计算机行业研究：Manus正式推出图像生成功能，建议关注AI及信创产业链

本周观点业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。务看用户普及接受度。疗IT等。投资建议风险提示 敬请参阅最后一页特别声明 敬请参阅最后一页特别声明内容目录一、本周观点....................................................................................31.1计算机行业观点..........................................................................31.2细分板块观点............................................................................3二、本周行情回顾................................................................................5三、重点事件前瞻................................................................................7四、风险提示....................................................................................7图表目录图表1：计算机行业各板块景气度情况.............................................................3图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）................................5图表3：2025.5.12-2025.5.16申万一级行业指数涨跌幅排名（%）....................................6图表4：2025.5.12-2025.5.16计算机行业涨跌Top5公司情况（%）...................................6图表5：A股日均成交量统计（周度）.............................................................7图表6：A股两融余额统计（周度）...............................................................7图表7：行业重点事件前瞻.......................................................................7 一、本周观点1.1计算机行业观点5月16日，Manus正式推出图像生成功能，用户现在可以全面注册并体验该平台。此功能不仅能生成图像，还具备理解用户需求、规划解决方案的能力，并能自动调用相关工具完成任务。在使用过程中，用户可以随时发送修改要求、补充信息或暂停工作，提供了更为灵活的操作体验。5月13日，火山引擎发布了豆包·视频生成模型Seedance1.0lite。模型支持文生视频、图生视频两种生成方式，分辨率覆盖480P和720P，可广泛应用于电商广告、影视创作、动态壁纸等场景，具备精准指令控制、影视级运镜技术以及自然运动交互三大技术突破。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。一季报计算机表观收入增速居前，利润增速更高，其中预计有部分一季度体量基数小的原因，也有一部分去年下半年收入确认递延的因素。考虑到计算机90%左右需求来自于国内，主要集中于G端和大B端用户，呈现出一定的滞后性，预计从总量层面看，还是需要等待政策及资金配套逐步落地；而AI等应用端落地也需要一定的时间窗口；再考虑到外部环境，有一些政策相继落地，综合以上因素，预计下半年总体需求强度可能好于上半年。如果这一预期能兑现，考虑到大部分计算机公司进入到人员投入优化精简周期，预计利润弹性高于收入增速的可能性大。在基本面趋势可能向上的背景下，计算机指数的波动在上半年可能更多受风险偏好等因素对估值的影响，下半年这一权重可能有所下降，基本面的影响权重提升。而基本面因子里，传统业务看回暖兑现到业绩，AI新业务看用户普及接受度。细分行业景气度看，25年我们认为景气度高位且维持或向上的是AI产业链（算力是景气度高位维持，应用是景气度向上加速）、智能驾驶（如激光雷达、智慧交通等）、软件外包、C端炒股软件（若行情能维持万亿以上成交量）、华为产业链、低空经济、量子等；景气度较好且能维持的是数据要素、电力IT、EDA等，景气度拐点向上，强度较好的可能是信创、军工IT、应急等政务IT，景气度低位可能回暖，但强度不确定或者前低后高，逐季向上，关键看顺周期落地节奏的是安防、网安、工业软件、资本市场IT等，景气度偏弱的可能是建筑地产IT、医疗IT等。1.2细分板块观点图表1：计算机行业各板块景气度情况AI产业链智能驾驶 敬请参阅最后一页特别声明 细分板块景气度算力高景气维持应用加速向上激光雷达加速向上智慧交通稳健向上软件外包稳健向上金融IT稳健向上工业软件稳健向上华为产业链稳健向上低空经济稳健向上量子计算稳健向上数据要素稳健向上EDA稳健向上出海稳健向上信创拐点向上军工IT拐点向上政务IT拐点向上安防拐点向上 敬请参阅最后一页特别声明AI算力：字节领先，阿里随后，腾讯等巨头跟进AIcapex支出提升明显，中国版星际之门呼之欲出。巨头支出增长，其中芯片、服务器、软件、运维服务等采购转化为计算机相关上市公司的订单和收入，草根调研看，相关上市公司商机和订单积极，已经开始出现交付供不应求的情况，景气度高。当然，也有部分上市公司对配套投入表示谨慎，主要担心中长期供过于求后导致价格下行，因此对客户质量、合同期限、定价保障等提出更高要求。AI应用：我们认为，伴随国内互联网大厂AI模型与应用产品持续迭代，国内AI应用有望持续繁荣。从商业模式的角度来看，互联网大厂能够凭借基座模型和算力优势，通过MaaS嵌入既有应用或云平台，更容易实现规模化变现；垂类企业（如医疗、金融、企业服务等）拥有更丰富的客户资源和行业know-how，有望深耕场景化Agent。激光雷达：禾赛受到创始人减持+BlueOrca做空影响杀情绪不杀基本面。3月13日，禾赛发布减持公告，李一帆、向少卿、孙恺3名Founder合计计划减持约304.4万股，约占公司总股本的2.92%。据公司2023年报，截至2024年2月29日，公司3名Founder合计持有约3,005.8万股，约占公司总股本的23.6%。3月19日，沽空机构Blue Orca Capital发布做空报告，指出禾赛业务涉军，并针对其高AM收入与高毛利率质疑其财务报表真实性。禾赛股价受到上述双重利空压力持续走弱。我们认为，管理层小幅减持并未影响公司的正常展业经营，BlueOrca的做空报告所指出的问题也均属无稽之谈。3月19日，禾赛公开回应“我们已关注到做空机构BlueOrca Capital发布的报告。禾赛始终秉持严格的商业道德标准与合规要求。我们强烈反对Blue Orca Capital报告中的指控，并认为其毫无依据”。1）针对涉军问题及CCTV截图，实际上是在描述国防科技大学的一个大学生研究项目，并非指真正中国军方使用的装备。一个市场化的产品被第三方机构流转到学研机构进行研发应 用是正常现象，甚至闲鱼上也可以买到禾赛和其他家的激光雷达，类似二手市场的交易和下游用途已不属于公司的经营和管控范畴。另外，目前军用激光雷达的需求参数也明显不同于民用。2）针对大客户Cruise流失引发的虚增收入担忧，Robotaxi采购零部件通常提前1-2年进行，Blue Orca报告忽视了供应链订单周期这一重要因素。3）针对高毛利率质疑，“大多数同行的毛利率为负数或平衡”这一说法只覆盖了海外的激光雷达公司，却忽略了中国在该领域的领先地位。禾赛作为全球激光雷达的龙头企业，毛利率高于同行恰恰验证了其产品竞争力与市场地位。综上，我们重申看好激光雷达板块景气度加速上行，推荐速腾聚创，关注禾赛。金融IT：炒股软件方面，同花顺、指南针、九方智投控股等公司均已披露24年业绩，部分订单将递延至25年确认收入，为全年收入利润高增提供有力保障。目前A股日均成交量维持高位，叠加提振资本市场、消费金融等政策出台，该领域景气度保持稳健向上。银行IT方面，各类银行客户均积极拥抱AI趋势，算力储备充足的大行多选择合作银行IT厂商私有化部署，中小行倾向于直接采购一体机以实现快速落地，IT预算有望提升。资本市场IT方面，券商整合和信创选型是现阶段驱动核心业务系统迭代的主要因素，叠加券商经营景气度提升，改造有望提速。工业软件：工业AI落地拐点将至，看好工业AI中台+垂类Agent两大核心环节。过去工业AI面临“两高一低”难题——数据处理复杂度高、成本敏感性高、结果容错率低，立足当下，我们认为，1）“多模态大模型any2any”的技术演进趋势有望降低工业场景非结构化数据的处理难度；2）“大模型指挥+小模型执行”的融合工业AI中台有望实现跨模型混合推理与模型与知识库的两端的平滑迭代优化；3）Agents替代人力劳动，叠加DS大幅降低算力成本、国内劳动力工资持续提升的背景下，“机器换人”或逼近拐点时刻。工业AI中台方面，近期，赛意信息披露4,867万工业AI中台大单，携手华为为广汽集团提供AI中台及应用试点项目。以点带面可见工业AI单项目颗粒度达千万级，且渗透率处于0到1阶段。垂类Agent应用方面，1）赛意信息AI+PCB方案打通MI参数解析BOM成本查询自动生成报价全流程。2）中控技术基于TPT大模型推动流程工业APP订阅制转型，基于DCS+物流机器人实现电解液桶“洗、检、存”“零人工”干预。3）金蝶国际基 敬请参阅最后一页特别声明于金蝶云·苍穹开发企业服务智能体，在单据审核、财务分析、人才招聘、征信等多个垂类场景落地Agent。安防：创新业务、出口总体情况良好，国内大B需求有所改善，G端和小B端依旧疲软。国内未来增长潜力一是顺周期政策落地带来传统安防需求改善，二是场景数字化带来的增量需求，三是大模型在端侧智能硬件落地，如文搜图类产品，AI平权后打开新的落地场景，带来增量。收入增速逐季度改善背景下，人员组织优化带来费用率下行空间，从而具备更好的利润弹性。医疗IT：伴随医保监管趋严，医院需要向精细化管理转型，希望在严格控费的同时能够提供更多高精尖服务以实现收入提升。AI赋能辅助诊断、影像识别等环节能够满足医院提升专科水平的需求，有望成为医院持续投入建设的重点领域。对于医疗IT厂商而言，开发专科AI产品需要与顶尖科室深度合作、拥有专病数据处理能力。医渡科技、嘉和美康分别在医疗科研、电子病历领域深耕多年，并积极合作头部医院进行辅助诊疗类产品开发，建议持续关注。此外，医脉通作为医生平台A PP，提供MedliveGPT等AI功能提升平台活跃度，借助DeepSeek等大模型能力优化推送算法，顺应反腐、集采等行业趋势，营收、利润均有望保持较高增速。二、本周行情回顾2025年5月12日至2025年5月16日，计算机行业指数（申万）下跌1.26%，跑输沪深300指数2.38pcts。在31个申万一级行业指数中，本周计算机行业涨跌幅排名居末。图表2：2022年至今计算机行业指数（申万）及沪深300涨跌幅（%）来源：iFind，国金证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明来源：iFind，国金证券研究所本周计算机板块涨幅前五的公司分别为天利科技、*ST万方、有棵树、*ST天喻、创新奇智，跌幅前五的公司分别为京北方、道通科技、普联软件、