澳大利亚保险集团有限公司（IAG）：与西澳RAC结盟-稳步前行

IAG 计划收购 RAC (WA) 的 100% 股权，交易对价为 4 亿澳元，并支付 9.5 亿澳元用于 20 年的独家分销和品牌许可协议。这是 IAG 的第四次与主要汽车俱乐部的大型收购案，若 ACCC 批准，预计将于 2026 年上半年完成。RACQ 的结果预计将于 2025 年 5 月 22 日公布。

IAG 的财务状况表现强劲，自然灾害索赔低于预期，保险利润指引范围上调至 16 亿至 18 亿澳元。公司预计 2025 财年保险利润增长 17.9% 至 15.6%，保险利润率指引上调至 16% 至 18% 的区间。GWP 增长率约为 5%（其中零售直接业务增长 8.5%），新西兰市场情况疲软，GWP 在澳元 terms 下基本持平。

IAG 与 RACQ 的战略合作关系可能为保险利润带来额外增长。若 ACCC 批准收购 RAC，预计将使保险利润增加 3 亿澳元，增长 20%。收购的多家业务将使 GWP 增加 30 亿澳元，NEP 增加 20 亿澳元。

IAG 的收购将带来以下好处：1) 内部资金支持，CET1 比率降至 1.0 倍；2) 首年每股收益为正，并预计在第一年实现低个位数的每股收益增长；3) RACI 将增加 15 亿澳元的 GWP，并带来约 1 亿澳元的年税前协同效应。

研究结论：Jefferies 维持对 IAG 的“买入”评级，目标价上调至 9.60 澳元。基于可分配收益的 NPV 和 P/BV 方法，目标价反映了公司改善的承保业绩和财务前景。分析师预计 FY25 的索赔率将有所改善，每股收益增长主要来自保费增长和索赔降低。