消费预期转好 郑棉修复式回升

年初以来，棉花价格整体呈现窄幅震荡走势，2月28日和4月4日美国加征关税导致市场大幅下跌，但随后在中美谈判利好下强劲反弹。

关税影响：关税增加对国内棉花出口造成较大打击，尤其影响欧美市场，但谈判进展后出口形势有所改善，预计未来两个月订单将增加。

进口情况：目前棉花进口税率较低，配额内进口成本优势明显，截至3月已进口80.6万吨，预计未来六个月进口约40万吨，维持低位。

供应情况：棉花供应处于中等水平，国内产量预估685万吨（同比增80万吨），商业和工业库存不高，进口冲击小，供应压力不大。

下游库存与开工：

• 纺织企业原料库存创五年新高，成品库存处五年中等水平，因价格下降采购增加但销售不佳导致库存累积。4月开工率平稳，5月开机率虽低但环比未大幅下降，维持棉花需求。
• 织厂原料库存（纱线）持续下降，但坯布库存创五年新高，反映销售不旺，开机率下调。

后期市场展望：

• 整体库存压力不大，若下游消费好转（尤其是织厂补库），将形成正反馈，推动价格上行。
• 价格恢复需时间，订单增加和库存消化后才能传导至下游，目前价格65美分左右估值偏低。
• 国内销售进度达77%（同比增5.1%），处历史中等水平，南北差异不大。
• 仓单11963张处历史低位，无抛货压力，对价格有支撑；新疆仓单出疆至内地注册导致本地资源偏紧。

全球市场：

• 全球库存消费比平稳，2024/2025年度产量上升但预计未来收缩，消费略有恢复，市场仍偏供应充裕。
• 印度棉短绒出口受国际冲突影响需关注。

价格走势预测：

• 短期市场波动大，基本面显示供应充裕但消费有支撑，价格重心或向上。
• 宏观因素（如美元、美联储政策）短期冲击明显，长期影响较小。
• 国内财政刺激消费对市场偏乐观，持续订单落地是关键动力。
• 当前价格12500元/吨偏低，若消费好转有望进入震荡上行区间，但需实际需求支撑。