1Q25现金流改善；资产负债率优化。

核心观点与关键数据

• 业绩回顾：JSTI集团2025年第一季度经营活动现金流量净额收窄，同比减少41亿元人民币；收现比/付现比分别为118.2%/93.3%，推动现金流同比改善。资产负债率约为42.9%，同比降低3.9个百分点。
• 盈利能力：整体毛利率同比增长3.84个百分点至29.1%，费用率同比增长4.37个百分点至22.5%。财务费用为1759万元人民币，主要由汇率损失同比增加推动。减值费用占收入的比重同比增长0.44个百分点至0.5%，净利润/归属母公司持续性净利润同比下降0.66/1.15个百分点。
• 财务数据：2025年第一季度营收/归属净利润/经常性净利润为8090万/4311万/3589人民币（同比-9%/-19.1%/-27.8%）。

研究结论

• 估值与评级：分析师维持2025/2026/2027每股收益预估分别为0.20元/0.22元/0.23元，目标价格定为53倍2025年预期市盈率（PE），维持“增持”（OVERWEIGHT）评级。
• 增长潜力：JSTI的减值计提高峰已过，公司在数字化和低空经济发展方面的先发优势应能培育新的增长曲线。公司正致力于数字化和工业创新，加速低空经济举措以解锁其第二增长曲线。

业务发展

• 数字化领域：轻量化监测解决方案在交通运输部灾害监测/预警试点项目中位居第一，已在全国公路/桥梁安全监测和应急响应系统中部署了70余个示范项目。
• 低空经济：积极参与低空经济发展，参与了60余项国家级和省级重点航空咨询项目，共建了江苏省低空经济发展研究院，并参与行业规划和标准制定。

风险提示

• 新订单增长不及预期；地方政府债务化解不及预期；低空业务增长令人失望。