棉花周报：中美谈判结果超预期 郑棉价格反弹

CONTENTS目录0102 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐◆国际市场回顾：本周美棉花期货价格下跌，截至本周五美棉花期货7月合约收盘价报65.14美分/磅，较之前一周下跌1.58美分/磅，或2.37%。消息方面，本周USDA公布5月月度供需报告，5月供需报告预估2025/26年度美国棉花收割面积为837万英亩，高于2024/25年度的781万英亩，预估美国产量略增2万吨至316万吨。但从全球来看，产量预估是下调71万吨至2565万吨，主要减产来自于中国和澳大利亚，预估中国2025/26年度棉花产量将减产65万吨至631万吨。另一方面，USDA周度作物生长报告数据显示，截至2025年5月11日，美国棉花种植率为28%，前一周为21%，去年同期为32%，五年均值为31%。◆国内市场回顾：本周郑棉价格大幅反弹，截至本周五郑棉9月合约收盘价报13390元/吨，较之前一周上涨440元/吨，或3.4%。据商务部新闻发言人发表谈话，中美经贸高层会谈取得实质性进展，大幅降低双边关税水平，美方取消了共计91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税；美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税。据Mysteel数据显示，截至5月16日当周纺纱厂开机率为74.6%，环比上周增加0.2个百分点；织布厂开机率为42.3%，环比上周增加0.5个百分点；全国棉花周度商业库存366万吨，同比去年增加10万吨。◆观点及策略：从宏观层面来看，中美谈判取得实质性进展，超出市场预期，对市场信心有明显提振。从基本面来看，虽然旺季已过，但本周下游开机率环比上周小幅提高。供应方面，进口窗口基本关闭，使得棉花库存去化小幅加速，郑棉9-1合约月间价差走出明显的正套。预计短线棉价偏强震荡，有回补上方缺口的可能。 基本面评估棉花基本面评估数据（2025.05.15）多空评分简评小结 交易策略建议策略类型操作建议无 棉纺产业链图示上游天然纤维人造合成化学纤维棉花原料 5月报告预估全球产量下降图1：全球棉花产量和消费(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,7002,800产量消费 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 5月报告预估全球库消比小幅下降图3：全球棉花库存(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心5007009001,1001,3001,5001,7001,9002,1002,3002,500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 5月报告预估中国产量下滑图5：国内棉花产量(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心400450500550600650700750800 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 价差走势回顾 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 进口利润图9：1%关税内外价差(元/吨）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心-8,000-6,000-4,000-2,00002,0004,0001/12/1 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 资料来源：郑商所、五矿期货研究中心 产销区价差和纺纱利润图13：浙江-新疆价差（元/吨）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心-1,500-1,000-50005001,0001/12/13/14/15/16/17/1202120222023 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内市场情况 资料来源：中国棉花质量公证中心、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 1-3月棉花进口同比大幅减少图21：我国棉花月度进口量（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心0510152025303540451月2月3月4月5月6月7月8月9月2021202220232024 资料来源：海关、五矿期货研究中心 美国对中国出口签约数量图23：美国对中国累计出口签约量（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心0204060801001201408/39/310/311/3 12/31/32/33/320/2121/2222/23 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 1-3月棉纱进口量同比变化不大图25：我国棉纱月度进口量（万吨）资料来源：海关、五矿期货研究中心05101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20212022202320242024 资料来源：海关、五矿期货研究中心 下游开机率环比小幅上升图27：纺纱厂开机率（%）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心20304050607080901001/52/53/54/55/56/57/58/5202120222023 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本年度销售进度同比加快图29：全国棉花销售进度（%）资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心0204060801001209/410/411/4 12/41/42/43/44/421/2222/2323/24 资料来源：同花顺、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、统计局、五矿期货研究中心 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 纱厂原料库存不高，成品库存承压图35：纺纱厂棉花库存（天）资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心01020304050601/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/520212022202320242025 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国际市场情况 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：美国ICE交易所、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 5月报告预估美国增产图43：美国棉花产量预估（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心200250300350400450500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国出口装运量图49：美棉年度累计出口装运量（万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心0501001502002503003504008/39/310/311/3 12/320/21 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 美国供需缺口和库消比图51：美国棉花供应过剩/短缺(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心-100-80-60-40-200204060 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 资料来源：CONAB、五矿期货研究中心 巴西：4月报告预估出口小幅下调050100150200250300图55：巴西棉花出口量(万吨）资料来源：巴西海关、五矿期货研究中心 资料来源：巴西海关、USDA、五矿期货研究中心 巴西供需缺口和库消比图57：巴西棉花供应过剩/短缺(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心-30-20-1001020304050 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度预估产量持平图59：印度棉花种植面积(百万公顷）资料来源：MYSTEEL、印度棉花协会、五矿期货研究中心10.010.511.011.512.012.513.013.514.0 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图61：印度棉花消费量(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心印度消费和进出口300350400450500550600 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 印度供需缺口和库消比图63：印度棉花供应过剩/短缺(万吨）资料来源：USDA、五矿期货研究中心-100-50050100150200 资料来源：USDA、五矿期货研究中心 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流使用，不构成任何投资建议。免责声明 www.wkqh.cn400-888-5398深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层产融服务专家财富管理平台