2025 年股权激励计划点评：深度绑定核心团队，业绩解锁彰显增长信心

公司点评|丰光精密 证券研究报告2025年05月16日 深度绑定核心团队，业绩解锁彰显增长信心 丰光精密（430510.BJ）——2025年股权激励计划点评 核心结论 事件：公司发布《2025年股权激励计划（草案）》，拟向12名核心员工授予593.95万股权益，其中限制性股票129.45万股和股票期权464.5万份。 激励结构合理，覆盖核心管理层与技术骨干。1）对象精准：激励对象含董事、高管及8名核心员工，覆盖战略决策与执行层，技术研发负责人及外籍专家（山崎健一）入选，凸显公司对核心技术与国际化人才的重视。2）双重工具组合：限制性股票侧重长期绑定，股票期权覆盖更广激励面，预留授予59.85万股用于未来人才引进，预留机制灵活。 业绩考核目标明确，兼顾挑战性与可行性。1）解锁条件：以2025-2027年营收或净利润为考核指标，目标值逐年提升。触发值为目标值的80%，双指标取孰高值解锁，降低单一指标波动风险。2）动态调整机制：若预留部分于2025年三季报后授予，考核期调整为2026-2027年，目标值同步上修（如2026年营收4亿元/净利润4500万元），强化长期增长指引。 分析师 定价合理，风险收益平衡。限制性股票授予价12.04元，股票期权行权价16.85元，均符合北交所规定且较当前股价留有充足溢价空间，体现激励与约束对等。 曹森元S080052410000119821289688caosenyuan@research.xbmail.com.cn 费用摊销可控，对利润影响有限。假设2025年5月底授予总费用约4,855万元（限制性股票841万+股票期权4,015万），2025-2028年分别摊销1,661万/2,055万/923万/216万元。以2023年净利润为基准（假设股权激励摊销费用约2,000万元），短期费用压力存在但处于可承受范围，长期看激励带来的业绩释放有望覆盖成本。 相关研究 丰光精密：传统主业承压，研发投入加码，谐波 减 速 器 已 获 多 领 域 订 单—丰 光 精 密（430510.BJ）——2025年一季报业绩点评2025-04-29丰光精密：精密零部件领军企业，未来发展趋势向好—丰光精密（430510.BJ）——首次覆盖报告2025-04-15 投资建议：本次股权激励深度绑定核心团队，考核目标彰显管理层对未来三年高增长的信心。我们预计25-27年分别实现归母净利润0.24/0.29/0.34亿元，维持“增持”评级。 风险提示：下游需求不及预期、费用摊销压力、核心技术流失风险 内容目录 一、方案核心亮点..................................................................................................................31.1激励结构合理，覆盖核心管理层与技术骨干................................................................31.2业绩考核目标明确，兼顾挑战性与可行性...................................................................31.3定价合理，风险收益平衡.............................................................................................31.4费用摊销可控，对利润影响有限..................................................................................3二、潜在影响与投资逻辑.......................................................................................................3三、投资建议.........................................................................................................................4四、风险提示.........................................................................................................................4 一、方案核心亮点 1.1激励结构合理，覆盖核心管理层与技术骨干 1）对象精准：激励对象含董事、高管及8名核心员工，覆盖战略决策与执行层，技术研发负责人及外籍专家（山崎健一）入选，凸显公司对核心技术与国际化人才的重视。 2）双重工具组合：限制性股票侧重长期绑定（最长5年），股票期权覆盖更广激励面（12人），预留授予59.85万股用于未来人才引进，预留机制灵活。 1.2业绩考核目标明确，兼顾挑战性与可行性 1）解锁条件：以2025-2027年营收或净利润为考核指标，目标值逐年提升（如2025年营收3亿元/净利润2500万元，2027年累计营收12亿元/净利润1.45亿元）。触发值为目标值的80%，双指标取孰高值解锁，降低单一指标波动风险。 2）动态调整机制：若预留部分于2025年三季报后授予，考核期调整为2026-2027年，目标值同步上修（如2026年营收4亿元/净利润4500万元），强化长期增长指引。 1.3定价合理，风险收益平衡 限制性股票授予价12.04元，股票期权行权价16.85元，均符合北交所规定且较当前股价留有充足溢价空间，体现激励与约束对等。 1.4费用摊销可控，对利润影响有限 假设2025年5月底授予总费用约4,855万元（限制性股票841万+股票期权4,015万），2025-2028年分别摊销1,661万/2,055万/923万/216万元。以2023年净利润为基准（假设股权激励摊销费用约2,000万元），短期费用压力存在但处于可承受范围，长期看激励带来的业绩释放有望覆盖成本。 二、潜在影响与投资逻辑 1）业绩增长确定性提升：考核目标隐含2024-2027年营收CAGR约29%，净利润CAGR超50%，显著高于行业平均增速（精密制造行业约15-20%），表明公司对新产品（如谐波减速器）放量及市场份额提升的信心。 2）技术驱动战略强化：重点激励研发骨干，契合公司加码谐波减速器及精密零部件业务的战略方向，有望加速国产替代进程。 三、投资建议 本次股权激励深度绑定核心团队，考核目标彰显管理层对未来三年高增长的信心。作为精密制造细分龙头，公司谐波减速器业务有望打开第二增长曲线。我们预计25-27年分别实现归母净利润0.24/0.29/0.34亿元，维持“增持”评级。 四、风险提示 1.下游需求不及预期：若制造业投资放缓或谐波减速器市场拓展受阻，可能影响营收及利润达成。 2.费用摊销压力：若激励成本集中释放而业绩增速滞后，短期利润承压。 3.核心技术流失风险：核心员工流动可能导致技术外泄，需关注人才保留措施。 公司点评|丰光精密 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 联系地址 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层北京市西城区丰盛胡同28号太平洋保险大厦513室深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告所有接收者进行更新。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供投资者参考之用，并非作为购买或出售证券或其他投资标的的邀请或保证。客户不应以本报告取代其独立判断或根据本报告做出决策。该等观点、建议并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素，必要时应就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业财务顾问的意见。本公司以往相关研究报告预测与分析的准确，不预示与担保本报告及本公司今后相关研究报告的表现。对依据或者使用本报告及本公司其他相关研究报告所造成的一切后果，本公司及作者不承担任何法律责任。 在法律许可的情况下，本公司可能与本报告中提及公司正在建立或争取建立业务关系或服务关系。因此，投资者应当考虑到本公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。对于本报告可能附带的其它网站地址或超级链接，本公司不对其内容负责，链接内容不构成本报告的任何部分，仅为方便客户查阅所用，浏览这些网站可能产生的费用和风险由使用者自行承担。 本公司关于本报告的提示（包括但不限于本公司工作人员通过电话、短信、邮件、微信、微博、博客、QQ、视频网站、百度官方贴吧、论坛、BBS）仅为研究观点的简要沟通，投资者对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“西部证券研究发展中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。如未经西部证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 本公司具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91610000719782242D。