业绩短期承压，关注文创后续潜力

2025-05-14 西南证券徐雨泽

事件与业绩概述：柏星龙发布2024年度报告和2025年一季报，2024年实现营业总收入5.9亿元，同比增长10.2%，归母净利润41.2百万元，同比下降10.5%；2025年第一季度实现营业总收入97.6百万元，同比下降30.0%，归母净利润2.9百万元，同比下降78.1%。业绩短期承压主要由于个别客户经营异常导致信用减值损失增加，以及惠州智能制造基地折旧影响。
业务表现：2024年，产品包装业务收入5.5亿元，同比增长11.3%；设计业务收入0.4亿元，同比增长4.6%。内销/外销收入分别增长12.7%/5.8%。公司持续深耕酒类包装、国际化妆品包装等领域，并积极拓展国内化妆品、奢侈品等消费领域客户。
惠州工厂与文创业务：惠州智能制造基地建设有序推进，将提升公司包装产品交付能力。子公司龙衍文创设立，目标打造文创产品和礼品，通过“文化故事梳理—IP 视觉体系—多形态文创产品—全域营销”模式孵化IP，推出盲盒、公仔等衍生品，拓展公司商业边界。
盈利预测与估值：预计2025-2027年归母净利润分别为55.9/67.5/82.0百万元，CAGR为25.8%，对应PE为36/30/20倍。基于公司客户资源、设计服务优势及文创业务拓展，看好公司未来增长，建议持续关注。
风险提示：宏观经济波动、市场竞争加剧、募集资金投资项目风险。