尿素周报：出口利多消化，反弹高度或将有限

核心观点与关键数据

• 供应端：检修装置陆续恢复，供应端压力预期增加。下周暂无企业装置计划停车，但月内暂无计划检修企业，整体日产水平高位波动。尿素周度加权成本1742.49元/吨，加权利润113.01元/吨，处近五年偏低位置；装置检修损失量14.13万吨，处近五年同期偏低位置；开工率86.40%，日度产量20.22万吨，周度产量139.47万吨，均维持近五年同期高位。
• 需求端：农业用肥旺季需求有望开启，但目前处于春季施肥空档期，农用尿素偏弱。工业需求方面，复合肥开工负荷止跌回升至40.26%，库存77.51万吨；三聚氰胺开工率74.82%，同期偏高，周度产量3.72万吨。
• 出口政策：尿素出口政策短期利多，国家发改委明确“国内优先、适当出口”原则，计划分两批发放出口配额，总量约200万吨（原不超过2023年规模约425万吨），时间窗口为5月下旬至9月。今年1-3月尿素几无出口，自5月7日后出口有所放开，同时我国除尿素以外的氮肥出口同比增量加大。
• 库存：库存去库，但厂内库存81.72万吨，港口库存16.30万吨，两广库存14.0万吨，整体仍处同期高位。
• 成本端：成本支撑偏弱，八大电厂存煤及港口煤炭库存处同期偏高位置，动力煤及无烟煤价格走弱。尿素加权综合成本1742.49元/吨，略显企稳。
• 价格与基差：截至5月16日，山东地区小颗粒尿素现货1930元/吨，主力合约收盘1877元/吨，UR9-1价差89元/吨，山东基差53元/吨，周度基差走强。

研究结论

短期尿素出口政策利多盘面走势，但在“保供稳价”方针下，反弹高度或将有限。预计下周供应端压力依旧较大，农业用肥高峰有望稳步开启。关注逢高布空机会。尿素估值方面，比价参考相关品种。