棉花：中美和谈提振市场情绪

傅博投资咨询从业资格号：Z0016727fubo2@gtht.com 1 目录1.行情数据......................................................................................................................................................................................................32.基本面...........................................................................................................................................................................................................33.基础数据图表.............................................................................................................................................................................................54.操作建议......................................................................................................................................................................................................7 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 请务必阅读正文之后的免责条款部分（正文）1.行情数据表1:棉花、棉纱期货数据资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究2.基本面1)国际棉花情况ICE棉花下跌：ICE棉花本周下跌超过2%，因美国农业部（USDA）5月份的供需报告利空，旧作方面，USDA上调了美棉2024/25年度的出口20万包，但是这个调整的幅度低于市场预期，480万包的期末库存的预估令美棉7月合约承压；2025/26年度的新作方面，USDA的第一份供需报告预估美棉面积同比下降11.7%，但是基于15.2%的弃耕率的情况下，美棉2025/26年度的产量仍将超过2024/25年度达到1450万包，这样即使美棉出口回升到1250万包，美棉2025/26年度的期末库存仍将达到520万包。月度供需报告的利空、旧作仓单增加、美棉主产区天气情况良好令ICE棉花承压下行。美棉周度出口销售数据：USDA：截止5月8日当周，2024/25美陆地棉周度签约2.77万吨，周增86%，较四周平均水平增2%；其中越南签约2.17万吨，孟加拉签约0.59万吨；2024/25美陆地棉周度装运7.47万吨，环比降17%，较四周平均水平降5%，其中越南装运2.74万吨，巴基斯坦装运1.5万吨。2024/25美棉陆地棉和皮马棉总签售量262.96万吨，占年度预测总出口量（242万吨）的109%；累计出口装运量199.7万吨，占年度总签约量的76%。本周签约环比增长，累计表现较好，但相比之下新花预售表现较差。此外，本周巴基斯坦继续取消签约，因该国国内需求疲软。其他棉花主产国和消费国情况：印度：2月棉花进口环比减少，2月棉纱出口量和纺织服装出口额也环比下降。印度棉花公司的数据显示，4月30日以来约售出20万包棉花，使得其持有的棉花库存总量降至700万包。据印度棉花公司统计，本季迄今到货量已达到2750万包（23号的数据更正为2730万包）。目前每日到货量约为27,000包，其中大部分来自马哈拉施特拉邦。根据商务部的数据，2月份的原棉进口量为49,126吨，比1月份下降17%，但高于去年同期的9,941吨。本季前七个月，累计进口量达439,237吨，澳大利亚和非洲法郎区是主要供应地，分别占累计总量的25%和21%。2月份的原棉出口量为37,651吨，比上个月下降8%，比2024年2月下降69%。孟加拉国仍然是主要目的地，占迄今为止累计总数的90%。2月份的棉纱出口量为92,100吨，略低于1月份，比2024年2月低8%。孟加拉国占本季纱线出口的50%，中国占8%，越南占6%。本年度的前七个月的棉纱出口总量为625,064吨，比2023/24年度同期少8%。2月份印度纺织品出口额为20.5亿美元，环比下降6%，但略高于2024年2月。本财年（从2024年4月份开始）的累计出口额为200.2亿美元，高于去年同期的181.4亿美元。对美国的出口占36%，对欧盟+英国的出口占比为31%，对阿联酋的出口占比为7%。巴西：近期成交清淡。官方预测机构CONAB发布2024/25年度第八次作物产量预估。棉花产量略微上调至390.5万吨。增幅主要源于巴伊亚州种植面积的上调，总种植面积接近210万公顷。2025季棉花ICE棉花主连郑棉主连棉纱主连 开盘价67.611294519205 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分4中，约有60%已通过一手渠道售出。农户对当前价格较为犹豫，暂时不愿进一步出售。过去一周，2026季作物的交易更为活跃：马托格罗索州农业经济研究所（IMEA）表示，该州约有16%的产量已销售。4月份原棉出口量为23.9145万吨，较3月份及去年同期基本持平。土耳其是最大买家，占比22%，其次为巴基斯坦（20%）、孟加拉（17%）和越南（16%）。7月/4月累计出口量超过255万吨，超过2023/24季同期的220万吨。越南和中国各占总量的19%，巴基斯坦占18%，孟加拉国占14%。巴基斯坦：棉花需求低迷，关注新作生长。有利的天气条件使播种得以顺利推进，但信德省部分地区的缺水问题仍然严重，继续阻碍着田间作业。未来几周和几个月将是决定最终作物产量的关键时期：在旁遮普省，播种进度快于上一年度同期，已超过计划目标的60%；而信德省的播种完成率为33%，但该省的单产通常高得多，因此其种植面积下降可能会对总产量产生重大影响。本周当地棉花市场交易活跃度低迷。轧棉厂仍急于在新棉上市量增加前清理剩余库存，但几乎没有纱厂愿意采购，许多纱厂已满足近期需求，且纱厂利润空间微薄。澳大利亚：3月棉花出口量较低。截至目前，产量报告表现良好，预计产量约为550万包（按当地计重标准），有望创下自2022/23季以来的新高。然而，作物关键生长期的不合时宜降雨可能对棉花的品质构成产生影响。市场正密切关注早期的分级结果。孟加拉：4月棉花进口维持稳定。由于许多纺企手中订单较好以及有补库需求，在途和即期装运棉花需求持续。但是持续的信用证开证困难仍然阻碍成交。当地消息人士称，美国与孟加拉国政府已就初步关税和贸易谈判进行了沟通。据报道，华盛顿正等待达卡方面提交书面提案，以启动正式谈判。4月棉花进口148449吨，环比小幅增加，同比增加12%。非洲法郎区棉花为第一进口来源，占比38%。其次是巴西棉，占比26%，印度棉占比17%。2024年度前9个月进口量总计125万吨，同比增长16%。非洲法郎区棉花占比40%，巴西棉占比23%，印度棉占比17%。东南亚主要纺织产业链开机情况：根据TTEB的数据显示，截至5月16日当周，印度的纺织企业开机率为75.5%，上周76%，5月份为75.75%，4月份月均开机率76.5%；越南的纺织企业开机率本周为66%，上周66.5%，5月份月均开机率66.25%，4月份为67.1%；巴基斯坦的纺织企业开机率本周为59%，上周59%，5月份为59%，4月份月均开机率58.1%。2)国内棉花情况棉价上涨，成交转淡。根据TTEB资讯显示，5月16日当周国内棉花期、现货价格大幅上涨，现货交投明显转淡。在中美互相撤回部分关税后，虽然局部订单回流、前期积压订单重新发运，但新增订单量暂一般，宏观的好转暂未明显传导至棉纱、棉布环节，市场心态仍相对谨慎。本周在郑棉大涨、现货销售基差稳中偏强的情况下，纺企采购明显转淡，少量刚需采购；截至周五2024/25北疆机采4129/29B杂3.5内主流销售基差报价多在CF09+1100及以上，部分低价在1000~1100，南疆喀什机采31级双29较多基差在CF09+850及以上，南疆非喀什优质皮棉报价多在CF09+1000及以上，均为疆内自提。棉花仓单情况：截至5月16日，一号棉注册仓单11548张、预报仓单365张，合计11913张，折50.0346万吨。24/25注册仓单新疆棉11015（其中北疆库442，南疆库1445，内地库9128），地产棉533张。下游交投略好转，棉纱成交好于坯布。根据TTEB数据资讯显示，纯棉纱市场成交逐步好转，主要是后半周交投尚可，品种表现来看，40-60支棉纱表现相对略好。价格方面，纺企陆续上调报价，下游成交逐步跟进，本周棉纱价格累积涨幅在300-500元/吨不等。利润方面，由于棉花价格涨幅大于棉纱，内地 请务必阅读正文之后的免责条款部分5纺企即期现金流有小幅亏损，新疆纺企利润水平较好。本周纺企棉纱库存先升后降，目前纺企库存处于中等偏低水平，开机方面暂稳。全棉坯布市场行情有少许好转，整体变化不大。中美联合声明发布后，部分溯源订单回流，但整体单量恢复不明显，织厂去库效果不理想，库存仍维持高位，库存压力难以有效释放，目前坯布库存徘徊在33天附近。随着原料价格的回升，坯布报价也有上涨，但价格竞争激烈，织厂效益不佳。节后织厂基本恢复生产，但是织厂产量多有控制，目前整体开机率维持在五成左右。织厂购买棉纱意愿不强，多数织厂维持随用随买的采购节奏。3.基础数据图表图1：新疆棉累计加工量图2：棉花商业库存（周度）资料来源：mysteel，国泰君安期货研究资料来源：mysteel，国泰君安期货研究图3：纺企棉花库存（周）图4：织企纱线库存（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究资料来源：tteb，国泰君安期货研究 资料来源：tteb，国泰君安期货研究图8：棉布企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图10：纯棉布CGC32利润图资料来源：tteb 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：tteb，国泰君安期货研究图7：棉纱企业开机率（周）资料来源：tteb，国泰君安期货研究图9：纯棉纱利润资料来源：国泰君安期货研究 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图14：郑棉仓单资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究ICE棉花期货再次转弱，一方面美国农业部对旧作出口的上调幅度有限，使得旧作合约的支撑有所减弱，另一方面，新作天气情况良好以及USDA的第一份新作供需报告不及市场预期，也令新作合约承压。在美棉产区出现新的天气问题或者美国贸易协议出现重大变化之前，预计ICE棉花的上涨动能不足。国内棉花期货反弹，受中美和谈取得进展影响，郑棉期货几乎收复美国宣布对等关税以来的跌幅，但是棉花的现货成交表现清淡，据了解暂时来看下游新增订单有但是并不多，主要是前期积压的订单重新发运，再加上棉纱和坯布的涨价幅度不及棉花，下游利润情况反而有所恶化，导致下游的原料补库意愿不高。所以，目前来看，郑棉期货的反弹主要还是受到市场乐观情绪影响，如果新疆天气维持良好、纺织企业开机率继续下降的话，郑棉期货仍有回落风险。暂时来看，预计郑棉期货仍是震荡行情，震荡区间12500-13900。 请务必阅读正文之后的免责条款部分资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究图13：棉花基差资料来源：国泰君安期货研究4.操作建议 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2