金属期权策略早报

金属期权2025-05-19 金属期权策略早报 卢品先 黄柯涵 投研经理从业资格号：F3047321 期权研究员从业资格号：F03138607 交易咨询号：Z0015541 电话：0755-23375252 邮箱：lupx@wkqh.cn 邮箱：huangkh@wkqh.cn 金属期权策略早报概要：（1）有色金属盘整震荡偏上，构建做空波动率策略策略；（2）黑色系大幅反弹回暖，适合构建卖方期权组合策略；（3）贵金属多头趋势方向上高位震荡，构建牛市价差组合策略、做空波动率策略和现货避险策略。 表1：标的期货市场概况 期权品种 标的合约 最新价 涨跌 涨跌幅 （%） 成交量(万手) 量变化 持仓量(万手) 仓变化 铜 CU2506 77,670 -640 -0.82 7.23 -3.79 18.05 -0.61 铝 AL2506 20,240 50 0.25 6.34 -3.78 13.05 -0.91 锌 ZN2506 22,425 -100 -0.44 11.82 -3.42 9.43 -0.47 铅 PB2506 16,915 -15 -0.09 3.25 0.81 2.86 -0.07 镍 NI2506 123,680 -1,000 -0.80 12.45 -1.32 5.56 -0.81 锡 SN2506 263,470 -1,980 -0.75 6.07 -1.22 2.87 -0.19 氧化铝 AO2506 3,203 191 6.34 3.68 0.46 1.35 0.05 黄金 AU2506 747.80 -2.02 -0.27 7.77 -3.58 4.94 -0.73 白银 AG2506 8,069 -15 -0.19 14.21 -12.21 12.56 -1.36 碳酸锂 LC2507 61,800 -2,700 -4.19 30.56 7.55 32.87 3.94 工业硅 SI2507 8,145 -330 -3.89 25.48 4.03 13.84 3.55 多晶硅 PS2507 35,975 -1,290 -3.46 12.07 4.50 6.12 0.49 螺纹钢 RB2510 3,086 -14 -0.45 148.59 33.48 207.30 -1.51 铁矿石 I2507 756.00 -2.50 -0.33 1.13 -0.53 7.17 -0.08 锰硅 SM2507 5,818 -12 -0.21 3.71 -0.43 11.92 -0.09 硅铁 SF2507 5,704 52 0.92 20.00 9.85 22.82 0.04 玻璃 FG2507 1,001 0 0.00 1.62 0.10 4.65 0.07 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 表2：期权因子—量仓PCR 期权品种 成交量 量变化 持仓量 仓变化 成交量PCR 量PCR 变化 持仓量PCR 仓PCR 变化 铜 77,444 -25,373 101,194 1,032 0.87 -0.04 1.09 0.04 铝 53,106 -13,766 104,987 2,858 1.29 0.11 1.34 0.02 锌 46,529 -14,137 53,586 1,179 0.83 -0.08 0.93 -0.09 铅 6,392 1,294 9,548 1,245 0.42 0.06 0.65 -0.10 镍 54,453 5,790 38,755 1,803 0.66 0.21 0.70 0.07 锡 24,950 -5,364 29,313 -227 0.46 0.07 0.51 0.05 氧化铝 397,063 -45,739 191,074 17,785 0.74 0.38 0.63 -0.22 黄金 260,864 -78,115 216,161 5,591 1.03 -0.38 1.02 0.08 白银 261,643 -201,011 370,091 16,087 1.53 -0.06 1.24 0.10 碳酸锂 110,065 36,768 191,587 20,359 0.75 0.39 0.38 0.02 工业硅 100,158 17,979 115,565 12,155 0.82 0.36 0.42 -0.02 多晶硅 89,194 44,064 82,664 2,082 1.64 0.35 0.97 -0.07 螺纹钢 90,895 19,795 293,013 11,093 0.75 0.10 0.69 0.00 铁矿石 244,552 26,589 553,228 3,072 1.38 0.11 1.43 -0.01 锰硅 63,059 15,206 122,231 4,085 0.44 0.07 0.71 0.00 硅铁 89,715 71,985 58,081 11,439 0.35 0.06 0.73 -0.04 玻璃 279,101 68,519 478,518 46,620 0.61 0.24 0.37 0.00 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 期权因子PCR指标，持仓量PCR=看跌期权持仓量/看涨期权持仓量，主要是用来描述期权标的行情的强弱；成交量PCR=看跌期权成交量/看涨期权成交量，主要是用来描述标的行情是否出现转折时机。 表3：期权因子—压力位和支撑位 期权品种 标的合约 平值行权价 压力点 压力点偏移 支撑点 支撑点偏移 购最大持仓 沽最大持仓 铜 CU2506 78,000 80,000 0 70,000 0 5,227 5,475 铝 AL2506 20,200 20,000 0 19,000 0 4,091 4,412 锌 ZN2506 22,600 23,000 0 22,000 0 2,884 3,020 铅 PB2506 16,800 17,400 0 16,000 0 1,135 427 镍 NI2506 124,000 154,000 0 120,000 0 5,445 2,180 锡 SN2506 265,000 300,000 0 210,000 0 5,110 1,847 氧化铝 AO2506 2,950 3,100 0 2,800 0 10,583 9,292 黄金 AU2506 752 800 -160 704 0 6,373 10,105 白银 AG2506 8,100 9,800 0 6,000 0 23,212 25,368 碳酸锂 LC2507 62,000 70,000 0 60,000 0 17,681 5,605 工业硅 SI2507 8,100 10,000 1,000 8,000 0 11,808 4,812 多晶硅 PS2507 36,000 40,000 0 30,500 0 8,539 8,505 螺纹钢 RB2510 3,100 3,850 0 2,700 -100 23,546 12,338 铁矿石 I2507 760 800 0 600 0 28,875 17,486 锰硅 SM2507 5,800 6,000 0 5,200 0 5,227 7,187 硅铁 SF2507 5,700 6,000 0 5,500 0 7,069 2,977 玻璃 FG2507 1,000 1,100 0 1,000 100 23,585 5,104 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子压力点和支撑点，从看涨期权和看跌期权最大持仓量所在的行权价来看期权标的的压力点和支撑点。 表4：期权因子—隐含波动率(%) 期权品种 平值隐波率 加权隐波率 加权隐波率变化 年平均 购隐波率 沽隐波率 HISV20 隐历波动率差 铜 15.08 19.21 0.23 19.17 19.03 19.42 19.39 -4.31 铝 10.05 12.73 -0.44 14.73 12.46 12.94 12.81 -2.77 锌 15.42 17.31 -0.17 19.94 16.93 17.77 17.23 -1.81 铅 11.39 18.60 2.31 11.79 19.19 17.09 14.81 -3.42 镍 19.94 27.84 0.74 18.45 28.55 26.76 25.81 -5.87 锡 19.79 34.40 -0.11 19.51 36.40 30.02 33.74 -13.96 氧化铝 28.27 32.01 -1.50 22.41 35.05 27.89 25.41 2.86 黄金 22.21 26.90 0.25 20.15 25.48 28.29 26.55 -4.34 白银 20.82 27.97 -0.14 31.24 24.25 30.39 28.52 -7.70 碳酸锂 29.42 33.70 3.02 36.32 36.69 29.72 25.18 4.24 工业硅 24.77 27.14 0.94 26.55 29.11 24.74 24.98 -0.22 多晶硅 31.75 34.52 0.91 8.98 33.84 34.93 32.39 -0.64 螺纹钢 13.78 15.53 -0.07 19.17 16.63 14.07 15.78 -2.01 铁矿石 19.71 24.81 1.18 30.13 22.76 26.30 24.96 -5.26 锰硅 17.75 21.24 -0.57 29.00 21.84 19.87 21.88 -4.13 硅铁 17.96 20.94 -0.69 22.69 22.00 17.83 20.06 -2.10 玻璃 26.55 31.58 0.98 36.30 34.30 27.08 30.82 -4.27 数据来源：WIND、五矿期货期权服务部 备注： 期权因子期权隐含波动率，平值期权隐含波动率，看涨和看跌平值期权隐含波动率的算术平均值；加权期权隐含波动率运用的是成交量加权平均。 策略与建议： （1）金属类板块主要分为有色金属，贵金属和黑色系。 （2）每个板块选择部分品种给期权策略与建议； （3）每个期权品种按照标的行情分析，期权因子研究和期权策略建议编写期权策略报告。 有色金属：铜期权 标的行情分析 （1）铜基本面：上周三大交易所库存环比增加2.4万吨，其中上期所库存增加2.7至10.8万吨，COMEX库存增加1.0至15.4万吨。上海保税区库存减少1.9万吨。 （2）伦铜：LME期铜跌幅1.67%报9440美元/吨；LME库存减少1.2至17.9万吨。 （3）铜行情分析：4月先跌后涨，极速下跌后逐渐反弹回暖上升，5月份延续温和上涨后回落维持宽幅区间震荡，整体表现为上方有压力的下方有支撑的矩形区间震荡的行情走势形态 期权因子研究 （1）铜期权隐含波动率维持历史均值偏上水平波动（2）期权持仓量PCR有所回升至1.00以上，表明沪铜下方支撑力度逐渐增强（3）期权的角度看标的压力位和支撑位，CU2506压力位为80000和支撑位为70000 （1）方向性策略：构建看涨期权牛市价差组合策略，获取方向性收益。如：B_CU2507C77000，S_CU2507C80000 期权策略建议 （2）波动性策略：构建做空波动率的卖方期权组合策略，获取时间价值收益。如：S_CU2506P75000，S_CU2506P76000和S_CU2506C79000，S_CU2506C80000（3）现货多头套保策略：构建现货套保策略，持有现货多头+买入看跌期权+卖出虚值看涨期权，如：LONG_CU2506+BUY_CU2506P77000+SELL_CU2506C79000 有色金属：铝/氧化铝期权 （1）氧化铝基本面：氧化铝社会总库存大幅去库4.7万吨至384.4万吨，其中电解铝厂内库存、氧化铝厂内库存、在途库存、港口库存分别去库1.8万吨、去库1万吨、