玉禾田机构调研纪要

玉禾田机构调研报告总结

公司概况

• 2024年公司营业收入72.03亿元，同比增长16.93%；归母净利润5.75亿元，同比增长10.40%；归母扣非净利润5.65亿元，同比增长10.61%；ROE为14.83%。
• 城市运营占营业收入85%，毛利率26.22%；物业管理占15%，毛利率10.08%。
• 新签合同总金额83.40亿元，行业排名前三，新增年化金额20.71亿元，在手合同金额577.20亿元，待执行合同订单373.80亿元。

主营业务

• 公司以城市运营与物业管理两大板块为核心，致力于提供全场景、多维度的城市综合服务解决方案。
• 城市运营板块是国内首屈一指的城乡环境综合服务商，客户满意度持续领先行业。
• 多次获得国家级和行业殊荣，如“守合同重信用企业”、“环卫十大影响力企业”等。

2024年重点工作

1. 数智升级：通过“智慧大脑+大模型”双轮驱动，打造数智化环卫服务新业态，成功打造6个数智化标杆项目。
2. 市场拓展：加速推进“城市大管家”战略布局，业务覆盖17个省份，新增项目60个，新签合同总额83.40亿元。
3. ESG实践：深入践行ESG理念，入选华证指数“2024年度A股上市公司公用事业行业ESG绩效TOP20”，连续四个季度获评商道融绿ESG评级B+。

公司投资亮点

1. 全场景、多维度的城市综合服务解决方案：基于“数智化整合能力—全产业链运营经验—智能化技术壁垒”三位一体架构，提供系统性、低碳化、智能化的解决方案。
2. 深耕行业28年，先发优势构筑竞争壁垒：业务覆盖全国200+城市，形成“东部沿海密集布点+中西部战略节点”的网络布局，构建规模经济、品牌信用、数据智能等多维竞争壁垒。
3. 精细化管理助力降本增效：城市运营毛利率26.22%，净利率9.32%，ROE14.83%，处于行业领先水平。
4. 持续现金分红：近四年累计现金分红4.89亿元，2024年分红1.49亿元，净资产收益率保持高位稳定。
5. 拿单实力强劲：2024年新签合同总额83.40亿元，跻身环卫市场前三强。
6. “智慧大脑+大模型”双轮驱动：整合多源数据实现全要素可视化监测与智能调度，基于28年行业数据训练垂直大模型，在垃圾清运预测、AI自动巡检等场景深度应用。

互动交流环节

1. 未来增长方向：围绕“智能化升级”和“业务多元化”双轮驱动，通过自动化设备、物联网平台等智能装备降低人工依赖，提升运营效率；拓展垃圾分类资源化利用、智慧市政等高附加值领域。
2. 投资策略及扩张模式：采取“内生优化+外延扩张”双轮驱动，提升现有项目运营效率，优先并购区域环卫同行、垃圾分类回收企业，投资AI、环卫智能化等前沿技术企业。
3. 应收账款情况：应收账款金额有所提升但整体可控，2025年一季度回款金额达17.74亿元，同比增长21.26%，回款能力显著提升。
4. 坎德拉销售情况：2024年坎德拉实现营业收入1058万元，全资控股的“坎德拉机器人”实现海外销售，为布局全球智慧环卫网络奠定基础。
5. 现金流运转措施：提升核心业务毛利率，拓展高现金流业务，严格客户信用评估，优化人力成本，平衡短期现金流与长期投资关系。
6. 主要股东减持规划：控股股东持股比例为47.92%，目前没有减持计划，股票质押风险可控。
7. 环卫机器人应用：采取渐进式推进策略，逐步引入智能装备，保留需要人工判断的复杂作业环节，通过人机协同模式实现平稳过渡，妥善安置现有员工。