白糖周报：持续承压

170290项下三类商品共76.32万吨，同比增长2.21万吨，增幅2.99%。（利多） 国内市场供应：（利空）（利多）幅度也有限。（利空）进口：161.09万吨，同比下降145.22万吨，降幅47.41%。（利多）需求：（近25个制糖期以来同期最高），同比加快7.49个百分点。（利多）库存：国际市场全球供求： 至574万吨。ISO预计2024/25榨季全球食糖产量为1.748亿吨，低于之前预估的1.7554亿吨；预计全球消费量为1.8026亿吨，低于上次预估的1.8042亿吨。（利多）2、咨询公司Datagro总裁兼首席分析师Plinio Nastari在CITI ISO Datagro NY糖和乙醇会议上表示，尽管2025/26榨季初期收获缓慢，但甘蔗生长条件有利，预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨；预计印度和泰国的产量将增加，也将有助于提高全球食糖供应。Datagro预计巴西中南部地区2025/26榨季食糖产量为4204万吨，高于上一榨季的4017万吨；印度的食糖产量将从2600万吨增加到3160万吨；泰国的食糖产量将从1005万吨增加到1118万吨。（利空）巴西供应：1、2025/26榨季截至4月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为3425.7万吨，较去年同期的5111.5万吨减少1685.8万吨，同比降幅达32.98%；甘蔗ATR为106.94kg/吨，较去年同期的112.51kg/吨减少5.57kg/吨；累计制糖比为45.27%，较去年同期的46.98%减少1.71%；累计产乙醇19.01亿升，较去年同期的23.47亿升减少4.46亿升，同比降幅达19.03%；累计产糖量为158万吨，较去年同期的257.5万吨减少99.5万吨，同比降幅达38.62%。（利空）2、调查显示，25/26年度初期良好的天气令巴西甘蔗产量维持在每吨6.65亿吨不变，其中中南部为6.1亿吨，预估区间为6.1-7.2亿吨。（利空）巴西出口：巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西5月前两周出口糖和糖蜜50.71万吨，较去年同期的107.35万吨同比减少56.64万吨，降幅62.76%；日均出口量为8.45万吨。（利空）巴西港运：航运机构Williams发布的数据显示，截至5月14日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为86艘，此前一周为64艘。港口等待装运的食糖数量为351.95万吨（高级原糖数量为332.17万吨），此前一周为248.48万吨，环比增加103.47万吨，增幅41.64%。（利空）印度供应：1、NFCSF公布的数据显示，2024/25榨季截至5月15日，印度食糖产量为2574万吨，较上榨季同期的3154万吨减少580万吨，降幅18.39%。导致产量下滑的原因包括出糖率下降以及甘蔗入榨量从去年同期的3.1226亿吨下滑至2.7677亿吨。NFCSF预测2024/25榨季印度食糖总产量将在2611万吨左右，低于2023/24榨季的3190万吨。（利多）2、印度全国合作糖厂联合会（NFCSF）近日发布报告，预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480~500万吨，足以满足2025年10~11月期间的国内食糖消费需求，尽管本榨季印度食糖产量下滑。（利空）3、印度信息部长表示，印度内阁批准25/26年度糖厂必须支付的甘蔗最大价格提高至每公担（100公斤）355卢比（合4.2美元），上调15卢比/公担。为保护蔗农利益，在回收率低于9.5%的情况下，不得进行任何扣减。（利空）泰国产量：2024/25榨季截至3月23日，泰国累计甘蔗入榨量为9162.07万吨，较去年同期的8166.09万吨增加995.98万吨，增幅12.2%；甘蔗含糖分12.61%，较去年同期的12.34%增加0.27%；产糖率为10.888%，较去年同期的10.661%增加0.227%；产糖量为997.58万吨，较去年同期的870.6万吨增加126.98万吨，增幅14.58%。（利空）市场解析：上周郑糖先涨后跌，整体走势疲软。国际看，由于巴西良好的天气预期，25/26榨季市场给出了丰产的预期，同时由于印度25/26榨季的最低甘蔗收购价再度提升，种植面积可能有所增长，也令市场承压，尽管24/25榨季印度减产已成事实。国内看，广西的旱情得到了明显的缓解，不过对于最终产量我们预计仍将受到影响，不过当下市场可能不会交易这个问题。盘面解读：短期看，郑糖依旧存在较大的回调风险，短期看继续走低的可能性仍在增加，跌破5800的概率逐渐增大。市场关注： 国内云南收榨情况；广西甘蔗生长情况；泰国糖浆及预拌粉整改情况；巴西天气情况；印度压榨进度；巴西雷亚尔波动。白糖期货周度价格及价差白糖现货周度价格及价差白糖周度基差糖周度进口价格变化2025-05-16收盘价涨跌幅2025-05-16收盘价涨跌SR015723-0.47%SR01-05-27743SR035693-0.52%SR05-09145-39SR056000-1.15%SR09-01132-4SR075936-0.32%SR01-03303SR095855-0.53%SR03-05-30740SR115774-0.6%SR05-0764-51SB17.56-0.57%SR07-098112W491.1-0.41%SR09-11814SR11-0151-82025-05-16价格涨跌价差价格涨跌南宁613010南宁-柳州100柳州612010南宁-昆明2200昆明591010南宁-湛江6010湛江60700南宁-日照-1400日照627010南宁-乌鲁木齐180160乌鲁木齐5950-150昆明-日照-36002025-05-16基差涨跌2025-05-16基差涨跌南宁-SR01397-1昆明-SR01187-21南宁-SR03427-4昆明-SR03217-24南宁-SR0512057昆明-SR05-9037南宁-SR07184-4昆明-SR07-26-24南宁-SR09265-6昆明-SR0955-26南宁-SR11346-3昆明-SR11136-232025-05-09配额内价格周涨跌配额外价格周涨跌巴西进口价491933626444日照-巴西135110610柳州-巴西1114-83-231-94郑糖-巴西920-130-425-141泰国进口价488440621852日照-泰国1386105210柳州-泰国1149-90-185-102郑糖-泰国955-137-379-149白糖期货价格走势图source：同花顺,南华研究元/吨SR01M.CZC收盘价SR05M.CZC收盘价SR09M.CZC收盘价24/0624/0824/1024/1225/0225/045000550060006500白糖期货内外对比source：同花顺,南华研究美分元/吨@SB0W.NBT收盘价(右轴)SRZL.CZC收盘价24/0624/1224/0925/035000550060006500 source：同花顺,南华研究白糖01合约基差季节性（南宁）source：同花顺,南华研究元/吨南宁-220103/01-50005001000白糖05合约基差季节性（南宁）source：同花顺,南华研究元/吨南宁-220507/01-1000-50005001000白糖09合约基差季节性（南宁）source：同花顺,南华研究元/吨南宁-220911/01-1000-50005001000 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究白糖05合约基差季节性（昆明）source：同花顺,南华研究元/吨昆明-220507/01-1000-50005001000白糖09合约基差季节性（昆明）source：同花顺,南华研究元/吨昆明-220911/01-1000-50005001000白糖期货月差（01-05）季节性source：同花顺,南华研究元/吨2201-220506/0107/01-1000100200 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：同花顺,南华研究 source：Unica,南华研究巴西中南部甘蔗ATR季节性source：Unica,南华研究千克/吨21/2205/0107/01100120140160巴西中南部糖产量source：Unica,南华研究万吨21/2205/0107/010100200300400巴西中南部乙醇产量source：Unica,南华研究亿升21/2205/0107/010510152025 source：泰国糖业公司,南华研究中国白糖月度产量季节性source：中糖协,南华研究万吨21/2212/0101/010100200300广西甘蔗当月入榨量source：中糖协,南华研究万吨21/2212/0101/010500100015002000广西糖产量source：中糖协,南华研究万吨21/2212/0101/01050100150200 source：泰国糖业公司,南华研究中国累计糖产量季节性source：中糖协,南华研究万吨202212/0101/0102/015001000广西甘蔗累计入榨量source：中糖协,南华研究万吨21/2212/0101/01200040006000广西累计糖产量source：中糖协,南华研究万吨21/2212/0101/01200400600 source：海关总署,南华研究,同花顺进口糖浆及预拌粉折糖量source：海关总署,南华研究万吨2021202203/0105/0110152025