外需波动影响信贷，加速改善可期

4月金融数据呈现以下特点：

1. 信贷需求放缓：受美国加征关税影响，微观主体情绪审慎，企业投资扩产意愿下降，主动消化库存，信贷需求增长受限。4月新增人民币贷款884亿元，同比少增2465亿元。企业部门短贷、中长贷均同比少增，票据冲量特点犹存；居民新增贷款-5216亿元，为次低点，主因房地产市场销量放缓和提前还贷规模减少。
2. 财政加速落地：4月政府债券融资9729亿元，同比多增10666亿元，成为社融主要支撑，财政支出力度较大。预计2025年5-6月专项债发行或维持1万亿-1.5万亿水平。
3. M1增速回落：M1同比增长1.5%，较前值回落，主因机关团体活期存款大幅多减，或与地方债务压降和存款利率下调有关；M2同比增长8%，基数效应明显；M1与M2增速剪刀差走扩。

后续展望：

• 出口改善：中美经贸会谈释放积极信号，关税税率下调或带动出口回升，改善企业融资。
• 财政支撑：二季度存量财政政策加速落地，政府债券融资仍将提供重要支撑。
• 存款利率下调：为稳定银行净息差，存款利率下调趋势或持续，存款或向定期存款、理财产品转移，低风险资产收益率或下行。
• 政策利好：降准、降息、结构性货币政策工具扩容等政策将利好后续金融数据改善。

风险提示：外地缘政治冲突加剧、中美贸易摩擦加剧、政策效果不及预期。