幸运星娱乐（LUCK）：四月客流量小幅回升但仍处下降状态

核心观点与关键数据

• 客流量小幅回升但仍下降：根据最新客流量数据，4月份客流量同比下降2.5%，较2月和3月的-4.9%和-2.8%略有改善，但仍处于低谷。
• 季度业绩不及预期：第三季度收入同比增长约1%至3.4亿美元，低于市场预期，主要受企业支出疲软影响；同店销售额下降5.6%，连续第二个季度下降。
• 取消年度指引：由于业务周期性短且对NT需求缺乏可见性，LUCK管理层决定取消年度指引，此前预计收入为12.3-12.8亿美元，调整后EBITDA为3.9-4.3亿美元。
• 夏季业绩预期改善：管理层预计夏季业绩将改善，主要得益于夏季季票预售同比增长200%，以及同店销售额的环比改善。

未来展望

• 品牌转换持续推进：LUCK继续将Bowlero门店转换为更高端的Lucky Strike品牌，3季度完成5家门店转换，5月计划完成13家。
• 收购新资产：LUCK收购了加利福尼亚州维赛利亚的一家家庭娱乐中心和一家水上公园，这些资产可能在未来几个季度提供增长动力。
• 投资组合价值：随着夏季的临近，LUCK凭借最近的收购和强劲的季票销售，有望获得良好发展。

投资建议

• 投资逻辑：LUCK拥有强大的品牌、不断增长的中心规模和领先的娱乐体验，有望在高度分散的保龄球行业中进一步提升其竞争优势。
• 估值：目标价18美元，基于2026年EBITDA 4.27亿美元的预测，市盈率约为11倍。
• 情景分析：
  • 基本情况：2026年EBITDA 4.27亿美元，目标价18美元，涨幅97%。
  • 上行情景：2026年EBITDA 4.7亿美元，目标价28美元，涨幅206%。
  • 下行情景：2026年EBITDA 3.63亿美元，目标价5美元，跌幅45%。

可持续发展

• 主要问题：能源使用。作为全球最大的保龄球中心运营商，LUCK致力于可持续发展和提高能源使用效率。
• 举措：在保龄球中心屋顶安装太阳能电池板、安装LED照明装置、安装能源管理系统，并减少一次性用品的使用。
• ESG问题：能源使用效率、员工多元化与包容性等。

风险提示

• 费用通胀，尤其是工资成本上升。
• 宏观经济风险。
• 无法以有吸引力的估值收购新门店。