先达股份机构调研纪要

核心观点与关键数据

1. 烯草酮业务：

   • 公司聚焦新药创制，无烯草酮扩产计划。
   • 烯草酮月产能约1000吨，处于满负荷生产阶段，供需紧张，无库存。
   • 烯草酮毛利率大幅提升，目前价格受供需关系影响，无长协订单。
   • 美国订单正在洽谈中，预计2025年利润较同期有较大增长。
   • 全球烯草酮需求约3.5万吨，每年增长比例不定。

2. 创新药业务：

   • 公司定位为成长性研发公司，主要战略投入为新药创制。
   • 创制产品吡唑喹草酯已投放市场，处于销售推广阶段。
   • 创制药国内市场已布局完成，海外市场部分国家和地区已启动登记。
   • 预计创制药将陆续贡献丰厚利润。

3. 其他产品：

   • 公司其他产品价格较为稳定，2024年国内制剂收入约6.6亿元。
   • 氟吡酰草胺处于市场销售推广爬坡阶段，毛利率逐步提升。
   • 苯丙草酮处于登记评审阶段，未来海内外市场潜力巨大。

4. 产能与土地：

   • 辽宁先达所剩土地为新产品产业化做准备。
   • 相关产能数据请查阅公司定期报告及公告。

5. 销售与市场：

   • 公司制剂业务稳步增长，未来增长来源为创制产品增量。
   • 烯草酮价格预计整体向上，但受市场供需决定。
   • 下游种植户对农药价格波动敏感性相对较低。

6. 财务与运营：

   • 一季度存货增加约1亿元，主要为烯草酮产品和制剂储备库存。
   • 合同负债增加约1亿元，主要为新专利产品预收款。
   • 二季度三地工厂满负荷生产，订单饱满趋势延续。

7. 研发与登记：

   • 耐acc耐hppd药物研发进行中，今年启动两款创制药登记工作。
   • 登记周期预计4-5年，喹草酮棉花田应用处于开发登记试验阶段。

8. 管理与发展：

   • 公司重视人才发展，将在合适时机对核心人员进行激励。
   • 2025年利润预计较同期有较大增长，具体数据请关注后续定期报告。

研究结论

公司聚焦新药创制，烯草酮业务因供需紧张价格上涨，预计将显著提升公司利润。创新药业务稳步推进，未来将成为主要增长引擎。公司整体战略清晰，产能布局合理，财务状况稳健，市场前景乐观。