建议转债配置仍以防御为主

建议转债配置仍以防御为主 2025年05月18日 证券分析师李勇执业证书：S0600519040001010-66573671liyong@dwzq.com.cn证券分析师陈伯铭执业证书：S0600523020002chenbm@dwzq.com.cn 相关研究 《周观：关税缓和后，如何看待债券的布局点位？（2025年第19期）》2025-05-18 ◼国内方面，权益整体迎来利多出尽后的情绪回落期，连带转债指数，周k普遍上影线较长，风格上低价高价占优，权重银行表现突出，光伏持续磨底。我们前期建议关注的冠盛、万凯、星球、泰瑞、首华、海顺、上银转债等标的在本轮“U”型波动中反弹能力较强，部分标的已创对等关税实施以来新高，建议持续保持关注。策略上鉴于我们猜测特朗普诉求仍为用关税创造的谈判筹码以最终补充国内财政开源的不足，展望未来2－3月，关税所带来的不确定性仍然较大，转债方面建议以整体防守为主，关注低价高评级标的抢筹配置，同时以择优质标的为辅，关注业绩确定性较大，估值较低标的抢筹配置。 《 二 级 资 本 债 周 度 数 据 跟 踪（20250512-20250516）》2025-05-17 ◼下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名分别为：海亮转债、合兴转债、鹰19转债、利群转债、好客转债、浦发转债、希望转债、中金转债、美锦转债、希望转2。 ◼风险提示：（1）正股退市和信用违约风险；（2）流动性环境收紧风险；（3）权益市场超跌风险；（4）地缘政治危机影响；（5）行业政策调控超预期。 内容目录 1.周度市场回顾......................................................................................................................................41.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨.........................................................................................41.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨.........................................................................................61.3.股债市场情绪对比...................................................................................................................112.后市观点及投资策略........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：中证转债和万得全A涨跌情况对比..........................................................................................4图2：本周各指数涨跌幅（单位：%）...............................................................................................4图3：本周三大指数日涨跌幅（单位：%）.......................................................................................5图4：每日两市成交额（单位：亿元）...............................................................................................5图5：本周A股市场各行业涨跌幅（单位：%）..............................................................................6图6：本周正股和转债各行业涨跌幅（单位：%）...........................................................................7图7：本周转债市场成交额（单位：亿元）.......................................................................................7图8：本周转债成交额前十名（单位：亿元）...................................................................................7图9：转债个券周度涨跌幅分布（纵轴单位：只；横轴单位：%）...............................................8图10：转股溢价率走势（剔除炒作券）（单位：%）.....................................................................9图11：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分价格）.........................................................................9图12：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分平价）.........................................................................9图13：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分评级）.......................................................................10图14：转股溢价率分位数（剔除炒作券，分规模）.......................................................................10图15：本周转债各行业日均转股溢价率变动（右轴单位：pcts）................................................10图16：本周转债各行业日均转股平价变动（左轴单位：元）.......................................................11 表1：本周转债及正股市场交易情况.................................................................................................13表2：下周转债平价溢价率修复潜力最大的高评级、中低价前十名（截至5月16日）...........14 1.周度市场回顾 权益市场方面，本周（5月12日-5月16日）权益市场整体上涨；上证综指累计上涨0.76%，收报3367.46点；深证成指累计上涨0.52%，收报10179.60点；创业板指累计上涨1.38%，收报2039.45点；沪深300累计上涨1.12%，收报3889.09点。转债市场方面，转债市场整体上涨，上涨幅达0.32%，收报428.83点。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.1.权益市场整体上涨，多数行业收涨 本周（5月12日-5月16日）权益市场整体上涨。两市日均成交额较上周缩量约916.94亿元至12325.25亿元，周度环比下跌6.92%。 具体来看，周一（5月12日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.82%、1.72%、2.63%；总体上个股涨多跌少，全市场超4100只个股上涨。两市成交额1.31万亿，较上个交易日放量1164亿。盘面上，军工、轨交设备、机器人、消费电子等板块涨幅居前，农业、创新药、电力、代糖概念等板块跌幅居前。周二（5月13日）上证指数、深证成指、创业板指分别变动0.17%、-0.13%、-0.12%；总体上个股跌多涨少，全市场超3200只个股下跌。两市成交额1.29万亿，较上个交易日缩量169亿。盘面上，港口、光伏设备、环氧丙烷、银行等板块涨幅居前，军工、商业航天、轨交设备、小金属等板块跌幅居前。周三（5月14日）上证指数、深证成指、创业板指分别上涨0.86%、0.64%、1.01%；总体上个股跌多涨少，全市场超2800只个股下跌。两市成交额1.32万亿，较上个交易日放量252亿。盘面上，保险、港口、物流、化工等板块涨幅居前，光伏、贵金属、军工电子、轨交设备等板块跌幅居前。周四（5月15日）上证指数、深证成指、 创业板指分别下跌0.68%、1.62%、1.92%；总体上个股跌多涨少，全市场超3800只个股下跌。两市成交额1.15万亿，较上个交易日缩量1643亿。盘面上，合成生物、食品、ST板块、港口等板块涨幅居前，软件开发、跨境支付、算力、鸿蒙概念等板块跌幅居前。周五（5月16日）上证指数、深证成指、创业板指分别下跌0.40%、0.07%、0.19%。总体上个股涨多跌少，全市场超3000只个股上涨。两市成交额1.09万亿，较上个交易日缩量629亿。盘面上，PEEK材料、可控核聚变、智能座舱、人形机器人等板块涨幅居前，物流、美容护理、保险、白酒等板块跌幅居前。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 行业方面，本周（05月12日-05月16日）31个申万一级行业中19个行业收涨，其中4个行业涨幅超2%；美容护理、非银金融、汽车、交通运输、基础化工涨幅居前，分别上涨3.08%、2.49%、2.40%、2.06%、1.82%；计算机、国防军工、传媒、电子、社会服务跌幅居前，跌幅分别达1.26%、1.18%、0.77%、0.75%、0.54%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 1.2.转债市场整体上涨，行业整体上涨 本周（5月12日-5月16日）中证转债指数上涨0.32%，29个申万一级行业中21个行业收涨，其中行业涨幅超过2%的行业共0个。家用电器、美容护理、基础化工、纺织服饰、交通运输涨幅居前，分别上涨1.31%、1.31%、1.28%、0.78%、0.77%；通信、社会服务、石油石化、国防军工、计算机跌幅居前，分别下跌2.54%、1.80%、1.01%、0.88%、0.32%。本周转债市场日均成交额为635.17亿元，大幅放量9.14亿元，环比变化1.46%；成交额前十位转债分别为红墙转债、中旗转债、豪24转债、精锻转债、惠城转债、回盛转债、京源转债、中宠转2、豪美转债、华翔转债；周度前十转债成交额均值达119.27亿元，成交额首位达328.90亿元。从转债个券周度涨跌幅角度来看，约52.51%的个券上涨，约31.59%的个券涨幅在0-1%区间，10.04%的个券涨幅超2%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 转股溢价率方面，本周（5月12日-5月16日）全市场转股溢价率继续下跌，本