较 2022202320242025 Q1比较 □首次公开募股活动年初表现强劲，是显示出增长的 筹集的资金($B) 200 150 308 IPO 首次公开发行数量 筹集的资金($B) 16 8 7 1018 8 年度电子通信会议产品与2024年第一季度相比。市场倾向于更大的交易，尽管首次公开募股收益有所增长，但与去年相比，2025年第一季度定价的交易减少了两个 。 100 50 0 172 2020 2021 21306318 2022202320242025 6 4 2 0 20222023 2024 2025 □IPO市场继续青睐更成熟、更大规模的公司，并由于市场波动性增加，它可能会继续向大盘发行人倾斜。 美国2025年迄今为止后续产品 筹集的资金($B)标普500 □Follow-o一季度活动同比下降11%，由于一月启动缓慢，但在二月强劲发行后反弹。 $30.0 $25.0 $20.0 $15.0 6,500 6,000 5,500 5,000 筹集的资金 最过近去10年月平均均 □一项活动被次要因素所增强寻找流动性的后续发行卖家。1月和2月的二级出售额超过220亿美元，占所有后续发行收入的80%以上。大量的二级出售凸显了为赞助商和主要股东提供流动性的必要性。 $10.0 $5.0 $0.0 五月君七八月 SEP八 十一月十二简 二月三月四 4,500标普500 4,000 3,500 3 关键要点 美国ECM市场以强劲势头开局2025年 ，但受市场下滑挑战。年初市场活动显示了强劲的二级出售需求，以及一批成熟的私有公司寻求IPO和进入资本市场的管道。 IPO市场以乐观态度开启新年，但由于几家大型IPO失败以及市场波动加剧，发行商采取了观望态度。全年预计将出现选择性的发行窗口期——领先公司随时准备就绪。 后续市场年初启动缓慢，交易活动于2月份有所回升，主要受发起人和大股东大规模减持的推动。这种活动表明了大股东对流动性的需求，为在特定的开放窗口期增加交易活动创造了自然渠道。 来源：Dealogic、S&PCapitalIQ。注释：截至2025年4月21日，美国交易额超过5000万美元的ECM交易，不包括SPAC和封闭式基金。 美国ECM活动（续） 按行业划分的2025年至今IPO 3 3 2 2 2 1 5 首次公开发行数量 □2025年，医疗保健是最活跃的IPO领域，今年至今已发生五笔交易。在所有市场条件下，医疗保健一直是传统上最活跃的ECM领域。 □能源行业以三家公司IPO开局之年。传统上，能源是一个非常活跃的行业，但在过去两年中，能源ECM活动有所增加。 医疗保健科技能量工业金融消费者房地产 2025年至今按行业划分的IPO收入 筹集的资金($B) $3.1 $2.5 $1.0 $0.9 $0.9 $0.8 $0.2 $4首次公开募股所得（$B） $3 $2 $1 □科技和能源行业的大型首次公开募股，与相比筹集的巨额资金驱动其他部门。 □尽管在医疗保健收益的交易数量上排名第一，2025年，预计。医疗保健交易通常市场估值较小，并且波动市场状况导致医疗保健发行人选择较小规模的交易 。 $0 科技能量工业 消费者 医疗保健 房地产金融 按行业划分的IPO表现2025年至今 平日均1天日性能年内首次公开募股平均回报 □今年初，首次公开募股表现不一，市场状况导致买方投资者回报不及预期。 20.5% 日均性能： 年至今平均IPO回报： 11.4% (14.1%) 10.9% 9.2% 10.4% 7.3% 4.1% (11.4%) (5.8%) 20.7% (17.8%) 11.6% (28.1%) 8.4% (36.7%) □IPO市场的整体表现是未来交易的一个关注点，因为投资者尚未co得到了传统的首次公开募股泡沫和市场波动产生的α。 □工业、房地产和消费是唯一同时出现正增长的亮点行业sp短期和长期收益。 关键要点 2024年转向不太传统的首次公开募股 （IPO）行业的现象在2025年似乎趋于正常化，医疗保健和技术行业在交易活动方面位居前两位。我们继续将不太传统的行业发行视为2024年的延续。 科技和能源部门的一些大额交易导致筹得的资金高于平均水平。买方投资者继续关注大额交易，这可能会导致科技、能源和工业部门的活动更加活跃。 行业IPO表现呈现贫富差距的故事。工业、房地产和消费品是仅有的在单日和YTD收益率中均表现正面的行业 。能源和技术因几笔备受关注的交易表现不佳而遭受损失。 工业房地产消费者金融医疗保健科技能量 4 来源：Dealogic、S&PCapitalIQ。备注：截至2025年4月21日，2024年美国IPO交易额超过5000万美元，不包括SPAC和封闭式基金。 免责声明 ©2025HoulihanLokey.保留所有权利。未经HoulihanLokey的事先书面许可，不得以任何形式复制或再次分发本材料。 HoulihanLokey是HoulihanLokey,Inc.及其子公司和附属公司的商品名，其包括以下获得许可（或，在新加坡的情况下，获得豁免）实体：在（i）美国：HoulihanLokey资本公司、HoulihanLokey咨询公司和WallerHelms证券有限责任公司，每家都是SEC注册的经纪交易商，并且是FINRA的成员（www.finra.org)和SIPC(www.sipc.org)(投资银行业务)；(ii)欧洲：HoulihanLokeyUKLimited(FRN792919)，由英国金融行为监管局授权和监管；HoulihanLokey(欧洲)GmbH，由德国联邦金融监管局(BundesanstaltfürFinanzdienstleistungsaufsicht)授权和监管；HoulihanLokey私募基金顾问S.A.，CNCEFPatrimoine会员，并在ORIAS注册(#14002730)；(iii)阿拉伯联合酋长国，迪拜国际金融中心(Dubai)：HoulihanLokey(MEA金融顾问)Ltd.，由迪拜金融服务局监管；(iv)新加坡：HoulihanLokey(新加坡)私人有限公司，作为“豁免企业金融顾问”仅能向认证投资者提供豁免企业金融顾问服务；(v)中国香港特别行政区：HoulihanLokey(中国)有限公司，在香港证券及期货Commission许可下开展第1、4和6类受监管活动，仅限专业投资者 ；(vi)印度：HoulihanLokey顾问(印度)私人有限公司，在印度证券交易所注册为投资顾问(注册号INA000001217)；以及(vii)澳大利亚：HoulihanLokey(澳大利亚)PtyLimited(ABN74601825227)，在澳大利亚注册的公司，并就仅向批发客户提供的金融服务，由澳大利亚证券和投资委员会(AFSL编号474953)许可。在英国、欧洲经济区(EEA)、迪拜、新加坡、中国香港、印度和澳大利亚，本通讯仅致预期接收者，包括实际或潜在专业客户(英国、EEA和迪拜)、认证投资者(新加坡)、专业投资者(中国香港)和批发客户(澳大利亚)。HoulihanLokey,Inc.旗下的任何实体均不提供银行业务或证券经纪服务，且任何此类关联实体均未在瑞士受FINMA监管，或在其他司法管辖区内就此类活动受类似监管机构监管。其他人士（如零售客户）并非我们的通讯或服务的预期接收者，也不应依据本通讯行事。 侯里汉·洛基从其认为是可靠的信息来源收集数据；然而，它不保证本次演示中提供的资料的准确性和完整性。所提供的资料反映了作者在撰写本次演示时已知的信息，这些信息可能发生变更。本资料中包含的任何前瞻性信息和声明均受各种风险和不确定性影响，其中许多难以预测，可能导致实际结果和进展与前瞻性信息和声明中表达的、暗示或预测的内容存在重大差异。此外，过去的业绩不应被视为未来业绩的指示或保证，且本资料中包含的信息可能因汇率波动而发生变化。侯里汉·洛基不作任何关于本资料准确性的陈述或保证。本资料中表达的观点准确地反映了作者对相关证券和发行人的个人观点，并不一定与侯里汉·洛基的观点一致。侯里汉·洛基集团公司的官员、董事和合伙人可能在所讨论的公司的证券中持有头寸。本次演示不构成建议、要约、邀请，也不旨在提供据此作出投资决策的信息，不应被理解为具有此类性质。侯里汉·洛基或其关联公司可能会不时为这些公司提供财务或相关服务。与侯里汉·洛基的所有员工一样，本次演示的作者获得的报酬会受到公司整体盈利能力的影响。 5 公司金融财务重组财务