2025年第一季度修订版：推出人形机器工具产品；稳健

Neway CNC 的 2024 年业绩表现稳健，但受市场需求复苏缓慢和竞争加剧影响，营收和净利润均未达预期。2024 年，公司营收为 24.62 亿元，归属于母公司净利润为 3.25 亿元，同比增长 6.08%，但低于市场预期。2025 年第一季度，公司营收为 5.69 亿元，净利润为 0.61 亿元，同比下降 11.78%，主要原因是盈利能力下降。报告认为，公司通过高端化和全球化战略释放的增长潜力值得期待，维持“买入”评级。

关键数据：

• 2024 年毛利率和净利率分别为 23.68% 和 13.21%，同比下降 2.78 和 0.48 个百分点，主要原因是竞争加剧和海外高利润业务收入占比下降。
• 国内/海外营收同比增长 31.34%/-51.42%，达到 21.07/3.42 亿元，海外业务下降主要受市场通胀和需求疲软影响。
• 大型/立式数控机床收入显著增长，分别为 10.8/7.46/6.04 亿元，同比增长 12.64%/15.44%/-12.71%，毛利率分别为 22.48%/21.12%/28.22%。
• 2025 年第一季度毛利率和净利率分别为 21.11% 和 10.78%，同比下降 4.84 和 1.90 个百分点，但公司加强成本控制，费用率同比改善 1.55 和 1.69 个百分点。

行业趋势：

• 自 2025 年以来，金属加工机床行业复苏趋势明显，新订单和库存订单同比增长 26.2% 和 15.2%。
• 公司推出适用于人形机器人部件的数控卧式车床，利用其在丝杠和齿轮箱加工方面的专业知识，有望通过人形机器人机床业务解锁新的收入增长曲线。

盈利预测和估值：

• 调整 2025/2026/2027 年归属于母公司净利润预测至 3.64/4.41/5.00 亿元，同比下降 23%/24%/-%，主要受短期海外收入结构调整和行业竞争加剧影响。
• 公司进军人形机器人机床领域，有望受益于人形机器人行业发展，释放长期收入增长潜力。
• 给予 22 倍 2025 年市盈率估值，与同行平均估值相当，目标价 24.42 元，对应 14 倍 2025 年市盈率。

风险提示：

• 新产品市场推广不及预期；竞争加剧；人形机器人业务发展不及预期。