科技主题年报综述

证券研究报告2025年5月16日行业：电子增持（维持） 科技主题年报综述 分析师：颜枫SAC编号：S0870525030001分析师：李心语SAC编号：S0870525040001 主要观点 •“硬科技”在AI驱动下表现突出：A股上市公司中，以国产算力芯片，AIDC配套设施，AI端侧Soc芯片设计/封测和部分消费电子企业为代表的板块在2024年业绩表现出较快增速，并在2025年一季度保持两位数的高增长，展望2025-2026年，有望受益于国产算力资本开支持续增长，端侧应用渗透率不断提高，成为电子乃至科技行业增速较快的领域。 •大国博弈下科技行业的估值体系有望重构：随着4-5月份中美两国在科技/贸易等领域持续博弈，以电子行业为代表的科技板块的估值中枢有望进一步抬升，尤其是目前国产化比例较低，自主可控相关的半导体晶圆制造/设备，模拟芯片，Soc芯片设计，存储等环节值得重点关注。建议关注标的：中芯国际，北方华创，海光信息，中微公司，泰凌微，恒玄科技，韦尔股份，思特威，瑞芯微等。 •部分消费电子相关标的具备性价比：4月份由于宏观因素对股价的冲击，消费电子中以“苹果产业链”为代表的部分标的估值回调较多。这其中PCB和ODM板块的龙头公司已经具备较好的性价比，有望在下半年借力AIoT，人形机器人，汽车电子等领域的需求实现业绩和估值的“戴维斯双击”。建议关注标的：胜宏科技，沪电股份，东山精密，世运电路，鹏鼎控股，华勤技术，龙旗科技，蓝思科技，领益智造等。 •算力基础设施仍需重视：在国外互联网大厂2025年资本开支指引依然超预期的背景下，AIDC相关的国内算力基础设施建设依然是重点投资方向。建议关注标的：潍柴重机，奥飞数据，润泽科技，数据港。 风险提示：人工智能技术落地和商业化不及预期；产业政策转变；宏观经济不及预期。 目录 SECTIONC o n t e n t 一、行情回顾：人工智能持续催化，关税政策加速硬件行业创新转型二、自主可控：国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长四、消费电子：算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求四、消费电子：AI赋能SoC广泛应用，助力重点产品智能化升级四、消费电子：AI提供消费电子新增长潜力，ODM竞争优势凸显五、存储：支撑现代数字化底层技术，市场需求持续上升六、风险提示 一、行情回顾：人工智能持续催化，关税政策加速硬件行业创新转型 截至2025年4月30日，中证人工智能指数跑赢大盘：截至4月30日，沪深300报收3770.6点，年初至今跌幅1.3%；中证人工智能指数报收1264.5点，年初至今涨幅4.3%，跑赢大盘。 资料来源：iFinD，上海证券研究所 资料来源：iFinD，上海证券研究所 二、自主可控：国产算力发展步入兑现阶段，模拟芯片加速国产进程 国产算力已进入逐步兑现阶段，拓展应用场景带动上下游发展：寒武纪思元590芯片7nm工艺、512TOPS算力接近国际先进水平，提振国产AI芯片厂商信心，激励更多企业加大研发投入，突破关键技术瓶颈。应用端在政务云、互联网大模型、金融等领域的商业化落地，推动AI算力从集中式数据中心向边缘计算延伸，为国产AI芯片更多领域应用提供借鉴，挖掘更多市场需求。 模拟芯片国产化加速，细分领域实现突破：模拟芯片全球市场规模稳步扩张，中国为其最主要的消费市场，占全球模拟芯片市场的40%以上。汽车、工业、通信、消费类、人工智能等相关应用将是带动模拟芯片市场成长的巨大动力。模拟芯片多采用IDM式，全球前十大模拟芯片公司中半数为美国公司，叠加当前模拟国产化率约为20%，预计国产化空间较大。 资料来源：中商情报网，上海证券研究所 三、AIDC：AI推动服务器功率提升，带动主要设备需求增长 运营商：AI推动数据量激增，数据中心需求持续增长。需求侧，云计算、大数据、AI等前沿技术推动数据总量激增，带动智能算力需求增长，市场新增主要需求已转向单栋规模30MW以上的算力中心，以更好优化智算集群的空间距离、管理模式及路由路径。供给侧，“东数西算”使一线城市及周边地区30MW级别机房供应稀缺。数字化转型加速AI高速发展，数据中心需求持续增长。 配电：AI算力核心设备由传统CPU转向GPU，电力需求更大。以单机柜5千瓦上升到40千瓦为例，其电力容量激增8倍，因此需要在原有建筑空间内，将数倍增长的电力和电流从电网高效传输到机柜，供配电链路需要更高的系统效率，系统可靠性要求高。 液冷：主流芯片功耗密度持续提升，散热需求快速增长。Intel、ADM等主要芯片制造商持续提高芯片的散热设计功耗TDP，主流系列处理器功耗达350-400TDP/W，NVIDIA H800功率密度达到700TDP/W，已突破传统风冷系统散热能力范围。预计未来在后摩尔定律时代下，芯片算力与功耗仍将大幅提升。 资料来源：融资中国，上海证券研究所 四、消费电子：算力技术革新催生PCB机遇，消费电子迭代拓展FPC需求 AI算力技术需求提升，算力PCB厂商在AI服务器领域取得重大突破。算力PCB厂商加大研发投入，带动基于AI服务器加速模块的多阶HDI及高多层产品放量。 消费电子创新产品的快速发展催生FPC需求进一步发展。据IDC预计，2025年在软硬件技术革新、AI加持、终端厂商入局的推动下，整体AR/VR市场将快速发展，中国AR/VR出货量同比2024年将增长114.7%。在可穿戴设备领域，由于产品需要承载更多的元器件以实现更多的功能，同时又需具备轻量化和集成化特点，因此对线路密度要求进一步提高，这将使单机FPC使用比例会越来越高。同时，在折叠屏手机领域，双屏幕、双主板、多摄像头等结构的应用进一步提升了FPC用量。 资料来源：Prismark，上海证券研究所 四、消费电子：AI赋能SoC广泛应用，助力重点产品智能化升级 国产SoC市场规模持续增长：国产SoC不仅提供高性能的硬件支持，还能通过软件定制化，为不同行业提供个性化的解决方案。如，在智能家居、工业自动化、智慧城市等领域，国产SoC与定制化软件的结合，为智能化发展注入了新的动力。 ◆SoC芯片在AI领域应用广泛：SoC芯片凭借其高性能、低功耗、高集成度等优势，是人工智能设备中不可或缺的组件。在智能手机、平板电脑、智能手表等消费电子设备中广泛应用。AI技术已成为SoC架构的关键组成部分，赋予边缘设备更为强大的智能处理能力，助力终端产品实现智能化升级。 资料来源：观研报，上海证券研究所 四、消费电子：AI提供消费电子新增长潜力，ODM竞争优势凸显 ODM公司与科技公司和品牌厂商深度合作，开拓新领域市场，提升自身核心竞争力。随着人工智能、物联网、云计算、大数据等新技术的发展，服务器、数据中心、智能穿戴、汽车电子等领域将成为新蓝海，这些领域对智能硬件产品的性能、稳定性、安全性等要求较高，同时也具有较大的市场空间和增长潜力。 ODM厂商以设计和制造赋能，推动物联网和AI落地。未来中国智能终端产品发展取决于5G和万物互联的实现。品牌厂商会更加注重与ODM厂商合作，从手机到智能穿戴设备抢占5G风口，在未来竞争中占据优势地位。 五、存储：支撑现代数字化底层技术，市场需求持续上升 存储芯片作为数据存储的核心载体，广泛嵌入于智能手机、PC等消费电子产品，从智能汽车、数据中心至物联网设备等多元领域，成为支撑现代数字化社会运转的关键底层技术。 AI技术发展、数据量的指数级增长及各行业数字化转型进程的加速，驱动储存发展。AI服务器、智能汽车、5G通信等新兴应用场景对存储芯片在容量、性能、速度等方面提出了更高要求，刺激市场需求持续上扬。2024年全球存储市场规模攀升至1670亿美元，创历史新高，其中NANDFlash市场规模696亿美元，DRAM市场规模973亿美元。 六、风险提示 （1）人工智能技术落地和商业化不及预期：从长期看，以人工智能技术为支撑的公司需要以事实证明其现阶段的成长潜力，若不能及时将技术转化为长期壁垒和现金流回报，可能影响后续市场对人工智能主题的关注和信心。 （2）产业政策转变：生成式人工智能模型的训练需要算力、通信和数据支持，前期投入巨大，需要相关产业政策予以倾斜，若产业政策方向发生转变，可能影响关键领域的技术突破。 （3）宏观经济不及预期：宏观经济影响居民消费，若经济增速放缓，可能导致居民消费信心下降，消费需求受到抑制，消费端相关业务承压。 行业评级与免责声明 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 投资评级说明：不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准 ，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 行业评级与免责声明 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。