公司点评：业绩符合预期，负极盈利筑底回升

核心观点与关键数据

中科电气发布2024年年度报告和2025年一季报，2024年实现营收55.81亿元，同比增长14%，归母净利润3.03亿元，同比增长626%，扣非归母净利润3.45亿元，同比增长269%。2024Q4营收16.97亿元，同比增长23%，归母净利润1.19亿元，同比增长22%；2025Q1营收15.98亿元，同比增长50%，归母净利润1.34亿元，同比增长466%。

负极材料出货量同比高增，2024年产销量分别达22.86万吨和22.37万吨，同比增长59.3%和58.5%，年均单价约2.24万元/吨，同比下降28%。公司毛利率达19.94%，同比提升7.1pct，盈利水平逐步修复。

海外产能拓展与国际市场

公司计划投资不超过50亿元建设摩洛哥年产10万吨负极材料一体化基地，已获得海外某国际知名车企旗下电池子公司定点，并成功开发韩国三星SDI等国际客户。

盈利预测及投资建议

预计公司2025-2027年营业收入分别为73.78亿元、87.66亿元、103.83亿元，同比增长32%、19%、18%；归母净利润分别为6.02亿元、8.06亿元、10.09亿元，同比增长99%、34%、25%，三年CAGR为49%，EPS分别为0.88元、1.18元、1.47元，PE分别为17倍、13倍、10倍。给予“买入”评级。

风险提示

新能源车销量不及预期、海外政策风险、原材料价格大幅波动。

财务预测摘要

2025-2027年，公司营业收入预计分别为73.78亿元、87.66亿元、103.83亿元，归母净利润预计分别为6.02亿元、8.06亿元、10.09亿元，EPS分别为0.88元、1.18元、1.47元，PE分别为17倍、13倍、10倍。